5月4日晚間，融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK）公布境外債務(wù)重組進(jìn)展，于經(jīng)延長(zhǎng)同意費(fèi)截止日期（即2023年5月4日香港時(shí)間下午5時(shí)正），占現(xiàn)有債務(wù)約85%的同意債權(quán)人已加入重組支持協(xié)議。

此前，4月20日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布境外債務(wù)重組進(jìn)展公告稱，其本金總額為90.48億美元的境外債務(wù)重組方案，截至公告日期，占現(xiàn)有債務(wù)超過(guò)75%的持有人已遞交加入重組支持協(xié)議的函件。

【資料圖】

根據(jù)最新公告，同意費(fèi)必須在公司重組生效日期或之前支付。但前提條件是，同意債權(quán)人必須持有或已獲得符合重組支持協(xié)議相關(guān)規(guī)定的合格受限債務(wù)，并且在計(jì)劃會(huì)議上（不管是親自出席還是委派代表）投票贊成計(jì)劃，同時(shí)也沒(méi)有行使終止重組支持協(xié)議的權(quán)利，并且沒(méi)有違反任何重組支持協(xié)議的相關(guān)條款和條件。

受此影響，融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)在5月5日開(kāi)盤后迅速走高，盤中時(shí)股價(jià)一度漲超18%，截至當(dāng)天股市收盤，融創(chuàng)中國(guó)股票報(bào)收1.86港元，漲17.72%，成交額為2.19億港元，當(dāng)前公司總市值為101.35億港元。

融創(chuàng)的路還沒(méi)有走完

從時(shí)間上來(lái)看，融創(chuàng)中國(guó)正一步步走向“復(fù)活”。

今年3月28日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布境外債務(wù)重組方案，將約百億美元的境外債務(wù)分為降杠桿、留債展期兩大板塊進(jìn)行重組。

其中，降杠桿計(jì)劃目標(biāo)約30億美元，債權(quán)人既可選擇將全部或部分持有的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，也可繼續(xù)持有債權(quán)，兩種方式均有機(jī)會(huì)獲得足額償付。

同時(shí)，融創(chuàng)中國(guó)將發(fā)行新的以美元計(jì)價(jià)的公開(kāi)票據(jù)進(jìn)行置換，債權(quán)人將獲得最多八檔新票據(jù)，分別于重組后的2年至9年到期。對(duì)于第一、第二檔債務(wù)（初始期限分別為兩年和三年），融創(chuàng)中國(guó)有權(quán)選擇將到期日延長(zhǎng)1年，這也意味著公司三年內(nèi)無(wú)剛性還款壓力。

按照香港相關(guān)法例，要求簽署境外債重組協(xié)議的比例達(dá)到未償還本金總額的75%，重組方案才算通過(guò)。如今看來(lái)，融創(chuàng)中國(guó)以獲得85%的贊成票，意味其境外債務(wù)重組已實(shí)質(zhì)性完成，接下來(lái)只待法庭程序完成，方案便可正式落地執(zhí)行。

但融創(chuàng)中國(guó)的債務(wù)情況并沒(méi)有想象中的好。

據(jù)4月27日公司披露的財(cái)報(bào)顯示，2022年融創(chuàng)中國(guó)借貸總額2984.19億元，較2021年的3217.05億元減少230多億元。但其中即期部分借貸略有增長(zhǎng)，從2021年的2351.47億元增加到2022年的2534.76億元。

另外截至報(bào)告日期，融創(chuàng)中國(guó)到期未償付借貸本金約1005.2億元，并導(dǎo)致借貸本金約835.5億元可能被要求提前還款。

而總負(fù)債方面，2022年末融創(chuàng)中國(guó)為1.004萬(wàn)億元，相較于2021年末的1.052萬(wàn)億元，減少了480億元。

在境內(nèi)債方面，今年1月3日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告稱，總計(jì)160億元的境內(nèi)債券整體展期方案獲債券持有人會(huì)議表決通過(guò)。

