美國(guó)“衰退時(shí)鐘”走到哪兒了?——海外經(jīng)濟(jì)系列之七近來(lái)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不弱，但在高企的通脹和美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息的作用下，消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卻趨弱。那么，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)衰退了嗎?經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀如何?現(xiàn)在正處于衰退的哪個(gè)階段?本報(bào)告將對(duì)此展開分析。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，到底該看哪些指標(biāo)?市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的通?？捶ㄊ墙?jīng)濟(jì)體連續(xù)兩個(gè)季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)為負(fù)，即所謂的“技術(shù)性衰退”，各組織和機(jī)構(gòu)對(duì)衰退也擁有不同定義。美國(guó)現(xiàn)已出現(xiàn)技術(shù)性衰退，一季度GDP主要被凈出口拖累，二季度主要被投資拖累。盡管目前三季度GDP環(huán)比預(yù)期為正，但仍存在轉(zhuǎn)負(fù)的可能性。從美國(guó)歷次經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)看，技術(shù)性衰退都伴隨著實(shí)質(zhì)性衰退。通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們總結(jié)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退時(shí)各指標(biāo)需要滿足的最低條件，數(shù)據(jù)指向距離美國(guó)實(shí)質(zhì)性衰退尚有時(shí)日。各決策和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)構(gòu)建的領(lǐng)先指標(biāo)均指向美國(guó)衰退的概率較高。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)跌破0，利差隱含的衰退概率陡增，紐約聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美國(guó)最早四季度同比進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，高位通脹也暗示衰退將至。此外，經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生前都有加息出現(xiàn)，如果年內(nèi)加息幅度超過3%，隨后一年內(nèi)將有約六成的概率步入衰退。

結(jié)構(gòu)視角：美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀如何?當(dāng)前最值得關(guān)注的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩速度如何，這將決定經(jīng)濟(jì)何時(shí)步入衰退。需求方面，從消費(fèi)來(lái)看，目前高通脹對(duì)居民資產(chǎn)的侵蝕和持續(xù)的加息抑制了消費(fèi)需求。同時(shí)由于疫情原因，服務(wù)消費(fèi)受到制約并部分被商品消費(fèi)永久替代，例如健身房被居家運(yùn)動(dòng)器械替代。消費(fèi)動(dòng)能衰減的趨勢(shì)較為明顯。投資變動(dòng)主要由庫(kù)存貢獻(xiàn)，目前本輪庫(kù)存周期或已現(xiàn)拐點(diǎn)，未來(lái)庫(kù)存對(duì)經(jīng)濟(jì)支持難言樂觀。持續(xù)的加息將壓降住宅投資，企業(yè)利潤(rùn)走弱也將進(jìn)一步抑制非住宅投資。供給方面，從美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)來(lái)看，產(chǎn)能逐步修復(fù)。其中，計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)韌性最強(qiáng)，幾乎未受到疫情影響。房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)中流砥柱，相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值占GDP二成左右，但目前地產(chǎn)市場(chǎng)已顯露疲態(tài)，房?jī)r(jià)、新屋開工和銷售指標(biāo)紛紛走弱。從勞動(dòng)力市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)目前仍然強(qiáng)勁，但勞動(dòng)力市場(chǎng)調(diào)整一般落后于經(jīng)濟(jì)變化，隨著其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨弱，活躍度或逐漸下降。從國(guó)際供應(yīng)鏈來(lái)看，供應(yīng)鏈壓力將持續(xù)下行，不再成為美國(guó)生產(chǎn)端的制約。

美國(guó)“衰退時(shí)鐘”，當(dāng)前指向哪里?美國(guó)距離衰退可能已經(jīng)處于最后的1到2個(gè)季度。第一，房屋市場(chǎng)指數(shù)會(huì)在衰退前16個(gè)月大幅回落，這在去年8月已經(jīng)滿足。第二，10年期和2年期國(guó)債利率倒掛會(huì)領(lǐng)先衰退14個(gè)月，在今年4月就已出現(xiàn)。第三，初領(lǐng)失業(yè)金同比大幅上升和失業(yè)預(yù)期指數(shù)快速回落分別領(lǐng)先衰退9個(gè)月與6個(gè)月，當(dāng)下均已滿足。第四，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)拐點(diǎn)領(lǐng)先衰退期約6個(gè)月，已在一季度末觸頂。第五，PMI新訂單指數(shù)于6月跌破榮枯線，通常領(lǐng)先衰退6個(gè)月。第六，衰退前5個(gè)月通常出現(xiàn)股指增速觸頂且大幅回落，目前已滿足。第七，信用利差顯著擴(kuò)大和消費(fèi)者信心大幅下滑分別領(lǐng)先衰退4個(gè)月，且均已觸發(fā)衰退條件。最后，同步指標(biāo)展現(xiàn)衰退跡象，個(gè)人實(shí)際消費(fèi)支出年內(nèi)降幅已經(jīng)擴(kuò)大，而實(shí)際制造業(yè)和貿(mào)易總銷售額已連續(xù)5個(gè)月同比錄得負(fù)值。初步判斷美國(guó)距離衰退已經(jīng)處于最后1到2個(gè)季度。準(zhǔn)確判斷衰退仍需觀察就業(yè)、工業(yè)產(chǎn)值與實(shí)際收入等滯后指標(biāo)

關(guān)鍵詞： 衰退始終 衰退條件 美國(guó)衰退 衰退概率