(相關(guān)資料圖)

3 月 15 日，太美醫(yī)療科創(chuàng)板 IPO 被否，在熬過 15 個(gè)月后，太美醫(yī)療沖擊醫(yī)藥 SaaS 第一股最終以失敗告終。

太美醫(yī)療是國(guó)內(nèi)一家基于云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，成立近 10 年，經(jīng)歷 8 輪融資，累計(jì)融資金額超 30 億元。股東列表中不乏騰訊、高瓴、經(jīng)緯、軟銀、老虎環(huán)球基金等國(guó)內(nèi)外一線大牌投資機(jī)構(gòu)，投資陣容堪稱豪華。

在一級(jí)市場(chǎng)，太美醫(yī)療可以說是當(dāng)仁不讓的獨(dú)角獸，然而十年的寒耕暑耘，如今仍舊虧損，這也讓我們看到，業(yè)內(nèi)排名靠前的都很難靠業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)獲得市場(chǎng)認(rèn)可實(shí)現(xiàn)盈利，其他中小醫(yī)藥 SaaS 廠商可想而知有多難。

反觀美國(guó)，同樣深耕生命科學(xué)領(lǐng)域的 SaaS 公司 Veeva，在 2022 年第四季度實(shí)現(xiàn) 3.97 億美元收入，同比增長(zhǎng) 27%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 56%，GAAP 長(zhǎng)期盈利，且凈利率高達(dá) 25%。

兩相對(duì)比，是國(guó)內(nèi)土壤不夠肥沃，還是國(guó)內(nèi)醫(yī)療跟互聯(lián)網(wǎng)八字不合，為什么醫(yī)療+SaaS，造就不出一家能賺錢的 SaaS 公司?

互聯(lián)網(wǎng)大廠跨界布局，玩家眾多

作為一種舶來品，SaaS 服務(wù)起源于美國(guó)，2000 年初來到中國(guó)。二十年過去，國(guó)內(nèi)金融、教育、制造業(yè)、建筑地產(chǎn)、軟件開發(fā)等領(lǐng)域已出現(xiàn)許多 SaaS 供應(yīng)商。同樣，醫(yī)療 SaaS 也成為熱門賽道之一，并吸引著互聯(lián)網(wǎng)大廠的目光。

早在 2014 年，阿里巴巴就以 1.71 億美元控股中信 21 世紀(jì)股份有限公司，而后更名“阿里健康”。此后，阿里健康通過收購廣州五千年醫(yī)藥連鎖公司和藍(lán)帽子保健食品業(yè)務(wù)，進(jìn)軍醫(yī)藥電商領(lǐng)域。

騰訊近幾年用它的鈔能力幾乎投遍了現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨(dú)角獸，此后整合旗下多個(gè)投資的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨(dú)角獸，成立騰訊健康，入駐微信九宮格。

百度 2015 年成立移動(dòng)醫(yī)療事業(yè)部，疫情之后，百度又推出百度健康平臺(tái)，建立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

京東 2019 年，在整合了旗下的醫(yī)藥零售、醫(yī)藥批發(fā)、健康城市等業(yè)務(wù)板塊后，京東醫(yī)療部門正式變更為京東健康，成為繼京東數(shù)科、京東物流之后的第三大品牌業(yè)務(wù)。2022 年 8 月 20 日，京東健康發(fā)布“技術(shù)開放平臺(tái)”等在內(nèi)的“數(shù)智醫(yī)療”解決方案體系，通過一體化交付模式為不同醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)提供全方位、定制化的數(shù)智醫(yī)療解決方案。

字節(jié)跳動(dòng)在 2020 年 5 月完成了對(duì)百科名醫(yī)網(wǎng)的全資收購。同年 12 月，字節(jié)收購百度原副總裁吳海鋒的幺零貳四，建成專門負(fù)責(zé)大健康業(yè)務(wù)的極光部門。此后的 2021 年，字節(jié)在醫(yī)療領(lǐng)域展開了一系列投資。

除此之外，美團(tuán)自 2018 年起從醫(yī)美切入消費(fèi)醫(yī)療；拼多多在同年 10 月上線醫(yī)藥健康板塊；小米通過自身“硬件+互聯(lián)網(wǎng)+新零售”的商業(yè)模式切入到醫(yī)療健康領(lǐng)域。至此，互聯(lián)網(wǎng)巨頭基本全部入局，圍繞自身基因，為自身用戶提供醫(yī)療健康的相關(guān)服務(wù)。

這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)除了親自下場(chǎng)“搞建設(shè)”，投資也是他們進(jìn)入這一賽道的一個(gè)切入點(diǎn)。

