對于半導(dǎo)體行業(yè)來說，繼2021年“缺芯”之后，“降價(jià)”又成為了2022年二季度的焦點(diǎn)。

總體來看，A股申萬半導(dǎo)體行業(yè)2022年上半年合計(jì)營業(yè)總收入同比增長20.8%，相比上年同期43.6%的增速有所放緩，但在近四年中仍屬于較高水平;扣非后歸母凈利潤同比增長37.6%，增長幅度相對2020年和2021年上半年都有收窄，一定程度也和去年同期的基數(shù)較高有關(guān)。

子板塊中，景氣度不盡相同，相關(guān)公司業(yè)績分化也較為嚴(yán)重。其中，以北方華創(chuàng)(002371.SZ)、中微公司(688012.SH)代表的半導(dǎo)體設(shè)備板塊景氣度最高，2022年上半年?duì)I收和扣非后凈利潤增速分別高達(dá)58.1%和192.7%。但以明微電子(688699.SH)、富滿微(300671.SZ)為代表的模擬設(shè)計(jì)芯片行業(yè)成為了營收和利潤下滑的重災(zāi)區(qū)，2022上半年?duì)I收和凈利潤分別同比下滑3.36%和29.4%。

芯片設(shè)計(jì)板塊毛利率下滑居首

毛利率方面，以中微半導(dǎo)(688380.SH)為代表的數(shù)字芯片設(shè)計(jì)、以富滿微為代表的模擬芯片設(shè)計(jì)出現(xiàn)了毛利率下滑，暗示降價(jià)有可能發(fā)生在這兩個(gè)環(huán)節(jié)，其中又以模擬芯片設(shè)計(jì)毛利率下降最為嚴(yán)重。

數(shù)據(jù)顯示，模擬芯片設(shè)計(jì)板塊毛利率中位數(shù)由2021年二季度的49.5%下降至2022年二季度的41.6%，半導(dǎo)體封測板塊毛利率中位數(shù)則由2021年二季度的35.3%下降至2022年二季度的22.7%。

從2022年第二季度毛利率同比下降前十名的公司來看，模擬芯片中的LED驅(qū)動(dòng)芯片成為重災(zāi)區(qū)，明微電子、富滿微、晶豐明源(688368.SH)和必易微(688045.SH)毛利率分別同比下降33.3、27.2、24.5和12.7個(gè)百分點(diǎn)。

原因與前期漲價(jià)過高有關(guān)。以明微電子為例，2022年上半年?duì)I收3.98億元，同比下滑35.59%;扣非后凈利潤為6802萬元，同比下滑76.55%。公司業(yè)績在二季度單季度出現(xiàn)了崩塌式下滑，收入和凈利潤分別同比下滑66.69%和99.01%。

明微電子對此的解釋是，“主要系上半年受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響，消費(fèi)電子市場需求低迷，產(chǎn)品銷量和單價(jià)均下降所致”。但實(shí)際上，公司是遭遇到了2021年漲價(jià)過度帶來的反噬。明微電子曾經(jīng)是2021年芯片漲價(jià)潮中提價(jià)力度最大的A股公司，產(chǎn)品單季度毛利率從提價(jià)前的35%左右，一度提高至2021年第三季度的77.72%;2022年第二季度，公司毛利率下降至33.48%，基本回到了提價(jià)前的水平。同行業(yè)的富滿微、晶豐明源都有類似的情況。

低端的家電控制芯片價(jià)格同樣也有較大滑落，中微半導(dǎo)(688380.SH)和芯?？萍?688595.SH)毛利率分別同比下降32.9和9.4個(gè)百分點(diǎn)。中微半導(dǎo)也稱，由于2021年受供需關(guān)系影響，定價(jià)提升過高，今年逐步由70%的毛利率恢復(fù)到46%的正常水平，因此毛利率下降幅度較大。

電力線通信芯片同樣不容樂觀，創(chuàng)耀科技(688259.H)和力合微(688589.SH)毛利率分別同比下降24.4和9.1個(gè)百分點(diǎn)。

有誰在大力研發(fā)?