項(xiàng)目層面上，在1月3日披露的公告中，融創(chuàng)中國(guó)以35.8億元向珠海華發(fā)轉(zhuǎn)讓深圳冰雪文旅城股權(quán)，雙方將設(shè)立合資公司，共同負(fù)責(zé)項(xiàng)目后續(xù)的開(kāi)發(fā)建設(shè)及銷售，以及冰雪項(xiàng)目和酒店項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)。

關(guān)于境內(nèi)項(xiàng)目層面的融資，據(jù)融創(chuàng)中國(guó)執(zhí)行董事兼行政總裁汪孟德介紹，絕大部分項(xiàng)目的貸款還比較正常，尤其是核心城市的、與實(shí)力合作伙伴的合作項(xiàng)目。對(duì)于一些由于市場(chǎng)下滑造成貸款展期的項(xiàng)目，融創(chuàng)中國(guó)一直在積極爭(zhēng)取金融機(jī)構(gòu)的支持，對(duì)于銀行類通過(guò)“總對(duì)總”推動(dòng)等進(jìn)行合理的展期；對(duì)于一些信托等展期難度較大的融資，公司也在積極與金融機(jī)構(gòu)溝通制訂整體解決方案，通過(guò)引入AMC等第三方資金的方式去解決。

此外，融創(chuàng)中國(guó)還在積極申請(qǐng)保交樓專項(xiàng)借款、配套融資等，確保項(xiàng)目的建設(shè)及交付，目前第一批次保交樓資金已落地約110億元；第二批次也有幾十個(gè)項(xiàng)目獲批，資金已有實(shí)質(zhì)落地，公司也在積極推動(dòng)銀行的保交樓配套融資，已有部分項(xiàng)目落地放款。

出險(xiǎn)房企迎來(lái)“上岸”時(shí)刻

今年以來(lái)，出險(xiǎn)房企的債務(wù)重組進(jìn)程明顯提速，行業(yè)信心正在逐步修復(fù)。

1月23日，首個(gè)對(duì)境外債實(shí)施“以股抵債”的華夏幸福（600340.HK）重組方案取得英格蘭及威爾士高等法院裁決通過(guò)；3月10日，佳兆業(yè)集團(tuán)（01638.HK）復(fù)牌，成為2023年首家復(fù)牌的出險(xiǎn)房企；3月22日，中國(guó)恒大（03333.HK）發(fā)布公告，披露其境外債務(wù)重組方案以及部分未經(jīng)審計(jì)的示意性財(cái)務(wù)信息；4月12日，融創(chuàng)公告稱，達(dá)成復(fù)牌指引及恢復(fù)買賣；4月25日，花樣年控股（01777.HK）披露了境外債務(wù)重組的最新進(jìn)展，透露占公司現(xiàn)有債務(wù)工具71.69%的持有人已加入重組支持協(xié)議。

“五一”假期結(jié)束后，出險(xiǎn)房企再迎喜訊。5月4日，融創(chuàng)中國(guó)再發(fā)公告稱，占現(xiàn)有債務(wù)約85%的同意債權(quán)人已加入重組支持協(xié)議；5月5日，花樣年控股亦披露最新數(shù)據(jù)，40億美元境外債重組獲得占債務(wù)工具76.44%的持有人支持，加入重組支持協(xié)議。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，認(rèn)知差和剪刀差有望推動(dòng)地產(chǎn)板塊跑出相對(duì)收益。首先，認(rèn)知差存在于地產(chǎn)基本面，但數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證對(duì)于2023年地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的判斷；其次，剪刀差存在于基本面與板塊行情之間，即銷售持續(xù)復(fù)蘇但板塊持續(xù)調(diào)整?？春谜J(rèn)知差和剪刀差推動(dòng)下地產(chǎn)板塊跑出相對(duì)收益。（本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|陳偉納）

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