11月26日，陌陌公司(MOMO.US)公布了其2019年第三季度(Q3)財(cái)報(bào)。

2019年Q3，陌陌凈營(yíng)收達(dá)44.52億元人民幣，同比增長(zhǎng)22%，高于43.02億元人民幣的市場(chǎng)預(yù)期，也高于陌陌公司Q2給出的營(yíng)收指引;在通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸屬于陌陌的凈利潤(rùn)為8.94億元人民幣，上年同期為5.80億元人民幣;非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，陌陌凈利潤(rùn)為10.88億元人民幣，同比增長(zhǎng)40%，連續(xù)19個(gè)季度盈利。

在用戶數(shù)據(jù)方面，截止2019年9月，陌陌App月活躍用戶為1.14億，連續(xù)3季度處于停滯狀態(tài)。2019年Q3相比Q2，環(huán)比僅新增60萬(wàn)用戶。第三季度，陌陌直播業(yè)務(wù)與增值業(yè)務(wù)付費(fèi)用戶數(shù)去重后達(dá)到1340萬(wàn)，其中探探的付費(fèi)用戶數(shù)為450萬(wàn)。陌陌付費(fèi)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)7%，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

月活增長(zhǎng)停滯、付費(fèi)用戶數(shù)增長(zhǎng)趨緩，財(cái)報(bào)背后也隱現(xiàn)陌陌主營(yíng)業(yè)務(wù)正在面臨的問(wèn)題——營(yíng)收過(guò)度依賴直播、商業(yè)化的多元化進(jìn)程緩慢。

從上市前的游戲到后來(lái)的直播，陌陌并沒(méi)有打造出一個(gè)能長(zhǎng)期持續(xù)盈利的商業(yè)模式。從陌陌的營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，直播和增值業(yè)務(wù)收入占到90%以上。近幾年，直播一直是陌陌最主要的營(yíng)收來(lái)源。但近幾個(gè)季度財(cái)報(bào)可以看出，直播業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)率正在下降。而有望成為陌陌公司新引擎的增值業(yè)務(wù)增速也在放緩。尤其Q3季度，增速與上季度相比，出現(xiàn)了明顯下滑。

受財(cái)報(bào)影響，陌陌收盤價(jià)35.98美元，下跌6.5%，目前市值為74.7億美元。

廣告收入降低30%，直播、增值業(yè)務(wù)增速雙雙放緩

過(guò)去7個(gè)季度，陌陌凈營(yíng)收的同比增速呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。陌陌第三季度的凈營(yíng)收增速為22%，低于上一季度的32%，也低于去年同期的51%。

陌陌公司總營(yíng)收變化情況 制圖 /燃財(cái)經(jīng)

陌陌第三季度的營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自直播和增值業(yè)務(wù)。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來(lái)看，陌陌營(yíng)收主要由四部分構(gòu)成：直播、增值服務(wù)、移動(dòng)營(yíng)銷(廣告)以及移動(dòng)游戲。直播和增值服務(wù)是陌陌的主要收入來(lái)源。其中，直播在陌陌收入中占據(jù)最重要的一塊。

據(jù)陌陌三季度財(cái)報(bào)，和之前幾個(gè)季度相比，直播業(yè)務(wù)收入在總收入的占比，已經(jīng)有了明顯下滑。

陌陌近7季度直播和增值業(yè)務(wù)營(yíng)收占比 制圖 /燃財(cái)經(jīng)

直播當(dāng)季收入為32.75億元人民幣，較去年同期的27.69億元人民幣增長(zhǎng)18%，增速與今年第二季度持平。直播業(yè)務(wù)增速降低，陌陌并不是個(gè)案，整個(gè)秀場(chǎng)直播行業(yè)都在經(jīng)歷用戶紅利消失殆盡的問(wèn)題。

陌陌近7季度直播收入變化 制圖 /燃財(cái)經(jīng)

增值服務(wù)主要包括虛擬禮物和會(huì)員訂閱費(fèi)，三季度該部分業(yè)務(wù)營(yíng)收為10.65億元人民幣，較去年同期的5.73億元人民幣同比增長(zhǎng)86%，但較今年二季度169%的增速大幅放緩。

