受國內(nèi)裝機量增長驅(qū)動，銀漿行業(yè)需求保持旺盛，作為行業(yè)龍頭企業(yè)之一，帝科股份(300842.SZ)的業(yè)績卻是另一番景象。不僅掉隊同行聚和材料（688503.SH）、蘇州固锝(002079.SZ)，其2022年業(yè)績出現(xiàn)預(yù)虧尷尬，這也是帝科股份上市以來的首度虧損。

不過，即便如此，帝科股份仍未停止擴張的腳步。

2月5日晚間，帝科股份發(fā)布公告稱，公司擬定增募資1.86億元。這也是帝科股份上市之后，第二次通過募資加碼擴產(chǎn)。值得一提的是，帝科股份上市首發(fā)時募投項目進度條還未拉滿。

(資料圖片僅供參考)

首度募投項目進程剛過半又再度募資擴產(chǎn)

上市首發(fā)募投項目進度條還未拉滿，帝科股份欲再融資募集約1.86億元用于產(chǎn)能擴張，再度加碼導(dǎo)電銀漿。根據(jù)再融資募集說明書，本次募集資金中有1.31億元用于年產(chǎn)1000噸導(dǎo)電銀漿研發(fā)和生產(chǎn)建設(shè)項目，剩余5500萬元用于補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，帝科股份IPO時的擴產(chǎn)計劃剛剛過半。

帝科股份IPO募集資金凈額為3.51億元，截至2022年9月30日，已累計使用2.54億元。其中僅補流項目進度完成，年產(chǎn)500噸正面銀漿搬遷及擴能建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目建設(shè)進度分別為52.54%、96.92%。此兩項項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)日期均為2022年12月31日，但目前尚未有最新消息。帝科股份對鈦媒體APP表示，可以關(guān)注稍后披露的定期報告。

不斷加碼擴產(chǎn)的帝科股份，其“造血能力”也比較差。2020年上市以來，帝科股份連續(xù)兩個財年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-5.21億元、-2.59億元，2022年前三季度依舊虧損1264.55萬元，均低于同期凈利潤。截至2022年第三季度，公司貨幣資金余額為4.6億元，根據(jù)同期月均經(jīng)營性現(xiàn)金流出情況，貨幣資金僅可保證公司1.68個月的經(jīng)營性現(xiàn)金流出。若無法及時補充流動資金，對公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展將產(chǎn)生不良影響。

與此同時，帝科股份償債壓力也令人擔(dān)憂。2020年、2021年及2022年前三季度，帝科股份負債合計分別為7.84億元、13.33億元、19.39億元。其中，短期借款分別為6.97億元、11.18億元、11.94億元，分別同比增長153.32%、60.35%、-1.13%。對于借款用途，帝科股份在年報中均表示是為提前備貨需支付的原材料采購款增加，從而適當(dāng)擴大了銀行融資規(guī)模。

但2020年、2021年及2022年前三季度，帝科股份存貨分別為1.97億元、3.68億元、3.48億元，存貨金額處于持續(xù)增加態(tài)勢。

鈦媒體APP注意到，帝科股份另一項電子專用材料項目目前在前期準備中，總投資約4億元，包括年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目、年產(chǎn)200噸電子級漿料項目。資金來源于自有資金與自籌資金。

毛利率下滑，賺錢能力不及同行

帝科股份主要從事高性能電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，可廣泛應(yīng)用于光伏新能源、半導(dǎo)體電子封裝等領(lǐng)域。在光伏新能源領(lǐng)域，帝科股份主要從事用于光伏電池金屬化環(huán)節(jié)的導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。光伏導(dǎo)電銀漿處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游，最終應(yīng)用于光伏電站。在半導(dǎo)體電子領(lǐng)域，基于共享的導(dǎo)電銀漿技術(shù)平臺，帝科股份正在推廣、銷售的導(dǎo)電粘合劑產(chǎn)品，是半導(dǎo)體電子封裝領(lǐng)域的關(guān)鍵材料。

2020年、2021年及2022年前三季度，帝科股份分別實現(xiàn)營收約15.82億元，28.14億元及26.11億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤約8208.65萬元、9393.57萬元、1414.93萬元。

2022年前三季度還在盈利的帝科股份卻在第四季度業(yè)績“變臉”。業(yè)績預(yù)告顯示，帝科股份2022全年歸母凈利潤虧損260萬元-390萬元，扣非凈利潤虧損60萬元-90萬元。一來一去，帝科股份在最后三個月虧掉了1674.93萬元-1804.93萬元。對此，帝科股份表示，在光伏行業(yè)平價上網(wǎng)、降本提效的宏觀環(huán)境下，受行業(yè)整體利潤空間縮減的影響，導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品毛利率水平有限。