根據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自 2014 年起截止至 2020 年 5 月，阿里在醫(yī)療領(lǐng)域的投資金額超過 150 億人民幣；騰訊在醫(yī)療領(lǐng)域投資了超 40 家企業(yè)，總投資超過 240 億元人民幣；京東在 2019 年完成對(duì)其京東健康子公司的 A 輪融資，加上之前的在智能硬件、醫(yī)藥零售、醫(yī)院信息化等領(lǐng)域的投資，總投資金額約為 70 億元；百度則一直專注于醫(yī)療 AI 領(lǐng)域內(nèi)的投資，總投資金額約 30 億元。

在這一市場(chǎng)市占率排名前三的東軟集團(tuán)、衛(wèi)寧健康以及創(chuàng)業(yè)慧康的背后股東都可以看到巨頭們的身影。如 2020 年 5 月，平安系公司平盛安康以 7.4 億元的價(jià)格收購了創(chuàng)業(yè)慧康 5% 的股份；2020 年 10 月，衛(wèi)寧健康的參股公司衛(wèi)寧科技引入京東健康這一新股東。

醫(yī)療大健康行業(yè)已成為巨頭們的“兵家必爭(zhēng)之地”。除了百度、騰訊、阿里巴巴等巨頭布局智慧醫(yī)療這一賽道外，新型醫(yī)療 SaaS 廠商也迎來了爆發(fā)。

根據(jù)崔牛會(huì)“2023 中國(guó)企業(yè)服務(wù)云圖”中收錄的醫(yī)療 SaaS (包括醫(yī)藥 SaaS) 廠商，可以看到一部分是從傳統(tǒng)醫(yī)療信息化系統(tǒng)轉(zhuǎn)型而來，如東軟集團(tuán)、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康等，這些廠商成立時(shí)間較早，市場(chǎng)占有率較高，主推各具特色的全院級(jí)醫(yī)院管理系統(tǒng)，云化、智慧化是重點(diǎn)。

新型醫(yī)療 SaaS 廠商成立時(shí)間較晚，不同廠商切入的角度不同，主打的產(chǎn)品分化較大，熱點(diǎn)并不聚焦。如嵐時(shí)科技從消費(fèi)醫(yī)療切入，云中醫(yī)從中醫(yī)診所切入，領(lǐng)健主要是醫(yī)美、口腔，曼茶羅從電子病歷切入等，這些 SaaS 廠商通過行業(yè)深耕，在醫(yī)療服務(wù)方面進(jìn)行不同程度的醫(yī)療改革嘗試。

在眾多玩家的不同玩法中，萬家醫(yī)療在切入方式、解決痛點(diǎn)方面較為典型，它利用其診所 SaaS 平臺(tái)連接信息系統(tǒng)、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)及營(yíng)銷、產(chǎn)品、商業(yè)保險(xiǎn)等體系化服務(wù)，打開了診所轉(zhuǎn)型升級(jí)的入口。

2018 年，萬家醫(yī)療以 9.8 億元價(jià)格“賣身”平安好醫(yī)生，依托平安好醫(yī)生以及平安集團(tuán)的巨大優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品得以快速滲透進(jìn)大量的診所機(jī)構(gòu)當(dāng)中。目前，平安萬家醫(yī)療已擁有全國(guó)城鎮(zhèn)診所 20% (約 4 萬家) 上線率、云診所使用數(shù)量超過 12000 家。

此外，“安泰創(chuàng)新”也是業(yè)內(nèi)典型產(chǎn)品，它利用其自主研發(fā)的“信息異構(gòu)集成平臺(tái)”采用非侵入式的技術(shù)，在不更換醫(yī)院現(xiàn)有系統(tǒng)的前提下高效整合患者數(shù)據(jù)，迅速接入醫(yī)聯(lián)體網(wǎng)絡(luò)，便利化醫(yī)生在線進(jìn)行交流會(huì)診，構(gòu)建出一種全新的醫(yī)聯(lián)體協(xié)作服務(wù)系統(tǒng)架構(gòu)。

融資金額巨大，引發(fā)“過度燒錢”擔(dān)憂

近些年，受政策驅(qū)動(dòng)，醫(yī)療資源重心下沉，基層業(yè)務(wù)量急劇放大，這也讓醫(yī)療 SaaS 逐漸成為資本市場(chǎng)熱捧的對(duì)象。在崔牛會(huì)收錄的 72 家醫(yī)療 SaaS 廠商中，有 54 家廠商獲得 171 輪融資。

