最近，銀行板塊的心情比較郁悶，上一次整個(gè)板塊的十連陰，還要追溯到2013年，雖然今年三季報(bào)中，許多拔尖的城商行仍然保持高速增長(zhǎng)，但是市場(chǎng)卻不認(rèn)可他們的業(yè)績(jī)。

【資料圖】

例如寧波銀行在前三季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收447.92億元，同比增長(zhǎng)15.21％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)171.91億元，同比增長(zhǎng)了20.16％。但是股價(jià)從年初到現(xiàn)在已經(jīng)接近腰斬，券商也只能這樣評(píng)價(jià)寧波銀行的三季報(bào)——當(dāng)前股價(jià)已“具備罕見投資價(jià)值”。

另外在城商行中，還有三家銀行的凈利潤(rùn)增速甚至超過了30%，分別是杭州銀行、江蘇銀行和成都銀行。不過這哥仨可謂是難兄難弟，股價(jià)都比較疲軟，特別是杭州銀行，雖然三季報(bào)中營(yíng)業(yè)收入260.62億元，同比增長(zhǎng)16.47%；歸母凈利潤(rùn)92.75億元，同比增長(zhǎng)31.82%；表現(xiàn)在城商行中是最好的，股價(jià)可是一點(diǎn)起色沒有。

高增長(zhǎng)、殺股價(jià)，城商行越來越看不懂了？

三季報(bào)中，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的6家城商行，杭州銀行、成都銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、南京銀行和寧波銀行利潤(rùn)增速超過20%，但是市場(chǎng)表現(xiàn)似乎背離了他們的基本面，導(dǎo)致這種情況最大的可能可能性還是情緒。

特別是銀行板塊的“雙姝”，此前最受看中的招行和波行，在此輪市場(chǎng)表現(xiàn)中“領(lǐng)銜”下跌，頗有些“多米諾骨牌”倒塌的意味。

大家的“小昭”，股價(jià)在10月份連續(xù)下行，時(shí)隔六年再度跌破凈值，上一次還是當(dāng)年熔斷的時(shí)候。雖然招行自己都在投資者會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，我們的經(jīng)營(yíng)不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)人而改變，但是投資者心里可沒譜。而招行一崩，自然就連帶著一直對(duì)標(biāo)招行的寧波銀行開始崩，原因就是波行和招行在許多經(jīng)營(yíng)思路上很像，這些年經(jīng)常被拿來對(duì)比，甚至被稱為“小招行”。

首先是發(fā)展模式，這些年招行想走的路，簡(jiǎn)單概括就是精進(jìn)服務(wù)，來擺脫對(duì)資產(chǎn)擴(kuò)張的依賴，全面打造大財(cái)富管理體系、提高金融產(chǎn)品附加值，最終成為一家輕資產(chǎn)、弱周期的“輕型銀行”。

寧波銀行在業(yè)務(wù)方向、服務(wù)方向上也想這么干，例如做財(cái)富管理，雖然寧波銀行起步晚，但是速度很快，現(xiàn)在經(jīng)常也被列為城商行中相對(duì)優(yōu)秀的銀行，并且和招商銀行、平安銀行這種老牌零售銀行相提并論。特別是寧波銀行近年來非息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于利息收入，被認(rèn)為是招行前些年“非息收入帶飛業(yè)績(jī)”的完美復(fù)刻。

另外，波行還是一家繼承了招行無微不至服務(wù)“衣缽”的城商行，雖然服務(wù)類在感受比較主觀，但是我們也可以尋到蛛絲馬跡。例如寧波銀行的小微貸款網(wǎng)格化服務(wù)是業(yè)內(nèi)其他銀行對(duì)標(biāo)；寧波銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)也是進(jìn)入私域運(yùn)營(yíng)、接軌自媒體最早的銀行之一；有業(yè)內(nèi)人士這樣對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，在銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的上海，寧波銀行的上海分行在財(cái)富管理和小微放貸上，都是可以上海本地銀行拼一拼的。

