去年早些時(shí)候，孫正義在一次軟銀內(nèi)部工作會(huì)議中告訴員工：創(chuàng)業(yè)公司的估值仍在飆升，你們的投資還不夠激進(jìn)!

他讓助手創(chuàng)建了一個(gè)表單，專(zhuān)門(mén)用于追蹤還沒(méi)有接受自己的錢(qián)的潛在投資對(duì)象。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，他還在內(nèi)部進(jìn)一步簡(jiǎn)化了投資決策的規(guī)則和流程。

孫正義的激進(jìn)，讓一部分還記得在 WeWork 等標(biāo)志性填鴨式投資上糟糕戰(zhàn)績(jī)的員工們，感覺(jué)到不解和恐慌。

一年多后，孫正義毫無(wú)意外地又一次吃掉自己種下的苦果：由于軟銀愿景基金投資對(duì)象的估值顯著降低，基金規(guī)模嚴(yán)重蒸發(fā)，軟銀在本季度錄得約245億美元的驚天巨虧，創(chuàng)下集團(tuán)歷史之最。

孫正義將主要原因歸結(jié)于充滿不確定性的大環(huán)境以及日元貶值，表示“世界正處于極大的混亂當(dāng)中”(the world is in great confusion)。

而他目前選擇了兩條止損途徑：1)不再發(fā)起新投資;2)全力削減開(kāi)支，“我們需要降低成本，沒(méi)有免受影響的地方。”

曾幾何時(shí)，軟銀用千億美元的鈔票當(dāng)作一把大錘，砸彎了風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)規(guī)則。然而今天的軟銀面臨的情況是：不光錘子不再好使，連錘子都快要買(mǎi)不起了。

軟銀投資邏輯的徹底破產(chǎn)

財(cái)報(bào)文件顯示，軟銀集團(tuán)在本季度錄得約3.2萬(wàn)億日元(文件內(nèi)標(biāo)注約合245億美元)凈虧損，僅用三個(gè)月的時(shí)間，就打破了上季度剛剛創(chuàng)下的最大單季虧損紀(jì)錄。

事實(shí)上，軟銀集團(tuán)在其它實(shí)體行業(yè)領(lǐng)域的投資都還挺好，虧損幾乎完全來(lái)自于投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的愿景基金。

僅在本財(cái)季(4-6月)，愿景基金就蒸發(fā)了大約231億美元，其中一期和二期大約各占一半。相比上季度的262億美元凈虧，這一季度只能說(shuō)稍微好了一丁點(diǎn)。

硅星人之前的一篇文章曾經(jīng)提到：品嘗過(guò)太多太慘痛的失敗教訓(xùn)的孫正義，似乎已經(jīng)不再相信自己曾經(jīng)篤信的填鴨式投資邏輯了。比如在去年軟銀大刀闊斧參與了歐洲先買(mǎi)后付金融公司 Klarna 的投資，卻因?yàn)?Klarna 估值下調(diào)而被坑慘了。

結(jié)果相比一期大手筆式的激進(jìn)，二期并不是保守了，只是換了一種方式激進(jìn)。

愿景基金二期的總規(guī)模比一期小得多，卻做出了比一期多出好幾倍的投資數(shù)量：公開(kāi)資料顯示，截至今年3月底，二期基金已經(jīng)做出252筆投資，而一期到今天才做了94筆投資。在愿景基金的披露文件里，一期的名單只有不到一頁(yè)紙，二期卻有足足兩頁(yè)半……

雖然數(shù)量大，投資數(shù)額卻小得多。公開(kāi)資料顯示，愿景基金本季度的總投資額只有大約6億美元左右，是去年同期206億美元的零頭……

所以如果說(shuō)前幾年的軟銀是盯準(zhǔn)了幾只鴨子瘋狂注水的話，今天的軟銀，更像是對(duì)著一群鴨子灑灑水。

然而即便像二期這樣廣撒網(wǎng)，也再難撈上像一期那樣的大魚(yú)了。以軟銀在披露文件里挑選的已上市投資對(duì)象為例，可以看出一期的投資組合賺和虧的各一半，賺的也基本都完全退出了，二期的卻基本全都在虧，而且還未完全退出：

為了止損，孫正義宣布徹底叫停二期基金的業(yè)務(wù)拓展，接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將專(zhuān)心于管理目前已經(jīng)做出的投資，不再發(fā)起新的投資。