從上圖可以看到，自 2014 年醫(yī)療 SaaS 融資次數(shù)迅速增多，2016 年融資輪次達(dá)到高峰，2017 年雖有所下降，但在 2018 年-2019 年迅速反彈。回看 2014 年-2019 年，這一段時(shí)間正是國(guó)內(nèi)大眾創(chuàng)業(yè)時(shí)期，不少創(chuàng)業(yè)者將目光聚焦在了醫(yī)療 SaaS 領(lǐng)域。在政策推動(dòng)下，再加上國(guó)內(nèi)龐大的醫(yī)療需求市場(chǎng)，不僅吸引了眾多創(chuàng)業(yè)者目光，也讓不少資本嗅到了商機(jī)，紛紛投資醫(yī)療市場(chǎng)。

從融資輪次上看，企業(yè) A、B 輪融資自 2011 年一直保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2014 年-2016 年急速增長(zhǎng)，2016 年達(dá)到高峰。而 C 輪及 C 輪后的融資輪次自 2011 年-2018 年基本浮動(dòng)不大，2019 年-2020 年陡然增高。增高原因是不少創(chuàng)業(yè)公司在資本的推動(dòng)下迅速增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展進(jìn)入后續(xù)融資階段。值得注意的是，2021 年-2022 年，受疫情影響，醫(yī)療 SaaS 企業(yè)獲得快速發(fā)展，而在這兩年，不少醫(yī)療 SaaS 廠商闖關(guān) IPO，迎來一波上市潮。

在牛透社梳理的 54 家廠商融資中，A 輪融資次數(shù)最多，占融資總輪次的 25.1%，其次是 B 輪，占融資總輪次 16.4%。C 輪及 C 輪后的融資次數(shù)相比 A 輪、B 輪雖然少，但是金額巨大。從上圖可以看到，億元以上融資次數(shù)所占比重自 A 輪后，一直保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，且金額遠(yuǎn)高于 A、B 輪。

以下圖表是牛透社梳理的部分醫(yī)療 SaaS 企業(yè)億元人民幣以上的融資概況，從表中可以看到，幾乎每輪都在數(shù)億人民幣以上，囊括了老虎環(huán)球基金、IDG 資本、騰訊、高瓴、經(jīng)緯、軟銀等國(guó)內(nèi)外許多大牌投資機(jī)構(gòu)。

醫(yī)療 SaaS 雖在一級(jí)資本市場(chǎng)備受青睞，但商譽(yù)高企引發(fā)“過度燒錢”擔(dān)憂，這也是太美醫(yī)療 IPO 失敗的主要原因之一。其實(shí)“燒錢”擴(kuò)張沒問題，市場(chǎng)更看重的是，燒錢能否燒出核心競(jìng)爭(zhēng)力，具體的產(chǎn)品和服務(wù)的經(jīng)營(yíng)效率、效益能否提高，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力是否得到提升。

當(dāng)然，有企業(yè) IPO 失敗就有企業(yè)成功，在三年疫情影響下，還是有一大批醫(yī)療企業(yè)迎來了上市潮。智云健康 (2022 年)、思派健康 (2022 年 12 月)、叮當(dāng)健康 (2022 年)、醫(yī)渡云 (2021 年) 等均已上市。當(dāng)然他們的上市跟太美醫(yī)療一樣，都不是一帆風(fēng)順。

比如 2022 年 2 月，智云健康科技集團(tuán)向港交所主板再次遞交上市申請(qǐng)，在此之前的 2021 年 8 月，智云健康曾向港交所遞交過上市申請(qǐng)表，最終失敗。2022 年 2 月，思派健康也向港交所遞交招股書，這是思派健康的第二次遞表。此前，思派健康曾于 2021 年 8 月 6 日遞交上市申請(qǐng)，但未能在 6 個(gè)月內(nèi)通過聆訊而失效。

除了融資、上市，并購也是增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要方式。2019 年，太美醫(yī)療收購醫(yī)藥 CRM 企業(yè)軟素科技，借助軟素科技在醫(yī)藥 CRM 方面的客戶積累和產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，為醫(yī)藥 B 端企業(yè)提供從醫(yī)藥研發(fā)、專業(yè)運(yùn)營(yíng)到市場(chǎng)營(yíng)銷在內(nèi)的完整技術(shù)和服務(wù)解決方案，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

平安好醫(yī)生 2018 年以 9.8 億元人民幣收購云診所平臺(tái)萬家醫(yī)療，2022 年 10 月，又以 9686.46 萬美元收購平安智慧城市旗下業(yè)務(wù)板塊平安智慧醫(yī)療，以此來建立自己的醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)。

2023 年 3 月，普華永道發(fā)布《2019-2022 年中國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)交易趨勢(shì)回顧及展望》報(bào)告指出，2022 年醫(yī)療健康行業(yè)并購交易數(shù)量、剔除大額交易的披露交易金額高于 2020 年，交易活躍度保持在歷史高位。

