風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，在當(dāng)前大小盤風(fēng)格的大幅分化下，曾經(jīng)鮮有問津的小盤股基金銷售火爆，一度占據(jù)主流的大盤風(fēng)格基金卻發(fā)行慘淡。

近來，中證1000股指期貨的推出和中證1000ETF的發(fā)行，將小盤股行情推上了一個(gè)新高潮，僅一個(gè)月便有約386億元資金涌入中證1000ETF，相關(guān)的小盤股基金也熱度高漲，中庚小盤價(jià)值基金僅打開申購一周便再度限購，渠道消息透露，其一周的申購金額達(dá)到約20億元。

小盤股基金迅速走紅的背后，不僅有大盤風(fēng)格基金的落寞，也有市場(chǎng)風(fēng)格的兩極分化。從2021年2月10日上證50觸及4110最高點(diǎn)至今，代表小市值風(fēng)格的中證1000指數(shù)跑贏上證50指數(shù)近45個(gè)百分點(diǎn)，特別是今年7月以來，兩者再度大幅背離，中證1000迭創(chuàng)新高，上證50卻已經(jīng)再度回到4月份低點(diǎn)。

大小盤基金冰火兩重天

8月12日，剛剛打開申購一周的中庚小盤價(jià)值基金再度開啟了“限購模式”，中庚基金發(fā)布公告稱，自8月15日起，中庚小盤價(jià)值基金暫停100萬元以上的大額申購。在此之前，8月8日，該基金在暫停申購近一年后剛剛重新開放申購。

對(duì)此，記者從渠道人士處獲悉，該基金獲得了各路資金的熱情申購，僅一周便大賣了約20億元，而從全行業(yè)來看，這僅僅是近期小盤股基金銷售火爆的一個(gè)縮影。

資金對(duì)小盤基金的追捧早有跡象。7月中下旬，易方達(dá)、廣發(fā)、富國、匯添富旗下的中證1000ETF開啟發(fā)行，4只基金均只用一周便紛紛提前結(jié)募，合計(jì)首募規(guī)模275.06億元，其中3只產(chǎn)品募集了近80億，在目前仍未完全回暖的基金發(fā)行市場(chǎng)中十分亮眼。

與此同時(shí)，存續(xù)產(chǎn)品也正在獲得大量資金的涌入。截至8月12日，近一個(gè)月以來，南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF份額大增77.16億份、16.66億份，其中南方中證1000ETF 的規(guī)模已經(jīng)從24億元迅速增長(zhǎng)突破100億元，近一個(gè)月規(guī)模增長(zhǎng)了超3倍。

整體來看，截至8月12日，全市場(chǎng)一共有7只中證1000ETF，合計(jì)規(guī)模已經(jīng)突破400億元，達(dá)到414.75億元，而在一個(gè)月前，這一數(shù)字僅僅有28.55億元，這意味著僅僅一個(gè)月，便有約386億元資金涌入中證1000ETF。

與小盤股基金銷售火爆形成鮮明對(duì)比的是，大盤風(fēng)格的基金卻正在遭遇資金拋棄，大小盤基金的募集銷售情況可謂是“冰火兩重天”。

例如，8月12日，一只對(duì)標(biāo)上證50的股票型基金宣告結(jié)募，該基金同樣由頭部公司發(fā)行，主要代銷渠道的實(shí)力也是行業(yè)領(lǐng)先，但記者從渠道人士了解到，該基金的發(fā)行結(jié)果并不如人意，近20日的發(fā)行僅募集到不足5億元。

基金公司也在減少對(duì)大盤基金的布局，今年以來，名稱中帶有“藍(lán)籌”、“核心資產(chǎn)”，或業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為上證50的大盤風(fēng)格新基金不足5只，平均募集規(guī)模不足3億元。

上證50與中證1000大幅背離

“小盤股基金更受追捧，是天時(shí)地利人和共同作用的結(jié)果。”上海某公募基金經(jīng)理向記者表示。一方面，中證1000股指期貨的推出為市場(chǎng)提供了衍生品交易工具，提高了資金對(duì)小盤股配置意愿;另一方面，中證1000ETF等小盤基金的發(fā)行也為小盤股帶來了增量資金，進(jìn)一步助推了小盤股行情;此外，基金公司在不斷加大對(duì)小盤股基金的宣傳，提高了市場(chǎng)關(guān)注度。

這也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)大小盤風(fēng)格的極致分化。4月27日以來，代表小盤風(fēng)格的中證1000指數(shù)已經(jīng)大幅反彈了37.26%，其中8月12日盤中觸及7311.89點(diǎn)，再創(chuàng)階段新高;但同期，代表大盤風(fēng)格的上證50指數(shù)僅僅微漲4.32%，特別是7月份再度發(fā)生大幅回調(diào)，甚至一度臨近跌回4月末的低點(diǎn)。

