億萬(wàn)富翁孫正義約40年前創(chuàng)設(shè)的日本軟銀集團(tuán)將在周四公布截至今年3月末的2021財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)，在科技股暴跌的背景下，預(yù)計(jì)其專攻科技股和風(fēng)投的愿景基金將錄得創(chuàng)紀(jì)錄虧損。

據(jù)Redex Research分析師Kirk Boodry估算，作為全球最大的科技投資基金，愿景基金今年一季度僅在其上市公司投資組合中就損失了約186億美元，超過(guò)去年三季度創(chuàng)紀(jì)錄的183億美元損失。

再結(jié)合軟銀在基金中所占注資比例，這將代表軟銀自身在愿景基金部門(mén)損失約100億美元。這與一年前(2021自然年一季報(bào)，即2020財(cái)年四季報(bào))形成鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)孫正義宣稱軟銀獲得凈利1.93萬(wàn)億日元(約177億美元)，創(chuàng)下1990年以來(lái)日本上市公司的季度凈利潤(rùn)最高紀(jì)錄。

華爾街目前普遍相信，軟銀對(duì)上市公司和私人公司的投資持倉(cāng)在今年一季度均將遭遇重挫，因?yàn)槲瓷鲜泄竟乐禃?huì)受到股票二級(jí)市場(chǎng)的暴跌拖累。由于軟銀致力于轉(zhuǎn)型為巴菲特旗下伯克希爾那樣的“投資控股公司”，其財(cái)報(bào)必須披露所有投資持倉(cāng)的未實(shí)現(xiàn)賬面損益，這往往變動(dòng)巨大。

在最新財(cái)報(bào)周四公布前，軟銀愿景基金迄今為止最大的投資虧損8251億日元(約合89億美元)出現(xiàn)在公司2021財(cái)年第二財(cái)季(即2021自然年第三季度)，當(dāng)時(shí)也值全球股市暴跌。不過(guò)該部門(mén)隨后恢復(fù)盈利，在去年第四季度投資收益1090億日元(約合8.5億美元)。

有分析指出，隨著全球利率攀升和對(duì)科技行業(yè)的監(jiān)管政策收緊，軟銀旗下兩支愿景基金過(guò)去幾個(gè)月面臨科技股暴跌的沉重打擊，特別是來(lái)自對(duì)網(wǎng)約車(chē)和電商行業(yè)的巨額押注。軟銀周四如何評(píng)估非上市投資標(biāo)的股權(quán)價(jià)值也值得關(guān)注，后者截至去年底占愿景基金價(jià)值的一半以上。

野村證券分析師Daisaku Masuno稱，今年一季度，愿景基金的34支上市公司持股中有32支投資虧損，包括韓國(guó)電商Coupang帶來(lái)?yè)p失54億美元、新加坡網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)Grab的損失24億美元、印度移動(dòng)支付巨頭Paytm的虧損13億美元和美國(guó)最大外賣(mài)配送平臺(tái)DoorDash的虧損11億美元。

其中，自今年年初以來(lái)，規(guī)模500億美元、無(wú)法吸引到任何外部資本加盟的愿景基金2期持有的8家上市公司已跌價(jià)超過(guò)33%，令軟銀目前所持股份的價(jià)值低于其對(duì)這些公司的初始投資。

《華爾街日?qǐng)?bào)》還稱，1000億美元的愿景基金1期所持大部分上市公司股價(jià)自年初以來(lái)已腰斬，如果軟銀繼續(xù)持有這些公司的股份，這意味著損失超過(guò)250億美元：

愿景基金在2021年底的最后估值為1385億美元，在4.5年內(nèi)回報(bào)率約40%。此后的虧損表明該基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市和其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金，同期標(biāo)普500指數(shù)漲約72%，納指幾乎翻倍。