帝科股份半年報顯示，2022年上半年，光伏導(dǎo)電銀漿實現(xiàn)營收約14.62億元，同比上升4.94%，占營業(yè)收入比重達87.55%。同期毛利率為8.25%，同比下滑3.97%。而2020年及2021年，光伏導(dǎo)電銀漿的毛利率分別為13.3%、10.42%，2021年較2020年下滑了2.88個百分點。

帝科股份生產(chǎn)所需要的原材料主要包括銀粉、玻璃氧化物、有機樹脂和有機溶劑等。其中，銀粉作為核心原材料，2019年以來占總采購額的比重一直保持在96%以上。由于主要原材料銀粉的進口采購金額較大，外幣借款金額也較大。2019年至2021年及2022年第三季度，產(chǎn)生的匯兌收益分別為-3224.92萬元、2700.08萬元、4262.35萬元和-5297.85萬元，占同期利潤總額的-39.48%、28.72%、42.36%和-466.06%。2022年帝科股份因進口銀粉而持有的外幣貸款產(chǎn)生匯兌損失約1億元，對凈利潤影響較大。帝科股份表示，目前，國產(chǎn)銀粉的技術(shù)性能不斷改進，質(zhì)量日益穩(wěn)定且具有價格優(yōu)勢，公司將著力推進國產(chǎn)銀粉替代進口銀粉，提升單位毛利。

與帝科股份預(yù)虧形成對比的是另外兩家銀漿巨頭。業(yè)績預(yù)告顯示，蘇州固锝2022年歸母凈利潤3.2億元-4.09億元，較上年同期增長47%-88%；扣非凈利潤1.82億元-2.71億元，較上年同期增長9%-62%。由于全球光伏裝機量快速增長，光伏新技術(shù)的應(yīng)用推動光伏導(dǎo)電銀漿市場持續(xù)增長，全資子公司蘇州晶銀新材料科技有限公司出貨量及營業(yè)收入同比大幅增長，蘇州固锝如是表示。

聚和材料表現(xiàn)也不遜色，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元到3.9億元，同比增加49.93%到58.04%；扣非凈利潤3.3億元到3.5億元，同比增加34.91%到43.08%。對于業(yè)績的提升，聚和材料表示，2022年公司加大力度推進行業(yè)N型路線的產(chǎn)品開發(fā)，圍繞N型TOPCon技術(shù)路線，持續(xù)優(yōu)化升級高導(dǎo)電、低損傷TOPCon成套銀漿產(chǎn)品；不斷升級HJT低溫銀漿產(chǎn)品。

從成本端來看，2022年前三季度，帝科股份、蘇州固锝、聚和材料分別實現(xiàn)營收26.11億元、24.28億元、48.8億元，營業(yè)總成本分別為26.23億元、22.18億元、45.92億元。對比來看，三家公司成本占營收的比重分別為100.46%、91.35%，94.4%。帝科股份在控制成本方面仍略遜一籌。

鈦媒體APP注意到，作為光伏銀漿市場主體，高溫銀漿近年來已出現(xiàn)了明顯的國產(chǎn)替代趨勢。而當(dāng)前HJT電池滲透率較低，低溫銀漿市場規(guī)模較小。浙商證券研報分析，N型TOPCon電池銀漿單片用量約為P型電池正銀的1.5倍，N型HJT電池低溫銀漿單片用量約為P型電池正銀用量的2.5倍，隨著2022年N型電池步入量產(chǎn)時代，導(dǎo)電銀漿市場的增長確定性增強。N型電池銀漿技術(shù)壁壘更高，盈利能力高于P型電池銀漿。除利用國產(chǎn)銀粉提升單位毛利外，帝科股份對導(dǎo)電銀漿的戰(zhàn)略布局又是什么？如何更好降本提效？對此，帝科股份相關(guān)人士僅表示，具體請關(guān)注年度報告，相關(guān)內(nèi)容都會有披露。

值得一提的是，為持續(xù)加碼導(dǎo)電銀漿業(yè)務(wù)，帝科股份曾擬通過購買江蘇索特100%股權(quán)來擁有原杜邦集團旗下的Solamet光伏銀漿業(yè)務(wù)。但重組失利，與本次資產(chǎn)重組相關(guān)的中介機構(gòu)服務(wù)費計入2022年當(dāng)期管理費用，對帝科股份2022年度凈利潤產(chǎn)生一定負面影響。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|陸雯燕）

關(guān)鍵詞： 帝科股份 公司主營業(yè)務(wù)