“過去一段時(shí)間，大盤成長(zhǎng)和大盤價(jià)值處在下跌的劣勢(shì)當(dāng)中，調(diào)整比較明顯，大盤價(jià)值風(fēng)格甚至已跌破前底、創(chuàng)新低。” 對(duì)此，海富通基金投資經(jīng)理石恒哲指出，“七月份以前，我們可以把市場(chǎng)看作是超跌反彈的估值修復(fù)，即大部分的板塊都有機(jī)會(huì)，而七月以后，大盤價(jià)值風(fēng)格沒有受到資金追捧，對(duì)應(yīng)的是老基建以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇均不達(dá)預(yù)期，社融增速低于預(yù)期的，較為明顯地對(duì)應(yīng)了整個(gè)房地產(chǎn)增速未有改善，由于銀行和房地產(chǎn)相關(guān)性比較高，所以短期來看，銀行板塊的機(jī)會(huì)也不是非常大。”

而對(duì)于小盤股、小市值風(fēng)格自七月后演繹較為極致的原因，他解釋認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境兼具了新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)與經(jīng)濟(jì)衰退后期的演繹，且目前市場(chǎng)環(huán)境恰處在高流動(dòng)性、低社融、盈利逐漸見底的過程中，這三點(diǎn)助力了小市值反彈行情的演繹。

其實(shí)，如果拉長(zhǎng)時(shí)間來看，早自2021年2月起，代表小盤風(fēng)格的中證1000指數(shù)便開始明顯跑贏大市值的上證50指數(shù)，許多行業(yè)的小市值公司也跑贏龍頭公司，和前幾年的白馬藍(lán)籌風(fēng)格完全相反。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2021年2月10日上證50指數(shù)觸及4110最高點(diǎn)至今，中證1000指數(shù)上漲15.59%，上證50指數(shù)下跌29.24%，兩者漲跌幅相差近45%，其中三一重工(600031,診股)、恒瑞醫(yī)藥(600276,診股)等上證50成分股的股價(jià)已經(jīng)腰斬，銀行等權(quán)重板塊的估值已經(jīng)基本到達(dá)十年新低。

市場(chǎng)風(fēng)格后續(xù)如何演繹

一年多來，小盤股占優(yōu)的市場(chǎng)風(fēng)格也讓眾多主流基金經(jīng)理較為逆風(fēng)。

永贏基金權(quán)益投資總監(jiān)李永興坦言，“小市值風(fēng)格更適合研究廣度和研究速度占優(yōu)的投資者，而非像過去幾年那樣適合研究深度占優(yōu)的投資者。”一方面，目前沒有一個(gè)產(chǎn)業(yè)像14、15年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一樣產(chǎn)業(yè)能在自身快速迭代同時(shí)還可以滲透到各個(gè)行業(yè)，因此對(duì)于研究行業(yè)的廣度要求更高;另一方面，最近兩年的產(chǎn)業(yè)變化多數(shù)發(fā)生在制造業(yè)，但制造業(yè)中的不同細(xì)分行業(yè)其產(chǎn)業(yè)變化的影響因素并不完全相同，因此這對(duì)研究的速度和交易的速度也要求更高。

而在小盤股行情持續(xù)了一年多后，近來，關(guān)于中小盤行情是否還能持續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)格的鐘擺運(yùn)動(dòng)何時(shí)轉(zhuǎn)向的討論也越來越多，但對(duì)于未來市場(chǎng)風(fēng)格將如何演化，市場(chǎng)存在較大的分歧。

例如，石恒哲認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格短期并沒有太大的轉(zhuǎn)向跡象。目前市場(chǎng)的流動(dòng)性較為寬松，疊加社融仍處于低位，下半年更看好高景氣度且受益于流動(dòng)性的方向;但是，市場(chǎng)的風(fēng)格或不會(huì)像5-6月一樣演繹的那么極致，原因在于，外資的配置比例不高，今年二季度公募基金新發(fā)明顯低于去年同期，且二季度公募的倉位處于歷史高位，對(duì)未來繼續(xù)加倉的幅度和力度形成一定掣肘。

李永興提示了小市值風(fēng)格未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)格的分化不是完全發(fā)散沒有邊界的，小市值風(fēng)格最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)業(yè)變化速度放慢的風(fēng)險(xiǎn)。

由于多數(shù)的小市值公司是看不到終局的，只能成為階段性高彈性的持倉標(biāo)的，因此，這首先需要流動(dòng)性較為寬松，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升愿意冒一定的風(fēng)險(xiǎn)去博取高收益;其次需要產(chǎn)業(yè)處于快速變化的階段，因?yàn)槿绻a(chǎn)業(yè)一直穩(wěn)定不變的話，龍頭公司大多會(huì)憑借其競(jìng)爭(zhēng)壁壘進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。無論哪種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，通常小市值風(fēng)格最后的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)體現(xiàn)為交易上的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

民生證券首席策略分析師牟一凌一針見血的指出，市場(chǎng)存在明顯的割裂，“如果認(rèn)為上證50的定價(jià)基本正確，那么投資者其實(shí)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)即將面臨比4月疫情更嚴(yán)重的考驗(yàn)，請(qǐng)記得在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了類似場(chǎng)景的4月，最高景氣的賽道依然面對(duì)未來增長(zhǎng)的擔(dān)憂，中證1000的下跌幅度依然巨大;而如果認(rèn)為上述擔(dān)憂是杞人憂天，且當(dāng)下一系列穩(wěn)定措施正在出現(xiàn)成效，那么以上證50為代表的和中國經(jīng)濟(jì)最為緊密相關(guān)的領(lǐng)域，再次迎來了類似4月底的黃金坑機(jī)會(huì)。”

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