上文提到的Kirk Boodry預(yù)測(cè)，在軟銀的2021財(cái)年，愿景基金對(duì)所有上市公司投資組合的未實(shí)現(xiàn)賬面損失高達(dá)370億至380億美元，其在上市公司股權(quán)的市值已較歷史高點(diǎn)腰斬?；ㄆ旆治鰩烳itsunobu Tsuruo還稱，軟銀其他基金的投資回報(bào)也很弱，包括拉丁美洲基金和SB Northstar。

軟銀在今年2月發(fā)布2021財(cái)年三季報(bào)時(shí)稱，SB北極星成立后已損失了46億美元，主要由于“災(zāi)難性的衍生品押注”。熟悉其交易活動(dòng)的人稱，該部門(mén)持倉(cāng)全部清算后，總損失金額可能攀升至60億美元，甚至是接近70億美元之多。孫正義去年11月便稱，SB北極星部門(mén)即將關(guān)閉。

建議做空軟銀股票的Asymmetric Advisors策略師Amir Anvarzadeh在最新研報(bào)中指出，伴隨高估值的科技/成長(zhǎng)股暴跌，軟銀的整體商業(yè)模式重新被拉到聚光燈下，而且開(kāi)始備受市場(chǎng)質(zhì)疑：

軟銀的整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)依賴于一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)，那就是不斷上漲的股價(jià)，尤其是那些如今反而引領(lǐng)著市場(chǎng)拋售的科技股，當(dāng)前的科技股熊市正日益暴露出這一“根本性缺陷”。

一方面，孫正義過(guò)去標(biāo)榜自己“憑直覺(jué)大幅下注”來(lái)投資公司，可能令軟銀股東擔(dān)心很難控制這位創(chuàng)始人。軟銀還喜歡“燒錢(qián)”來(lái)拼市場(chǎng)規(guī)模，往往只能給某個(gè)新興行業(yè)虧損最大的公司注資。在投資者越發(fā)看重企業(yè)盈利能力的艱難市場(chǎng)環(huán)境下，軟銀的投資邏輯勢(shì)必遭受質(zhì)疑。

此外，對(duì)于一些分析師和投資者來(lái)說(shuō)，與其持股價(jià)值相比，軟銀不斷上升的債務(wù)水平才是引發(fā)焦慮的終極來(lái)源。由于傳聞軟銀正“絕望地急需現(xiàn)金”，公司除了暫停對(duì)外的新投資，評(píng)估哪些資產(chǎn)適合出售，還轉(zhuǎn)向?qū)⒃妇?span id="slsscw4x0" class="keyword">基金所持股權(quán)資產(chǎn)抵押來(lái)借貸籌款，在當(dāng)下環(huán)境中這無(wú)疑風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。

對(duì)軟銀的擔(dān)心無(wú)疑體現(xiàn)在股價(jià)中，公司今年迄今已累跌近10%，幾乎沒(méi)有體現(xiàn)出1萬(wàn)億日元股票回購(gòu)計(jì)劃的信心提振作用。與此同時(shí)，作為科技股關(guān)鍵基準(zhǔn)的納指100今年累跌約25%，有望創(chuàng)下自2008年以來(lái)的最差年度表現(xiàn)，繼2020年上漲48%之后，該指數(shù)去年曾上漲了27%。

在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，投資者將關(guān)注孫正義對(duì)利率上升和俄烏沖突下風(fēng)險(xiǎn)偏好的評(píng)價(jià)，他很可能繼續(xù)提及將旗下的英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司ARM單獨(dú)上市事宜，此前因監(jiān)管阻撓而無(wú)法賣(mài)給英偉達(dá)。

回顧上個(gè)財(cái)季(即2021自然年四季度)，軟銀的凈利潤(rùn)同比驟降99.9%至2.5億美元，總投資虧損1565.33億日元，同比轉(zhuǎn)虧，其中，來(lái)自兩支愿景基金和其他投資的收益為1114.50億日元，同比深跌92%，而愿景基金1期在上市公司投資組合中的估值虧損達(dá)到176.47億美元。

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