在費(fèi)用端，半導(dǎo)體行業(yè)研發(fā)費(fèi)用普遍增長較快。2022年上半年A股半導(dǎo)體公司合計(jì)研發(fā)費(fèi)用為223.5億元，同比增長30.9%，超過了營收20.8%的增速。其中，數(shù)字芯片設(shè)計(jì)增長超過30%。值得注意的是模擬芯片設(shè)計(jì)板塊的研發(fā)費(fèi)用增速也超過了行業(yè)收入增速，這意味著在這些板塊，研發(fā)費(fèi)用的增長一定程度上壓縮了企業(yè)凈利潤率。

如納芯微(688052.SH)2022年上半年研發(fā)費(fèi)用增速達(dá)到169%，公司在原有的隔離芯片基礎(chǔ)上，還開辟了功能安全驅(qū)動(dòng)、車載馬達(dá)驅(qū)動(dòng)、LED驅(qū)動(dòng)、車載電源、通用接口IC等多個(gè)面向未來的新產(chǎn)品方向。

A股信號鏈芯片龍頭思瑞浦(688536.SH)則在半年報(bào)中指出，“公司在信號鏈和電源管理芯片的基礎(chǔ)上，逐漸融合嵌入式處理器，為客戶提供更加全面的芯片解決方案”。2022年上半年公司研發(fā)費(fèi)用增長156.1%，快速推進(jìn)了車規(guī)與隔離類芯片，首顆車規(guī)級低壓差線性穩(wěn)壓器實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，隔離運(yùn)放、隔離驅(qū)動(dòng)、隔離電源等多種隔離產(chǎn)品的研發(fā)正在開展， 嵌入式處理器事業(yè)部完成產(chǎn)品定義、系統(tǒng)架構(gòu)、產(chǎn)品研發(fā)等核心團(tuán)隊(duì)的搭建。

但是并非所有企業(yè)都在大力投入研發(fā)。部分企業(yè)也開始削減研發(fā)費(fèi)用，以保障凈利潤。在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域，有7家公司2022年上半年研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)下降，包括下降34.9%的中科藍(lán)訊(688332.SH)、下降21.6%的匯頂科技和下降12.6%的富滿微。中科藍(lán)訊上半年研發(fā)投入由去年同期的3867萬元，下降至2517萬元。公司解釋稱，由于2021 年上半年新產(chǎn)品迭代的研發(fā)進(jìn)度比較集中，疊加疫情影響，部分流片計(jì)劃延遲至下半年完成。匯頂科技研發(fā)支出也由8.99億元下降至7.05億元。

需要留意的是，上述7家公司的營收無一例外都呈現(xiàn)下滑趨勢。半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域，研發(fā)能力是衡量公司核心產(chǎn)品力在重要指標(biāo)，上半年研發(fā)投入下降究竟是偶然事件，還是由于收入下降造成的趨勢性削減費(fèi)用，還有待觀察。一旦是后者，對企業(yè)來說并不是一個(gè)好消息。

存貨周轉(zhuǎn)率全面下降

在運(yùn)營效率方面，由于供應(yīng)鏈緊張疊加“砍單”，半導(dǎo)體所有子板塊的存貨周轉(zhuǎn)率均有不同程度下滑，其中模擬芯片設(shè)計(jì)、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)和分立器件三個(gè)板塊存貨積壓最為嚴(yán)重，存貨周轉(zhuǎn)率中位數(shù)分別下降48%、40.9%和34.1%。

在模擬芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，明微電子、晶豐明源、臻鐳科技(688270.SH)存貨周轉(zhuǎn)率分別下降74.5%、71.9%和69.9%。在數(shù)字芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，恒玄科技(688608SH)、龍芯中科(688047.SH)和峰岹科技(688279.SH)的存貨周轉(zhuǎn)率分別下降66.5%、63.5%和62.8%。

需要留意的是，如果到年底依然出貨不暢，相關(guān)企業(yè)或面臨存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，這將是芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的暗雷之一。

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