增值業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)有兩方面原因。一是來(lái)自探探的會(huì)員收入增長(zhǎng)。2018年2月，陌陌斥資7.71億美元收購(gòu)陌生人社交平臺(tái)探探。唐巖曾在采訪中提到，雖然同為陌生人社交平臺(tái)，但兩款產(chǎn)品重合度并不高，探探女性用戶比例較高，可以與陌陌形成互補(bǔ)。

二是來(lái)自直播間外虛擬禮物收入的增長(zhǎng)。需要注意的是，直播間外的虛擬禮物與直播過(guò)程中的打賞是兩碼事。直播間以外的虛擬禮物是陌陌在2017年推出，最初只應(yīng)用于“附近的人”，通過(guò)贈(zèng)送虛擬禮物提高打招呼的回復(fù)率。第三季度，陌陌推出了更多功能并引入了更多支付方案，以提高陌陌用戶體驗(yàn)。

而廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩。陌陌2019年第三季度廣告營(yíng)收為8190萬(wàn)元人民幣，較去年同期的1.17億元人民幣下滑30%。陌陌解釋，營(yíng)收下降的主要原因是廣告和營(yíng)銷客戶需求下滑，以及平臺(tái)的廣告屬性下降。2019年，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，廣告主預(yù)算普遍有所削減，投放渠道也相應(yīng)受到?jīng)_擊。

最后，陌陌公司移動(dòng)游戲收入為1580萬(wàn)元人民幣，比2018年第三季度的2790萬(wàn)元人民幣下降了43%。移動(dòng)游戲收入減少，主要是由于移動(dòng)游戲按季付費(fèi)用戶持續(xù)減少。

雖然各項(xiàng)營(yíng)收增速都在放緩，但2019年第三季度，陌陌的各項(xiàng)成本都在增加，最明顯的是營(yíng)銷成本。2019年第三季度的成本和支出總和為34.88億元人民幣，比2018年第三季度的30.09億元人民幣增長(zhǎng)了16%。增加的主要原因是直播主播及虛擬禮物服務(wù)分成增加，以及營(yíng)銷和宣傳費(fèi)用的增加。

為吸引平臺(tái)用戶，陌陌本季度的營(yíng)銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)了37%，環(huán)比增長(zhǎng)了35%。今年前兩個(gè)季度，營(yíng)銷費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)僅為1%和-8%。這從側(cè)面反映出，探探下架對(duì)用戶流失帶來(lái)的負(fù)面影響。

在本季財(cái)報(bào)會(huì)議上，探探CEO王宇提到，探探的日活和月活用戶還沒(méi)有完全恢復(fù)到下架前的狀態(tài)。

陌生人社交變現(xiàn)困局，陌陌的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直在變

上市之初，游戲業(yè)務(wù)曾是陌陌營(yíng)收的重要支柱。如今，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比極低。第三季度，陌陌的手游營(yíng)收僅占總營(yíng)收0.36%。

2015年第4季度，陌陌直播收入為102萬(wàn)美元，占總營(yíng)收的比例不到3%，到了2018年第2季度，直播收入超過(guò)4.1億美元，占總營(yíng)收的比重增至83.14%。陌陌至此實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收支柱由游戲到直播的切換。

從2015年開(kāi)始，陌陌依靠陌生人社交領(lǐng)域的用戶積累，將社交用戶大量轉(zhuǎn)化成直播用戶。2015年是直播元年，依靠用戶紅利，陌陌成功把直播變成現(xiàn)金流來(lái)源。不過(guò)，唐巖也曾經(jīng)表達(dá)過(guò)，陌陌不是一家直播公司，直播只是變現(xiàn)工具。

而在互聯(lián)網(wǎng)人口紅利見(jiàn)頂?shù)谋尘跋?，陌陌也需要新的故事。直播業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)有了下降趨勢(shì)。而直播業(yè)務(wù)之外，增值業(yè)務(wù)最有可能成為陌陌未來(lái)的增長(zhǎng)引擎。

但是目前來(lái)看，現(xiàn)有的增值業(yè)務(wù)還無(wú)法成為支柱收入。燃財(cái)經(jīng)觀察了2018年以來(lái)陌陌各個(gè)季度的增值業(yè)務(wù)收入發(fā)現(xiàn)，雖然增值業(yè)務(wù)收入仍在增長(zhǎng)，但增速也已經(jīng)在放緩。如果這種趨勢(shì)持續(xù)，增值業(yè)務(wù)很難在收入規(guī)模上超過(guò)直播業(yè)務(wù)。

