加息加出“降息”的效果來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第四次加息落地，金融市場(chǎng)迎來一番此消彼長(zhǎng)。

北京時(shí)間7月28日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)。由于此前市場(chǎng)已經(jīng)充分預(yù)期本次會(huì)加息75個(gè)基點(diǎn)，加之美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)日表態(tài)相對(duì)溫和，甚至在新聞發(fā)布會(huì)上透露“在某個(gè)時(shí)點(diǎn)放慢(加息)步伐可能適宜”，金融市場(chǎng)備受加息力度減弱前景的鼓舞，上演美股漲美元跌的超預(yù)期行情。

受美元指數(shù)走弱帶動(dòng)，包括人民幣在內(nèi)的多數(shù)非美貨幣相應(yīng)走強(qiáng)。7月28日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7411，大幅調(diào)升320個(gè)基點(diǎn)。截至28日16：30，在岸人民幣兌美元匯率收盤報(bào)6.7450，較上一交易日漲119個(gè)基點(diǎn)。

受訪的分析人士認(rèn)為，即使在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后，人民幣匯率仍然保持相對(duì)穩(wěn)定，主要得益于經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。而下半年隨著內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)變化和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策放緩，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將逐漸從高位回落，人民幣匯率將穩(wěn)步回升，跨境資本也將繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息要“松油門”了?

“態(tài)度溫和”，這是全球金融市場(chǎng)參與者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最新表態(tài)的普遍評(píng)價(jià)。受此影響，金融市場(chǎng)也表現(xiàn)出備受鼓舞的價(jià)格走勢(shì)。

嘉盛集團(tuán)資深分析師 Matt Weller表示，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期升息75個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.25%-2.50%區(qū)間，這個(gè)決議本身沒有產(chǎn)生太大的影響，但交易者顯然接受了鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的溫和基調(diào)。最重要的市場(chǎng)反應(yīng)是，美債收益率全線下滑，其中2年期收益率下降6個(gè)基點(diǎn)至3.0%，而基準(zhǔn)的10年期美國國債收益率下跌7個(gè)基點(diǎn);股市備受加息力度減弱前景的鼓舞，主要股指毫不意外地上漲，漲幅在1.5%-4%之間;美元?jiǎng)t遭遇重挫。

“只要鮑威爾之后沒有發(fā)表任何驚人之語，交易者會(huì)計(jì)入今年余下時(shí)間加息力度減弱的前景，市場(chǎng)因此可能擴(kuò)大上述最初的趨勢(shì)。” 嘉盛集團(tuán)資深分析師 Matt Weller稱。

今年至今，美聯(lián)儲(chǔ)已加息四次，其中75個(gè)基點(diǎn)的加息步幅有兩次。不過，美聯(lián)儲(chǔ)加息看似剛踩“油門”，但很快就要有“松油門”的跡象。市場(chǎng)預(yù)期，隨著美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的加大，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)可能會(huì)放緩加息節(jié)奏。

中國銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次雖大幅加息，但相關(guān)表態(tài)釋放了鴿派信號(hào)，金融市場(chǎng)情緒得到一定修復(fù)。從記者會(huì)問題關(guān)注重點(diǎn)看，目前市場(chǎng)更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。本次議息會(huì)議可能將成為本輪加息周期拐點(diǎn)，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸目標(biāo)，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)將更多參考經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來調(diào)整加息節(jié)奏。隨著經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，衰退擔(dān)憂可能會(huì)超過通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)可能將不得不放緩加息節(jié)奏，并可能在年底前后停止加息。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，盡管當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)衰退仍在可控范圍內(nèi)，但部分先行指標(biāo)已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)決策部門的對(duì)立性正在加劇。持續(xù)加息正在累積金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期累積的金融風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)脫軌，加快經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸。因此，在美聯(lián)儲(chǔ)無法拿出更加先行有效的金融穩(wěn)定性政策前，階段性放緩加息節(jié)奏可能是一種權(quán)衡的選擇。

年內(nèi)美元指數(shù)、人民幣匯率何去何從

一旦市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息步伐的預(yù)期得以強(qiáng)化，股債匯等金融市場(chǎng)將迎來一連串的價(jià)格調(diào)整。就匯率走勢(shì)而言，不少分析認(rèn)為，美元指數(shù)有望在110以內(nèi)磨頂，甚至是從高位有所回落，人民幣匯率下半年有望企穩(wěn)回升。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，7月上半月，受歐洲經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期惡化和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期升溫影響，美元指數(shù)大幅上行，最高曾一度沖破109。展望后市，在美歐同時(shí)激進(jìn)加息的情況下，一方面歐央行加息幅度和及時(shí)性都落后于美聯(lián)儲(chǔ)，另一方面相對(duì)于美國而言，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)對(duì)能源沖擊更加敏感，更易出現(xiàn)超預(yù)期不利因素，故歐元對(duì)美元匯率預(yù)計(jì)仍會(huì)保持弱勢(shì)，美元指數(shù)料仍將維持高位運(yùn)行。

王有鑫認(rèn)為，從內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)態(tài)看，當(dāng)前歐美等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂日益上升，而中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面逐漸好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、產(chǎn)業(yè)鏈等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸走上正軌，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，對(duì)人民幣匯率帶來了有力支撐。

“因此，即使在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息后，人民幣匯率仍然保持相對(duì)穩(wěn)定，主要得益于經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。而下半年隨著內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)變化和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策放緩，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將逐漸從高位回落，人民幣匯率將穩(wěn)步回升，跨境資本也將繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)。”王有鑫稱。

實(shí)際上，在美元指數(shù)今年以來不斷走強(qiáng)的背景下，相比于其他非美貨幣，人民幣匯率的走勢(shì)可謂相當(dāng)平穩(wěn)。截至目前，作為衡量人民幣兌一籃子貨幣匯率CFETS人民幣匯率指數(shù)與年初相比基本持平，穩(wěn)定在102左右，7月以來在美元指數(shù)大幅上行的背景下，CFETS人民幣匯率指數(shù)上漲0.4%。

國家外匯局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英近日表示，今年以來，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治沖突等多重因素的影響，國際外匯市場(chǎng)變化的主線是美元走強(qiáng)，主要非美貨幣走弱。在這個(gè)背景下，人民幣對(duì)美元的匯率出現(xiàn)了貶值，但是與國際主要貨幣相比，人民幣幣值的穩(wěn)定性比較強(qiáng)。從匯率預(yù)期來看，外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)相關(guān)指標(biāo)顯示，人民幣匯率沒有明顯的升值和貶值預(yù)期，市場(chǎng)主體總體保持理性有序的交易模式。從最近的表現(xiàn)來看，雖然美元進(jìn)一步走強(qiáng)，但是隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，人民幣匯率在全球主要貨幣中的穩(wěn)定性更加突出。7月以來多邊匯率穩(wěn)中有升。

“總的來看，我國更加高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)韌性好、潛力足、回旋余地大，為我國外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行奠定了良好的基礎(chǔ)，也將更有能力應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化。”王春英稱。

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