但是到了今年前三季度，波行對(duì)標(biāo)的招行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)明顯不及去年同期旺盛。今年1-9月招行財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比減少13.1%至255.9億元，降幅較半年報(bào)進(jìn)一步擴(kuò)大。1-6月，招行大財(cái)富管理收入為282.6億元，同比增幅僅0.3%。另外，前三季度招行的代理基金收入同比減少46.9%，還有一些其他的代銷業(yè)務(wù)也是對(duì)半砍，雖然比半年報(bào)呈現(xiàn)的降幅有所收窄，但是沒有見到明顯的復(fù)蘇。

波行也是一樣，今年1-9月，寧波銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為51.93億元；去年同期則為56.39億元，2020年同期則為53.26億元。特別是今年三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈的收入為16.49億元，對(duì)比去年三季度22.65億元有了大幅下降。

所以也可以這樣說，市場(chǎng)對(duì)銀行的恐慌情緒也許不是人為因素，而是投資者認(rèn)為招行、波行這種以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為代表的銀行，其創(chuàng)新之路能不能長(zhǎng)期去走，在此之后會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)向安全保守的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)？

甚至市場(chǎng)中有這種猜想，這是不是意味著監(jiān)管對(duì)于銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的敲打和否定，如果是這樣，招行、波行高估值的邏輯就不存在了。

成長(zhǎng)性銀行三兄弟，也各有各的難處

當(dāng)然還有人認(rèn)為，招行、波行帶頭下跌的原因，可能這些銀行股估值和成長(zhǎng)速度不匹配。但是成都銀行、杭州銀行、南京銀行，經(jīng)常被認(rèn)為是成長(zhǎng)性銀行三兄弟，他們?yōu)槭裁匆膊豢傅?/p>

其實(shí)從成長(zhǎng)性上來說，城商行想一直維持高增長(zhǎng)還是比較難的。

在15年前，現(xiàn)在看著平穩(wěn)的國(guó)有大行、股份行們，都每年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，因?yàn)楫?dāng)年咱們處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段。上市銀行數(shù)量較少、社會(huì)需求較大，導(dǎo)致大家都在不斷的擴(kuò)張和市場(chǎng)份額。

從金融危機(jī)之后，銀行業(yè)的戰(zhàn)略開始有了差異，有的銀行集中選擇大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、央企等放貸；有的銀行集中選擇中小企業(yè)、微型企業(yè)放貸；還有的像招行，開始做了財(cái)富管理。

特別是從非收息業(yè)務(wù)來看，大家看見財(cái)富管理業(yè)務(wù)是大趨勢(shì)，但凡是個(gè)銀行，哪怕是農(nóng)商行，可能都要標(biāo)榜一下自己的財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

所以城商行彼此之間面臨著競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)卷，特別是今年，多數(shù)銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)、代銷業(yè)務(wù)都難以開展。

例如近兩年增速非凡的南京銀行，前三季度，它的財(cái)富管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降8.2%，3季度單季手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降19.9%。而且江蘇地區(qū)一共有8家上市銀行，除了南京銀行外，常熟銀行、蘇農(nóng)銀行、江陰銀行、紫金銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入都有下滑；財(cái)富管理業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)上升的銀行主要是基數(shù)比較低。另外再補(bǔ)充一句，中原地區(qū)的老大鄭州銀行的財(cái)富管理降幅最大，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少44.86%。所以南京銀行股價(jià)不振也承襲了上文提到招行和波行的思路，雖然業(yè)績(jī)目前優(yōu)秀，也要面對(duì)這增長(zhǎng)邏輯不復(fù)存在的問題。

而從收息角度來看，銀行個(gè)人業(yè)務(wù)中的信用卡業(yè)務(wù)可以說是迎來了冰點(diǎn)，而且卡業(yè)務(wù)的大蛋糕多在大行和股份行身上，城商行本來就沒多少份額，房貸的規(guī)模也在縮減。

近年來，杭州銀行雖然發(fā)展快速，總資產(chǎn)規(guī)模躋身城商行前列。但杭州銀行之前的攻城略地，房貸的貢獻(xiàn)不小，甚至其在20年年報(bào)中還曾披露，房貸業(yè)務(wù)受到了央行的窗口指導(dǎo)。