陌陌近7季度的增值業(yè)務(wù)變化 制圖 / 燃財(cái)經(jīng)

增值業(yè)務(wù)也依賴于付費(fèi)用戶的增長(zhǎng)。從2018年第四季度開(kāi)始，陌陌的付費(fèi)用戶增速一直在放緩，本季度只有小幅回升。

陌陌近7季度付費(fèi)用戶變化制圖/燃財(cái)經(jīng)

反觀陌陌的直播業(yè)務(wù)，也面臨不小的挑戰(zhàn)。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年直播用戶規(guī)模增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩到10.2%。

一方面，針對(duì)新增和存量用戶之間的爭(zhēng)奪戰(zhàn)日益加劇。新興平臺(tái)如快手、酷狗音樂(lè)等也在爭(zhēng)奪存量用戶及用戶時(shí)長(zhǎng)。其他平臺(tái)加入競(jìng)爭(zhēng)，也不可避免地讓陌陌受到擠壓。

從陌生人社交起家，到轉(zhuǎn)型直播，再到現(xiàn)在的視頻社交戰(zhàn)略，陌陌似乎每一步都踩準(zhǔn)了風(fēng)口。而觀察陌陌的成長(zhǎng)軌跡發(fā)現(xiàn)，陌陌在持續(xù)變換營(yíng)收模式，但目前仍然沒(méi)有一個(gè)能成為長(zhǎng)久的核心商業(yè)模式。

未來(lái)，什么將成為陌陌下一個(gè)新的營(yíng)收來(lái)源?

出海和打造新產(chǎn)品矩陣，多元化戰(zhàn)略是否奏效?

據(jù)報(bào)道，陌陌在今年Q2把游戲部門合并進(jìn)商業(yè)化體系，這意味著陌陌降低了游戲業(yè)務(wù)權(quán)重。

游戲業(yè)務(wù)曾是陌陌主營(yíng)業(yè)務(wù)，2014年陌陌上市前公布的招股書(shū)顯示，游戲占其總業(yè)務(wù)營(yíng)收的32%。但近幾年該業(yè)務(wù)已逐步邊緣化，公司將注意力進(jìn)一步收攏到社交、直播等領(lǐng)域。

“2019年第三季度又是業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁的一個(gè)季度。”陌陌公司董事長(zhǎng)兼CEO唐巖表示：“我們的收入和利潤(rùn)再次取得了很好的成績(jī)，此外，我們?cè)诋a(chǎn)品創(chuàng)新和培育未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)上也有穩(wěn)步進(jìn)展。”

對(duì)于陌陌來(lái)說(shuō)，雖然主App的用戶增長(zhǎng)已經(jīng)趨緩，但是公司也在不斷孵化新的產(chǎn)品。不久之前，有媒體報(bào)道稱，陌陌時(shí)隔五年重啟海外戰(zhàn)略，推出陌生人交友平臺(tái)Olaa。

Olaa來(lái)自陌陌的國(guó)際化項(xiàng)目組。今年三季度，陌陌成立了該項(xiàng)目組，大約幾十人規(guī)模。Olaa主要面向東南亞市場(chǎng)，目前，Olaa只登錄了Google Play，預(yù)計(jì)將于11月底上線App Store。開(kāi)辟海外戰(zhàn)線，也意味著陌陌在尋找新的用戶和收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，將為陌陌帶來(lái)新的用戶和營(yíng)收動(dòng)力。這是目前大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品公司采取的策略，用產(chǎn)品矩陣的方式吸引更多以前沒(méi)有吸引到的用戶。最近一年以來(lái)，陌陌先后發(fā)布ZAO、是他、赫茲、cue、哈你、瞧瞧等數(shù)十款泛社交泛娛樂(lè)App。但目前來(lái)看，除了ZAO成功出圈，其他產(chǎn)品都還沒(méi)有什么聲量。

而未來(lái)，矩陣和出海產(chǎn)品是否真能幫陌陌找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，還需要時(shí)間觀察。

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