從“加強監(jiān)管”，到“堅持發(fā)展”，再到“推動健康發(fā)展”，政策促進、扶持平臺經(jīng)濟發(fā)展的積極信號已經(jīng)很明顯

5月17日，全國政協(xié)召開“推動數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會，會上中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴指出，要支持數(shù)字企業(yè)在國內(nèi)外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創(chuàng)新。

參會企業(yè)家包括百度董事長李彥宏、360創(chuàng)始人周鴻祎、網(wǎng)易創(chuàng)始丁磊等。

繼今年3月16日金融委會議提出對平臺經(jīng)濟“規(guī)范、透明、可預期的監(jiān)管”;4月29日政治局會議提出“實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范發(fā)展的具體舉措”，再到“推動健康發(fā)展”，多輪政策信號疊加之下，市場認為，這將極大地利好平臺經(jīng)濟、平臺型公司的發(fā)展。

平臺型公司以互聯(lián)網(wǎng)公司為主，基于數(shù)字技術的不斷進步與成熟，再加上中國市場龐大的用戶群，中國平臺型公司發(fā)展迅速，不斷涌現(xiàn)出新的獨角獸公司和上市公司。這些新興平臺公司在初期需要大量資金支持，多選擇美元基金的融資。走到上市時，由于美股對于平臺型公司相對友好，上市門檻較低，不少公司會選擇在美股上市。

自去年年中至今，中國公司赴美股上市一度暫停，過去11個月，僅有2家中國企業(yè)成功在美股上市。此外，今年3月至今，美國證券交易委員會(SEC)連續(xù)公布了7批中概股“預摘牌名單”，截至目前共有139家中國公司被列入名單。一系列因素導致今年中概股股價普遍下跌。

中概股被列入“預摘牌名單”的核心原因是中美未能就審計監(jiān)管達成一致(詳情可以點擊閱讀《超六成中概股被“預摘牌”，需要擔憂嗎?》)。

在今年4月下旬的博鰲年會上，中國證監(jiān)會副主席方星海接受《財經(jīng)十一人》采訪時就表示，中國證監(jiān)會牽頭的中國談判團隊與美方談判進展非常順利，雙方會在不久的將來達成合作協(xié)議。

近期，中國大型平臺型公司的股價都有明顯增長，5月17日，京東美股股價上漲4.15%，百度上漲4.79%，阿里巴巴上漲6.37%，拼多多上漲6.13%。

除了上市，5月17日的全國政協(xié)會議中還提到，要“增加政府直接投入”。政府資金一直是國內(nèi)一級市場投資的重要資金來源，創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度，國內(nèi)共設立2004只政府引導基金，目標規(guī)模約12.62萬億元，已認繳規(guī)模約6.28萬億元。

近期，政府引導基金還在不斷擴大規(guī)模，4月28日，江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導基金(有限合伙)注冊登記，基金注冊資本600億元。4月15日，安徽肥西縣政府投資母基金正式設立，總額100億元。今年還有包括鄭州高新區(qū)產(chǎn)投股權引導基金、武漢東湖高新區(qū)光谷創(chuàng)業(yè)投資引導基金、成都高新區(qū)天使投資引導基金等先后設立，規(guī)模均在百億元。

今年2月，《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布，提出目標：到2025年，中國數(shù)字經(jīng)濟邁向全面擴展期，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到10%。

監(jiān)管政策風向變化

2021年，國家相關監(jiān)管部門開始對平臺型公司進行強監(jiān)管。主要監(jiān)管方向是“反壟斷”以及“防止資本無序擴張”。

2020年12月，中央經(jīng)濟工作會議中明確指出，要強化反壟斷和防止資本無序擴張，要完善平臺企業(yè)壟斷認定、數(shù)據(jù)收集使用管理、消費者權益保護等方面的法律規(guī)范。要加強規(guī)制，提升監(jiān)管能力，堅決反對壟斷和不正當競爭行為。

2021年4月，中共中央政治局會議再次強調要“加強和改進平臺經(jīng)濟監(jiān)管”。

進入2022年，政策風向開始變化。今年1月，國家發(fā)展改革委等九部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見》，不再強調“監(jiān)管”，而是指出“堅持發(fā)展和規(guī)范并重”。

3月16日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，提出關于平臺經(jīng)濟治理，有關部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅持穩(wěn)中求進。

此次會議后，有互聯(lián)網(wǎng)平臺公司人士告訴《財經(jīng)十一人》，監(jiān)管壓力正在減小，大額罰款的風險會降低，但還需要等待具體的細則和措施，才能判斷政策對行業(yè)和具體公司的影響。

市場反應

從“加強監(jiān)管”，到“堅持發(fā)展”，再到“推動健康發(fā)展”，政策促進、扶持平臺經(jīng)濟發(fā)展的積極信號已經(jīng)很明顯。但對于過去一年半以來的政策風向變化，各方人士反應不一。

以摩根大通、橋水、高瓴為代表的頭部基金和投行，都開始看好中概股的表現(xiàn)。摩根大通分析師亞歷克斯·姚(Alex Yao)在5月16日發(fā)表的研報中提到，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將受到短期及長期基本面因素的驅動，公司股價將超預期上漲。

今年3月，摩根大通對京東進行了大手筆加倉，加倉幅度為1253%，同時還加倉了阿里巴巴和騰訊。

今年1季度，對沖基金橋水基金增持阿里巴巴321.22萬股，增持幅度達75%，增持拼多多227.75萬股，增幅85%，蹭吃百度37.66萬股，增幅50%。

高瓴旗下二級市場投資基金管理平臺HHLR(Hillhouse Capital Advisors)對8只中概股進行了增持、新進買入等加倉操作，包括京東、唯品會、滿幫、富途等多個中概股。

一位美國投行人士告訴《財經(jīng)十一人》，相關政策表現(xiàn)出的積極性已經(jīng)很明顯，另外，“不少中概股公司的股價在此前遭遇長期下跌，但是公司基本面還是比較穩(wěn)定，這是大投行和基金們加大投資的主要原因。”

但是一級市場的態(tài)度依然相對謹慎。

多位一級市場投資人告訴《財經(jīng)十一人》，中國一級市場的投資熱度下滑明顯，很多頭部機構的項目會頻次大幅下降，大量創(chuàng)業(yè)公司估值一降再降，但依然找不到融資。

一級市場的壓力來自二級市場的傳導。在外部環(huán)境有明顯變化時，二級市場的反應幾乎是實時的;一級市場則是滯后的，即使二級市場恢復了信心，積極因素體現(xiàn)在一級市場上也需要一定時間。

前述其中一位投資人提到，過去一個初創(chuàng)公司的融資周期大約是4個-6個月，現(xiàn)在由于疫情影響，大多數(shù)會議都搬到線上進行，周期被拉長到6個-8個月，甚至更久。

也有投資人認為，外部環(huán)境可以幫助淘汰掉一批缺乏風險抵御能力的公司，留下那些真正值得投資的項目。再加上此前美股上市空間收縮，新上市公司股價不穩(wěn)，投資回報的不確定性增強，投資人更偏向于謹慎保守。

不過，已經(jīng)有一些投資機構正試圖從困局中發(fā)現(xiàn)機會。一位知名投資機構投資人告訴《財經(jīng)十一人》，不少專注于細分行業(yè)投資的機構認為，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)公司估值都被壓得很低，是非常好的產(chǎn)業(yè)投資、并購時機。

從今年的幾次會議中可以看到，監(jiān)管部門正在努力減小不確定性風險，保證經(jīng)濟發(fā)展“穩(wěn)中向好”。

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