被大客戶砍單之后，臺(tái)積電還是交出了一份超出市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)單。

營(yíng)收181.6億美元，同比增長(zhǎng)43.5%;凈利潤(rùn)80.5億美元，利潤(rùn)率達(dá)49.5%，毛利率更是接近了6成。此外，還給出了繼續(xù)延續(xù)上漲的預(yù)期，說Q3可能收入198-206億美元。

這份成績(jī)單發(fā)生在市場(chǎng)傳聞其被貢獻(xiàn)了4成收入客戶砍單之后。今年Q2，市場(chǎng)上傳出臺(tái)積電被蘋果、AMD(超微半導(dǎo)體)和NAVIDIA(英偉達(dá))砍單的消息，從過去三年臺(tái)積電的客戶結(jié)構(gòu)來看，這三者對(duì)臺(tái)積電收入貢獻(xiàn)分別為35.6%、39.1%和40.4%。

這樣的數(shù)字確實(shí)超出了市場(chǎng)預(yù)期。因?yàn)?6氪觀察到，自上個(gè)月開始，業(yè)內(nèi)就開始有芯片即將進(jìn)入供過于求狀態(tài)的預(yù)判，臺(tái)積電也在本次財(cái)報(bào)電話會(huì)上說，“2023年將出現(xiàn)一個(gè)典型的芯片需求下滑周期，但整體下滑程度將好于2008年。”

為什么整體預(yù)期下行時(shí)，臺(tái)積電還能越賺越多?在這家作為半導(dǎo)體行業(yè)晴雨表的企業(yè)身上，有哪些能夠展現(xiàn)行業(yè)整體狀態(tài)的樣貌、又有哪些獨(dú)特性?按照TrendForce(研究機(jī)構(gòu)集邦咨詢)數(shù)據(jù)，2021年臺(tái)積電占全球市場(chǎng)份額53%，并預(yù)計(jì)今年還將上升3%，毫無疑問，臺(tái)積電的成績(jī)單是否存在復(fù)用性，對(duì)于整個(gè)行業(yè)剩下一半的市場(chǎng)，也具有參考價(jià)值。

那么，現(xiàn)在半導(dǎo)體行業(yè)供求關(guān)系是怎么樣的?前兩年的“缺芯潮”剛剛平緩，為什么就開始供過于求了?未來又會(huì)有哪些趨勢(shì)?36氪將從半導(dǎo)體行業(yè)的周期性特點(diǎn)出發(fā)，試圖回答以上問題。

誤判周期導(dǎo)致的供需錯(cuò)配

半導(dǎo)體是周期性極明顯的行業(yè)，上一輪被廣泛大眾都知道的缺芯，根本原因就是疫情引發(fā)的周期預(yù)判錯(cuò)誤，這一輪，也是一樣。

導(dǎo)火索是疫情沖擊導(dǎo)致的需求下降，2020年Q2，由于芯片廠商出于對(duì)下游的悲觀預(yù)期，減少芯片制造端的訂單，轉(zhuǎn)為消化庫(kù)存，這就使供過于求、價(jià)格出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

按理來說，疫情帶來的線上辦公紅利，智能手機(jī)和智能平板的需求增加，給了終端廠商增加庫(kù)存的機(jī)會(huì)。但需求向上要到芯片廠時(shí)，卻難以被滿足，就是在預(yù)判整體下行的情況下，庫(kù)存量不足、產(chǎn)能也跟不上，計(jì)劃增產(chǎn)時(shí)間滯后，行業(yè)就進(jìn)入了想造造不出的“被動(dòng)去庫(kù)存”階段。因此，去年消費(fèi)者們熬夜搶的最新款手機(jī)，發(fā)貨總要等上幾個(gè)月，主要原因就是供給跟不上。

然后就是被訂單趕著走的階段。既然產(chǎn)能不足，那就“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”。但問題是，晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)周期一般在1-2年，投產(chǎn)后產(chǎn)能爬坡也需要一定的時(shí)間，供給增加的速度跟不上需求，價(jià)格上升。

然而，需求等不到這個(gè)周期結(jié)束了，智能手機(jī)和平板的出貨量均開始下滑。IDC數(shù)據(jù)顯示，2022Q1全球智能手機(jī)和智能平板出貨量分別下降9%和3.9%，預(yù)測(cè)全年出貨量將下降7%和6.2%。

所以，終端廠商賣不動(dòng)了，但芯片廠商還在造，這就是“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段”：由于生產(chǎn)的“慣性”，庫(kù)存還在不斷增加，無法及時(shí)消化，庫(kù)存量被迫上升，半導(dǎo)體行業(yè)走向下行階段——供大于求，價(jià)格下降。

這是過去兩年間半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)生的供求關(guān)系變化，可以說是周期性難逃、被市場(chǎng)趕著走。臺(tái)積電說這次的下行周期將會(huì)持續(xù)到2023H1，但這次的下行周期會(huì)更加溫和，下降幅度比2008年更小。未來，當(dāng)工藝制程得到突破，下游出現(xiàn)新的需求，半導(dǎo)體行業(yè)將會(huì)重復(fù)上述四個(gè)階段，形成一個(gè)新的周期。

