軟銀(SoftBank)創(chuàng)紀(jì)錄的234億美元季度虧損、創(chuàng)始人孫正義一小時(shí)的公開(kāi)自我批評(píng)并做出大幅削減成本的承諾，可能會(huì)促使這位億萬(wàn)富豪重新考慮對(duì)軟銀進(jìn)行私有化收購(gòu)。

知名日本科技投資集團(tuán)軟銀(SoftBank)近期披露了一季度財(cái)報(bào)，創(chuàng)紀(jì)錄的季度虧損234億美元。

這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)引發(fā)了分析師和投資者對(duì)于軟銀是否仍需要保持上市地位的質(zhì)疑。在記者會(huì)上，創(chuàng)始人孫正義反復(fù)提到“自我反省”。

01

分析師：“軟銀正在成為純粹的投資公司”？

據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，

最新業(yè)績(jī)報(bào)告提供的新跡象顯示，軟銀準(zhǔn)備出售堡壘投資集團(tuán)等關(guān)鍵業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而更加專注于旗下兩只愿景基金。

接近該公司的人士證實(shí)，孫正義在過(guò)去三年里曾多次討論將軟銀收歸私有的選項(xiàng)，但迄今排除這一構(gòu)想，部分原因是該公司的各大日本銀行貸款方——尤其是瑞穗(Mizuho)——施壓反對(duì)。

在周一報(bào)告連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄虧損之后，圍繞軟銀作為一家上市公司的未來(lái)的辯論再度升溫。其巨額虧損的主要驅(qū)動(dòng)因素是其兩只旗艦愿景基金在全球科技股估值崩潰的背景下表現(xiàn)不佳。

4月至6月季度史無(wú)前例的巨大虧損，導(dǎo)致軟銀股價(jià)在周二盤中下跌8%。投資者正在掂量的一個(gè)大問(wèn)題是：在全球科技股沒(méi)有反彈的情況下，軟銀接下來(lái)會(huì)不會(huì)被迫對(duì)其愿景基金投資組合中的未上市公司進(jìn)行進(jìn)一步的估值減記?

SMBC日興證券分析師菊池悟提出，完成英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司安謀(Arm)的IPO后，軟銀將成為一家純粹的投資公司和籌資工具。

“它正在通過(guò)債務(wù)籌集這些資金，因此沒(méi)什么理由在股票市場(chǎng)上市，”菊池悟表示。與其他分析師一樣，他看出孫正義的明顯戰(zhàn)略變化：管理層現(xiàn)在似乎優(yōu)先考慮資產(chǎn)負(fù)債表的防御，而不是當(dāng)初讓軟銀成名的那種猛沖猛打的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

“我們認(rèn)為，該公司自身形態(tài)的改變，例如管理層收購(gòu)(MBO)，可能會(huì)在不遠(yuǎn)的將來(lái)發(fā)生，”菊池悟表示。

對(duì)于退市是不是該公司的選項(xiàng)之一，軟銀拒絕置評(píng)。

一吉資產(chǎn)管理首席投資官秋野充成表示，管理層收購(gòu)討論是可能性之一，而最終孫正義可能會(huì)選擇在美國(guó)將軟銀重新上市，以求讓該公司達(dá)到較高的估值。

孫正義作為一名投資者，究竟是不是一位真正的專家和專業(yè)人士？

與此同時(shí)，虧損數(shù)字引發(fā)一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)：“也許他只是一個(gè)有錢的業(yè)余人士……孫正義不是超級(jí)巨星。從因果來(lái)看，他現(xiàn)在處境艱難，因?yàn)樗愿邇r(jià)買入了股票，”秋野充成表示。

02

前路漫漫，軟銀投資組合面臨進(jìn)一步虧尋

在軟銀的記者會(huì)上，孫正義的語(yǔ)氣非常悲觀，曾反復(fù)提到“自我反省”的必要性。

“從現(xiàn)在開(kāi)始，圍繞軟銀的管理層收購(gòu)傳言可能會(huì)加速，但它可能只是所有糟糕選擇中最不糟糕的選擇。如果你仔細(xì)觀察，管理層收購(gòu)將是一筆越來(lái)越難做的交易，因?yàn)樵摴救绱素?fù)債累累，”長(zhǎng)期關(guān)注軟銀的獨(dú)立分析師史密瑟斯表示。

孫正義還警告稱，相比上市公司的股票，投資組合中未上市公司的股份可能面臨更加漫長(zhǎng)的“冬天”，這加劇了投資者對(duì)進(jìn)一步估值減記的擔(dān)憂。在其業(yè)績(jī)報(bào)告中，軟銀對(duì)愿景基金一號(hào)(Vision Fund I, SVF1)中的未上市股份計(jì)入23億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損，對(duì)愿景基金二號(hào)(Vision Fund II, SVF2)中的未上市股份計(jì)入66億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損。

孫正義發(fā)表此言一周前，有消息稱，對(duì)沖基金老虎環(huán)球的旗艦投資組合今年上半年虧損50%(扣除費(fèi)用后)。

MST Financial Services分析師吉布森表示，軟銀投資組合中的未上市公司股份可能還需要12到18個(gè)月才能重新有起色，盡管他指出，80%以上的愿景基金投資對(duì)象公司有足夠現(xiàn)金維持兩年。吉布森舉了瑞典金融科技集團(tuán)Klarna的例子，該集團(tuán)在7月以70億美元的估值籌集了8億美元，這一估值大約是軟銀在2021年6月入股該公司時(shí)460億美元估值的七分之一。

“在艱難的資本市場(chǎng)中，這些股票將很難有好的表現(xiàn)。軟銀是對(duì)資本可獲得性和科技股估值長(zhǎng)期而言較高的杠桿化投資工具，”吉布森表示。

其他人表示，投資表現(xiàn)繼續(xù)對(duì)軟銀作為一個(gè)投資者的判斷力投下負(fù)面陰影。

Redex Research分析師布德里發(fā)文稱，軟銀在過(guò)去兩個(gè)季度的投資虧損，使兩只愿景基金大致退回兩年前科技股大漲和隨后大跌之前的水平。

“人們得出的一大結(jié)論是，愿景基金二號(hào)設(shè)定的加速投資步伐，在兩到三年內(nèi)產(chǎn)生了20%的負(fù)回報(bào)。從‘積極’的方向說(shuō)，這反映了科技股的疲軟，但它也(再次)引發(fā)了盡職調(diào)查方面的問(wèn)題，以及/或者軟銀與其他私募股權(quán)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)是否導(dǎo)致大家都付出了過(guò)高的價(jià)格，”布德里表示。

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