其實(shí)杭州銀行可以作為發(fā)展過快的銀行縮影，即多年來相對(duì)較多地涉入房貸業(yè)務(wù)，營(yíng)收過于依賴房地產(chǎn)市場(chǎng)，去年時(shí)候，杭州銀行還因?yàn)橘J款資金違規(guī)流入房市被罰。

在強(qiáng)監(jiān)管以及疫情帶來的經(jīng)濟(jì)放緩大背景下，杭州銀行之前發(fā)展過快存在的問題會(huì)進(jìn)一步暴露。例如資產(chǎn)質(zhì)量、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力等，例如今年還沒結(jié)束，杭州銀行就已經(jīng)收到了超過千萬級(jí)別的罰單，要知道2020年和2021年，杭州銀行的罰單金額分別為365萬元、475萬元。所以我們也有理由推測(cè)，其合規(guī)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了一定的漏洞，特別是之前市場(chǎng)上總會(huì)議論杭州銀行的股東波動(dòng)，是不是也可以理解為運(yùn)營(yíng)上的問題讓股東的投資意愿受到影響？

而在對(duì)公業(yè)務(wù)上，現(xiàn)在企業(yè)借錢比較謹(jǐn)慎，銀行一方面想趕緊把貸款放出去，另一方面又怕企業(yè)還不上，萬一借給房企，那心里可就真是七上八下。

成都銀行就是飽受開發(fā)貸困擾的城商行，上半年，成都銀行房地產(chǎn)貸款和個(gè)人住房貸款占比分別為25.72%和18.69%，這已經(jīng)是多年壓降后的成果，但還是雙雙超出監(jiān)管規(guī)定的22.5%、17.5%。而且需要注意的是，成都銀行之前也披露了自己在個(gè)別行業(yè)的不良率較高。截至今年6月末，該行在房地產(chǎn)、建筑業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、采礦業(yè)的不良貸款率分別為2.7%、3.57%、16.14%、12.2%，這個(gè)壞賬率確實(shí)能給人驚出一身汗。

另外，成都銀行的發(fā)展速度，更像是加速擴(kuò)表帶來的，今年三季度末，成都銀行的總資產(chǎn)首超9000億，五年內(nèi)就實(shí)現(xiàn)翻倍，我們知道銀行的急速擴(kuò)表、縮表都會(huì)帶來一些負(fù)面影響，例如成都銀行在急速擴(kuò)張的時(shí)候，就存在資本充足率快速下降（目前核充等在上市銀行中是倒數(shù)）、存貸比在同業(yè)偏低等問題。

所以城商行中的“成長(zhǎng)性三兄弟”股價(jià)沒有跟隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一起飆升的原因我們也能理解，大家或多或少都有些瑕疵。

城商行們，還面臨什么挑戰(zhàn)？

除了上述業(yè)績(jī)比較出挑的城商行以外，對(duì)于城商行來說，未來的挑戰(zhàn)還有很多。

我們可以把國(guó)內(nèi)的城商行分為三種，一種是在江浙滬黃金一帶的城商行，主要是彼此之間的“內(nèi)卷”和比拼。

例如上海銀行，雖然占據(jù)上海這個(gè)有利地形，但卻在江浙地區(qū)上市銀行的前進(jìn)中被“卷失速”了。

隨著上海周邊城商行的發(fā)展，上海銀行近三年的增速是明顯降低的。2022年上半年的增長(zhǎng)表現(xiàn)甚至還要低于2020年，雖然今年上半年上海銀行受累于疫情，但也不能將所有問題都?xì)w咎于疫情，平安證券便指出上海銀行盈利增速持續(xù)放緩的原因是——非息拖累營(yíng)收、增速回落主要受息差下行的影響。

為什么上海銀行賺息差這么難呢？可以從上海銀行的房地產(chǎn)貸款余額說起，目前上海銀行為1359.86億元，要知道上海銀行一家便占據(jù)超過17家城商行貸款總額的20%，多數(shù)城商行貸款金額僅為百億級(jí)別。有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，銀行業(yè)探知房企的風(fēng)險(xiǎn)要比公眾早很多，上海銀行手中仍有大量的地產(chǎn)貸款，只能說明其他業(yè)務(wù)開展不利，為了息差，最后也只能在房地產(chǎn)上賭一把。

