“衰退交易”導(dǎo)致油價在6月初持續(xù)下挫，7月上旬布倫特、WTI油價跌破100美元大關(guān)。不過，最近受到沙特無法將原油產(chǎn)量繼續(xù)提高、夏日出行高峰等因素影響，油價再度反彈。

全球通脹和油價、糧食價格、租金、交通等息息相關(guān)。國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃(KristalinaGeorgieva)認為，可能要到2023年，通脹才會實質(zhì)性下降。目前歐元區(qū)、英國、美國的通脹同比增速都分別高達8.1%、9.4%、9.1%。

接受第一財經(jīng)采訪的經(jīng)濟學(xué)家和策略師認為，相較于西方國家，中國通脹可能僅會在“豬周期”的驅(qū)動下溫和上漲，部分原因還在于CPI籃子的構(gòu)成不同。中國更重視衣食，符合中高收入國家的特點，而美國則更重視住房和交通，這兩者都很容易受到全球能源價格和國內(nèi)貨幣環(huán)境的影響。

油價或觸底反彈

截至北京時間7月20日17:56，布倫特油價報106.18美元/桶，WTI油價報99.53美元/桶。此前二者7月觸及99美元和94美元的低位，3月觸及139美元和130美元的高位。

中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉對記者表示，在上個報告周中投機者將其原油凈多頭減少1.9萬手至36.7萬手，創(chuàng)2020年12月以來最低水平。凈多頭下降主要是因為投機者對衰退的擔憂和加息加速而關(guān)閉多頭頭寸，導(dǎo)致上周二當日布倫特價格下降7%。

但近期油價有重拾動能之勢。7月19日開始，供應(yīng)緊張的情緒重回主導(dǎo)，布倫特主力合約上漲至106美元以上。

近期，美國總統(tǒng)拜登寄予厚望的中東之行無疾而終。當?shù)貢r間7月16日，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼對外界表示，沙特“有能力”將國內(nèi)原油產(chǎn)能提高至每天1300萬桶，但暫時沒有額外的能力將原油產(chǎn)量繼續(xù)提高。這意味著當前沙特的石油產(chǎn)量幾乎達到了極限。

此外，俄羅斯總統(tǒng)普京也來到中東訪問伊朗?？死锬妨謱m發(fā)言人佩斯科夫當?shù)貢r間7月18日表示，俄伊將加強合作，以最大限度減少西方制裁的影響。在利益面前，OPEC+的三個主要成員國似乎選擇一致對抗美國。

原油市場格局始終存在一種“囚徒困境”。如果說一家增產(chǎn)，就會導(dǎo)致大家都增產(chǎn)，整個原油市場供過于求。這也是當年形成OPEC的主要原因，為了讓原油供應(yīng)端管理更加有效。市場曾經(jīng)一度擔憂隨著伊朗回歸國際原油市場進程的推進，沙特、伊朗會形成競爭性增產(chǎn)的局面。但隨著伊朗核談的希望越發(fā)渺茫，以沙特為首的OPEC有望獨享增產(chǎn)的收益。

目前，似乎情緒又轉(zhuǎn)向了利多原油的格局，不過機構(gòu)也警惕衰退交易或再度導(dǎo)致油價下挫，只不過，持續(xù)大跌的可能性并不大。

高盛原油研究主管DamienCourvalin表示，繼上周二的一次大規(guī)模拋售之后，油價一度破100美元。低流動性和技術(shù)因素加劇了近期的大幅回調(diào)，這一走勢也反映出對石油基本面的擔憂日益加劇，包括供應(yīng)增加和需求減弱。“鑒于俄羅斯、沙特、歐洲和全球經(jīng)濟的持續(xù)巨大潛在沖擊，我們估計布倫特的公允價值仍將高于當前的市場遠期價格。”

全球通脹暫難顯著下行

6月美國通脹數(shù)據(jù)高達9.1%，不乏觀點認為通脹即將見頂，但全球通脹實質(zhì)性見頂回落看似仍挑戰(zhàn)重重，高油價仍是一大難題。

本輪通脹供需分化的特征十分突出，供給端全球供應(yīng)鏈緊張、俄烏沖突、糧食危機三重共振。

美國6月CPI增速超過了5月8.6%的年化增速，促使美聯(lián)儲官員加快了基準利率的上調(diào)速度。6月，汽油價格漲幅遠超其他類別，較上月上漲11.2%，住房和食品價格上漲也是通脹的主因。