——可以說(shuō)，軟銀所有的投資邏輯，這次終于徹底破產(chǎn)了。

作為軟銀投資部門(mén)歷史上最成功的投資案例之一，阿里巴巴為這家亞洲投資巨擎賺了很多錢(qián)。軟銀也至今仍然持有其股票。然而就在上周《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，軟銀在今年通過(guò)出售預(yù)付遠(yuǎn)期合同的方式脫手了自己持有的阿里股票的大約三分之一，約合220億美元。

截至目前，軟銀已經(jīng)把手上的阿里股票賣(mài)掉超過(guò)一半了。

當(dāng)然，阿里的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景還是非?？捎^的，這也是為什么軟銀一直沒(méi)有完全套現(xiàn)——奈何今天的軟銀發(fā)現(xiàn)，在投資這件事上不光砸錢(qián)不管用了，連錢(qián)都快不夠砸了。

自嘲為“狼狽竄逃”的德川家康

曾幾何時(shí)在孫正義的指掌下，軟銀投資部門(mén)以吹泡泡為榮，并且確實(shí)享受了六七年的驕人戰(zhàn)績(jī)。而在昨天，孫正義不得不承認(rèn)，公司過(guò)去在估值上吹的泡泡太大了。

在糟糕的業(yè)績(jī)和投資策略的破產(chǎn)之下，軟銀和孫正義已經(jīng)徹底失去了在金融投資圈的美譽(yù)。就連一眾曾經(jīng)對(duì)孫正義頂禮膜拜、無(wú)比忠誠(chéng)的高管，都離開(kāi)了這位亞洲投資天王。

據(jù)彭博社報(bào)道，愿景基金的兩位合伙人 Yanni Pipilis 和 Munish Varma 在7月底宣布離職，意味著近兩年以來(lái)離開(kāi)愿景基金的頂級(jí)高管人數(shù)已經(jīng)超過(guò)了十人：

軟銀的二號(hào)人物，愿景基金的直接老板 Rajeev Misra，也在今年7月宣布退出軟銀一線工作。盡管他仍然保留著一期基金 CEO 的職位，但據(jù)彭博社報(bào)道他會(huì)把更多的精力放在自己成立的新基金上。軟銀集團(tuán)首席戰(zhàn)略官，被認(rèn)為是日本金融業(yè)核心人物的佐護(hù)勝紀(jì)，在去年三月就已經(jīng)離職了。另一位傳奇經(jīng)理人，被安排到 WeWork “救火”的首席運(yùn)營(yíng)官 Marcelo Claure，也在今年宣布離職——結(jié)果軟銀甚至連他索要的20億美元分手費(fèi)都付不起……

有傳聞指出，就錯(cuò)過(guò)字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、小米等優(yōu)秀公司的問(wèn)題，一些軟銀投資合伙人此前對(duì)孫正義有所不滿。如此頻密的人才流失，更是體現(xiàn)出軟銀投資部門(mén)存在嚴(yán)重的業(yè)績(jī)和策略問(wèn)題，和高管對(duì)孫正義本人的不信任。

值得一提的是，在財(cái)報(bào)會(huì)議演示文檔的第一頁(yè)，孫正義的團(tuán)隊(duì)放了一幅非常獨(dú)特，具有深意的畫(huà)作，也巧妙地影射了孫正義面臨的窘境：

《顰像》

這幅畫(huà)中的人物是日本知名歷史人物德川家康，描繪的是戰(zhàn)國(guó)歷史上一個(gè)著名事件：

家康有著極大的政治野心，但當(dāng)時(shí)作為家臣寄于織田信長(zhǎng)籬下，急于爭(zhēng)功而魯莽出兵，挑釁對(duì)手武田軍，結(jié)果大敗于三方原，連自己的替身都被砍頭。家康狼狽竄逃回自己的城堡，平復(fù)下來(lái)才發(fā)現(xiàn)褲子穿著很粘很難受——原來(lái)是在路上因?yàn)檫^(guò)于害怕而失禁了……

但當(dāng)時(shí)家康并沒(méi)有掩飾尷尬，而是干脆找人把自己當(dāng)時(shí)的窘樣畫(huà)下來(lái)，放在了臥室里，時(shí)刻查看和銘記魯莽的教訓(xùn)，也就留下了這幅名畫(huà)《顰像》。

借用這幅畫(huà)，孫正義巧妙地承認(rèn)了自己在糟糕的業(yè)績(jī)面前極為尷尬的樣子，品嘗了失敗的味道，學(xué)到了重要的一課：“我們?cè)诎肽昀锾潛p了6萬(wàn)億元，我也需要深刻的反省，時(shí)刻銘記這一教訓(xùn)。”

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