還有就是在地區(qū)內(nèi)優(yōu)勢(shì)比較足的城商行，例如前述的成都銀行，還有城商行中的老大北京銀行、中原地區(qū)的鄭州銀行、山東的青島銀行等。這些銀行的發(fā)展多半隨著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，一旦所在地區(qū)的發(fā)展從高速發(fā)展轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展，還是需要自己找到驅(qū)動(dòng)力。

例如城商行中的老大哥北京銀行，似乎就有自驅(qū)乏力的苦惱。其三季報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)3%，凈利增長(zhǎng)6.5%，在城商行中居于倒數(shù)，凈息差也在收窄。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，北京銀行的不良率從年初開始有所上升，在一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)分別是1.44%、1.64%、1.59%；撥備卻從年初的210%下降到194%又回到200%；不良貸款的余額也在上升，從年初的241億元增加至二季報(bào)的291億元，三季報(bào)是279億元；特別是關(guān)注類貸款雖然三季報(bào)沒有披露，但是半年報(bào)比年初增加了100億元，可以說北京銀行的資產(chǎn)質(zhì)量沒什么實(shí)質(zhì)性改變。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，北京銀行就是發(fā)展到一定高度的成都銀行、鄭州銀行、青島銀行等，這類銀行的體量已經(jīng)確定，未來在區(qū)域內(nèi)的發(fā)展很穩(wěn)定。如果要它一躍走到股份行的體量似乎比較困難；但如果走經(jīng)濟(jì)區(qū)域重點(diǎn)布局的路，則需要“天時(shí)地利”，即周圍經(jīng)濟(jì)帶比較發(fā)達(dá)，且金融業(yè)務(wù)沒有飽和。不過這種發(fā)展條件比較苛刻，畢竟許多農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行等都在盯著經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展。

最后一種是欠發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行。一位券商銀行業(yè)分析師對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示，這部分地區(qū)的城商行發(fā)展并不是很成熟。特是西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行們，例如西安銀行、蘭州銀行、甘肅銀行這幾個(gè)西北銀行在本地雖然有一定優(yōu)勢(shì)，但是發(fā)展思路都很不清晰。

該人士以西安銀行為例，今年西安銀行開始了大規(guī)模的招賢納士，因?yàn)槠渖习肽晟习肽陜衾鏊賶|底A股同行，可以說是已經(jīng)掉隊(duì)，能看出來它們想改變，但是改變效果確實(shí)有待評(píng)估?？梢詤⒖祭确汇y行，2013年前后淪為“被接管的銀行”，后來大規(guī)模從杭州銀行等發(fā)達(dá)地區(qū)的銀行中招賢納士、換掉了管理層，用了五年左右才重振旗鼓。

還有目前A股銀行板塊中大家認(rèn)為股價(jià)虛高的蘭州銀行；它不僅上市一年就營(yíng)收出現(xiàn)下滑，凈利潤(rùn)增幅也不喜人，特別是而且蘭州銀行上半年的訴訟金額甚至超過了上半年凈利潤(rùn)；既沒有杭州銀行的增長(zhǎng)速度，又沒有北京銀行的穩(wěn)定系數(shù)，而且更重要的是這些地區(qū)還面臨著疫情難以開展工作的問題，2022年對(duì)他們來說挑戰(zhàn)頗多。

早在年初，就有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)過，部分城商行今年要面對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量下滑的問題，主要是由于城商行存款利率成本較高，而目前的環(huán)境是貸款利率逐漸在下行。

對(duì)于城商行來說，分化之路未來會(huì)更加明顯，對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好、在發(fā)達(dá)地區(qū)的城商行，有其他中間收入可以進(jìn)行彌補(bǔ)；但是部分業(yè)績(jī)?cè)鏊倬徛I(yè)務(wù)能力一般的城商行只能靠壓降凈息差來維持吸收存款、發(fā)放貸款。特別是對(duì)于發(fā)展降速的城商行來說，在收縮網(wǎng)點(diǎn)、業(yè)務(wù)能力偏弱的情況下，打贏快速發(fā)展、增加收入的翻身仗似乎不太現(xiàn)實(shí)，2022年還剩兩個(gè)月，它們?nèi)匀幻媾R著多重業(yè)績(jī)壓力。

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