報(bào)告顯示，2019 年至 2022 年醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)交易總額累計(jì)近 2500 億元，交易數(shù)量超過 1200 筆。其中，2022 年交易總金額約 506 億元，交易數(shù)量為 362 筆。

具體行業(yè)來看，醫(yī)療人工智能（輔助診斷、醫(yī)療機(jī)器人系統(tǒng)、影像檢測(cè)）和專科醫(yī)院（眼科、口腔、婦幼、康復(fù)、中醫(yī)、輔助生殖和腫瘤）并購交易成為 2022 年熱門領(lǐng)域，第三方檢測(cè)服務(wù)、醫(yī)療大數(shù)據(jù)與信息化受資本關(guān)注。

醫(yī)療行業(yè)壁壘高，有錢有技術(shù)不一定做得起來

醫(yī)療數(shù)字化行業(yè)處于快速發(fā)展階段，看似蓬勃發(fā)展的醫(yī)療 SaaS，其背后盈利能力存在較大壓力。原因在于：

一是，隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)阿里、百度、京東等跨界布局，使得原本基數(shù)不大的潛在醫(yī)療 SaaS 客戶變得尤其難搶，畢竟從資金投入、流量競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)上，醫(yī)療 SaaS 創(chuàng)業(yè)企業(yè)處于弱勢(shì)一方。

二是，信息方面，醫(yī)院對(duì)診療信息、病人信息等大量高敏感數(shù)據(jù)持保守態(tài)度，外來者很難獲得?！搬t(yī)療行業(yè)比較特殊，有錢有技術(shù)不一定做得起來，因?yàn)獒t(yī)院壁壘比較高，外來產(chǎn)品或服務(wù)得不到醫(yī)院的信任很難進(jìn)入，更別提免費(fèi)獲取醫(yī)院方面的信息?！币晃会t(yī)藥 SaaS 創(chuàng)始人說。

三是，這位醫(yī)藥 SaaS 創(chuàng)始人并不認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)模式在醫(yī)療行業(yè)的復(fù)制，他說，互聯(lián)網(wǎng)模式追求快速增長(zhǎng)，一般規(guī)定一年內(nèi)，兩年內(nèi)覆蓋多少家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品在幾小時(shí)內(nèi)就能上線，工程師不用去現(xiàn)場(chǎng)就能解決所有問題等等，事實(shí)證明這個(gè)是不現(xiàn)實(shí)的。這個(gè)行業(yè)不單是先進(jìn)的技術(shù)就可以解決的，還需要龐大的知識(shí)數(shù)據(jù)庫支撐。

四是，醫(yī)療行業(yè)專業(yè)度相對(duì)較高，不同地區(qū)、不同等級(jí)的醫(yī)療主體對(duì)于 SaaS 產(chǎn)品的需求存在較大差異，SaaS 的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品服務(wù)難度很大，多數(shù) SaaS 產(chǎn)品很難符合使用者的需求。

今年政府工作報(bào)告提出，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容下沉。如何下沉，兩會(huì)期間有代表建議，以三甲醫(yī)院為依托，推進(jìn)市級(jí)醫(yī)療中心建設(shè)，將區(qū)域內(nèi)的醫(yī)療資源進(jìn)行統(tǒng)籌管理，建立起包括地市級(jí)醫(yī)院、縣級(jí)醫(yī)院、社區(qū)或鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院的三級(jí)診療體系。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年，我國(guó)三級(jí)醫(yī)院僅有 3275 個(gè) (其中：三級(jí)甲等醫(yī)院 1651 個(gè))，二級(jí)醫(yī)院有 10848 個(gè)，一級(jí)醫(yī)院有 12649 個(gè)，未定級(jí)醫(yī)院有 9798 個(gè)。這對(duì)醫(yī)療 SaaS 廠商來說，是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。更何況，這不僅可以是上級(jí)醫(yī)院和基層醫(yī)院之間的雙向合作，還可以是政府參與和主導(dǎo)的三方合作。

此外，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)的落地應(yīng)用為醫(yī)療 SaaS 提供了技術(shù)支撐。未來，醫(yī)療 SaaS 產(chǎn)品肯定會(huì)與 AI、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)進(jìn)一步融合，更加智能化、協(xié)同化，覆蓋更多病種與醫(yī)療場(chǎng)景。

艾瑞推算，到 2025 年，中國(guó)醫(yī)療 SaaS 行業(yè)規(guī)模將達(dá) 177 億元人民幣。在此背景下，深入理解行業(yè)中不同醫(yī)療主體的真正需求，積累行業(yè) Know-how，構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，尋求差異化發(fā)展是眾多醫(yī)療 SaaS 廠商下半場(chǎng)決勝的關(guān)鍵。

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