事實(shí)上，周期性是半導(dǎo)體業(yè)長(zhǎng)期以來一直存在的特性。放到過去40年的時(shí)間維度去看，即使整體銷售額畫出了一條向上的曲線，半導(dǎo)體業(yè)仍不得不面對(duì)期間的一些小插曲，中間經(jīng)歷了幾次急漲急跌。

回顧最近前兩次半導(dǎo)體行業(yè)銷售額大跌的時(shí)間點(diǎn)，分別是在2001年和2009年。巧合的是，這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)和兩個(gè)時(shí)代的交替相差無幾。

具體來說，2001年半導(dǎo)體行業(yè)銷售額下跌32%，主要原因是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。彼時(shí)有將近40%的半導(dǎo)體應(yīng)用在個(gè)人計(jì)算機(jī)里，而當(dāng)時(shí)已經(jīng)有63%的美國(guó)家庭有個(gè)人電腦，其中57%的美國(guó)家庭已經(jīng)用上了互聯(lián)網(wǎng)。這樣高的滲透率一下子擊碎了人們對(duì)市場(chǎng)空間的想象，伴隨著泡沫被擠破，半導(dǎo)體行業(yè)面臨需求不足，也就走向了下坡路。

2009年的下跌原因則是在2008年第四季度爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。彼時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)消費(fèi)者而言的“可選消費(fèi)品”變成了“不選消費(fèi)品”，上游的半導(dǎo)體行業(yè)再一次應(yīng)聲下跌。

也有漲勢(shì)猛的時(shí)候，比如1984年，IBM推出個(gè)人計(jì)算機(jī)，這一滲透進(jìn)萬(wàn)千用戶家中的單品，給半導(dǎo)體銷售創(chuàng)下了40多年來的最高增速。

那么這一次，半導(dǎo)體行業(yè)新一輪的需求不足，變量變成了智能手機(jī)和智能平板——仍是下游變量牽動(dòng)人心。

下行中的機(jī)會(huì)

具體到臺(tái)積電身上，新的增長(zhǎng)引擎來自于車。

在臺(tái)積電的收入結(jié)構(gòu)中，汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)14%，是臺(tái)積電未來增長(zhǎng)的三大主要引擎之一;反之，2022Q2智能手機(jī)業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)僅3%，低于其他業(yè)務(wù)增速，導(dǎo)致占比上看智能手機(jī)業(yè)務(wù)同比下降4%，為38%。

車芯的需求在過去供不應(yīng)求的兩年之后，還在不斷增長(zhǎng)。

還是回到終端需求去看，新能源車的滲透率仍不斷增加。中國(guó)走在世界前列，6月，中國(guó)汽車銷量為250.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.8%;其中新能源車銷量為59.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.3倍，市占率達(dá)23.8%;全球來看，Marklines數(shù)據(jù)顯示，新能源車銷量滲透率已經(jīng)由2020年的約3%增長(zhǎng)至2022年Q1的8.71%。

另一方面，單臺(tái)汽車上的要用的芯片越來越多。汽車的智能化、網(wǎng)聯(lián)化和電動(dòng)化增加了對(duì)多種半導(dǎo)體的需求。根據(jù)公開資料，一輛傳統(tǒng)汽車需要的芯片個(gè)數(shù)約為500-600顆，而一輛新能源汽車則大約需要1000-2000顆芯片。而一輛配置好的新能源車芯片用量還會(huì)更多，比如小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬就曾經(jīng)表示，經(jīng)盤算絕對(duì)數(shù)量在5000顆以上，涉及幾百種。

供給側(cè)也會(huì)跟著做出結(jié)構(gòu)性的變量，把更多訂單押寶到車上。

這實(shí)則是一個(gè)彌補(bǔ)此前預(yù)判錯(cuò)誤的抉擇。2020年疫情爆發(fā)之后，在線辦公需求帶來的結(jié)構(gòu)性的預(yù)判錯(cuò)誤讓芯片廠商們沖向了消費(fèi)電子領(lǐng)域，同時(shí)也相應(yīng)減少了車芯的生產(chǎn)。

而沒能預(yù)期到的是，新能源車的銷量也在上漲。因此，當(dāng)汽車需求量恢復(fù)到疫情之前的水平時(shí)，芯片制造的周期性讓芯片廠商們措手不及。而做出導(dǎo)致的芯片使用場(chǎng)景選擇出現(xiàn)偏差的預(yù)判錯(cuò)誤，最后的一個(gè)理由是，車芯的生產(chǎn)要更貴一些、制造要求也更高，相比此前消費(fèi)電子和車企對(duì)芯片同時(shí)嗷嗷待哺的狀態(tài)，當(dāng)然會(huì)選好喂的下手。

一切預(yù)判都在今天看起來更加清晰了。一方面是晶圓廠產(chǎn)能落地的腳步也越來越近，另一方面是消費(fèi)電子轉(zhuǎn)向汽車的產(chǎn)能。但這一次的市場(chǎng)趨勢(shì)能不能抓的住，還要看芯片廠商們產(chǎn)能提升的速度夠不夠快。

誰(shuí)能更快得提供現(xiàn)在短缺的芯片，是下跌階段抓得住的機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)預(yù)期 臺(tái)積電成績(jī)單 市場(chǎng)傳言 臺(tái)積電企業(yè)