“不過，最近有一些說法認為，美國通脹觸頂?shù)脑蛑皇遣糠洲r(nóng)產(chǎn)品價格下降。畢竟，正是小麥、玉米以及能源價格的飆升，在過去一年左右的時間里大幅推高了通脹。”嘉盛集團資深分析師拉扎扎達(FawadRazaqzada)告訴記者。

此外，6月最終美國密歇根大學(xué)(UMich)報告將5~10年通脹預(yù)期下調(diào)0.2個百分點，7月初步報告下調(diào)0.3個百分點至2.8%，通脹預(yù)期的軟化或使美聯(lián)儲7月加息75BP而非100BP。

除了美國，歐元區(qū)和英國的通脹也居高不下。本周四，各界甚至預(yù)計此前一直鴿派的歐洲央行可能加息50BP。

“歐洲央行從2021年末啟動的緩慢又謹慎的正?；M程，是個錯誤的決定，央行將要以更積極的加息修正這個落后于形勢的決策。事實上，歐洲央行在6月會議召開之前就預(yù)告了7月加息25BP。但隨著歐元普跌將更多的通脹輸入歐元區(qū)，央行可能決定加息50BP，以防物價壓力進一步增加。”拉扎扎達稱。

中國通脹或溫和上行

就中國而言，機構(gòu)認為，在輸入性通脹和豬周期下，CPI大概率破3%，但相對而言，仍將保持溫和上行的態(tài)勢。

信達證券宏觀首席分析師解運亮告訴記者，我國下半年通脹壓力來自兩方面，一是輸入性通脹，包括能源價格維持高位、糧食危機、匯率階段性貶值;二是國內(nèi)通脹因素，包括新一輪豬周期、PPI向CPI傳導(dǎo)加強。新一輪豬周期將在三季度啟動，年內(nèi)豬肉價格底已過。隨經(jīng)濟爬坡、需求修復(fù)，PPI將加強向CPI傳導(dǎo)。“綜合上述，我們采用分項環(huán)比法預(yù)測CPI，預(yù)計下半年中樞約2.8%，全年中樞2.3%，年內(nèi)高點為3.3%左右。”

國家統(tǒng)計局9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月全國CPI同比上漲2.5%，PMI同比上漲6.1%，環(huán)比持平。法國巴黎銀行首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動對記者表示，“我們認為，豬周期的好轉(zhuǎn)可能會在今年下半年推動中國整體CPI上漲。作為豬肉供應(yīng)的領(lǐng)先指標，母豬庫存從去年7月開始下降，因此，我們認為，豬肉價格將在今年下半年反彈。我們預(yù)計此次豬肉價格的上漲將更為溫和，因為2019年母豬和生豬庫存受到非洲豬瘟疫情的影響，而這一次反彈將由市場力量推動。”

例如，5月母豬數(shù)量為4200萬頭，比2019年下半年增加了約50%。“在某些月份，總體CPI可能會超過3%的目標。但我們不認為僅豬肉價格上漲就會導(dǎo)致廣泛而持久的通脹壓力，消費也可能會繼續(xù)抑制核心通脹。此外，最近油價的調(diào)整可能也會緩解CPI的壓力。”陳興動表示。

也有觀點指出，中國通脹相對溫和的原因還在于構(gòu)成中國CPI籃子的商品和服務(wù)的權(quán)重。中信建投首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤表示，2021年籃子構(gòu)成出現(xiàn)變化，中國食品的權(quán)重升至18.4%，而美國為7.8%。中國的租金占比16.2%，約為美國的一半(32%)，而交通運輸在中國占比10.1%，低于美國的15.1%。此外，美國經(jīng)濟嚴重依賴消費品進口，而中國龐大的工業(yè)能力意味著有更大的空間應(yīng)對全球大宗商品價格上漲。

關(guān)鍵詞： 全球通脹 全球通脹下行 油價觸底 全球能源價格