雖然距離美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議還有三周的時(shí)間，有關(guān)貨幣政策的預(yù)期再次引發(fā)了擔(dān)憂情緒。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派立場(chǎng)及3月會(huì)議紀(jì)要的發(fā)布，令外界進(jìn)一步評(píng)估激進(jìn)加息和縮表的潛在影響，中長(zhǎng)期美債收益率上行對(duì)成長(zhǎng)股造成持續(xù)沖擊。

未來一周，美國將公布關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)，烏克蘭局勢(shì)影響初步顯現(xiàn)或給美聯(lián)儲(chǔ)帶來更大的政策壓力，進(jìn)而加劇市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)愈發(fā)強(qiáng)硬

最新公布的會(huì)議紀(jì)要，讓外界開始重新評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)打壓通脹的決心。在利率問題上，3月決議聲明中，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)以8：1的結(jié)果，通過了上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的決定。然而從紀(jì)要公布的內(nèi)容看，如果不是考慮到烏克蘭局勢(shì)的影響，反對(duì)票可能遠(yuǎn)不止圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德一人。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也為未來多次50個(gè)基點(diǎn)的加息埋下了伏筆。

作為政策組合拳的另一部分，有關(guān)縮減資產(chǎn)負(fù)債表討論的深入，也引發(fā)了廣泛關(guān)注。面對(duì)通脹威脅，美聯(lián)儲(chǔ)暗示最早將從5月份開始，以最快三個(gè)月的速度，達(dá)到每月950億美元的上限，進(jìn)一步收緊整體信貸規(guī)模。作為對(duì)比，在上一輪2017~2019年縮表期間，美聯(lián)儲(chǔ)用了一年的時(shí)間才達(dá)到每月500億美元的上限。

會(huì)議紀(jì)要所透露出的信息，與近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)相符，多位中性和鴿派委員的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，并呼吁盡快加息和縮表。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，在他看來，美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德的表態(tài)最令外界感到意外，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50個(gè)基點(diǎn)并公布縮表計(jì)劃幾無懸念。

潛在的物價(jià)加速風(fēng)險(xiǎn)，讓美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到了采取行動(dòng)的緊迫性。施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，近期數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)鏈狀況有所惡化。隨著烏克蘭局勢(shì)推高關(guān)鍵能源和非能源商品價(jià)格，加劇物流堵塞，與此同時(shí)，美國疫情趨穩(wěn)使消費(fèi)需求保持了彈性，供需矛盾繼續(xù)主導(dǎo)價(jià)格壓力，再加上勞動(dòng)力成本上升，通脹粘性短期內(nèi)將繼續(xù)保持。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期推高了中長(zhǎng)期美債收益率。10年期美債收益率飆升，單周上漲超過30個(gè)基點(diǎn)，刷新2019年3月以來新高，扭轉(zhuǎn)了此前收益率曲線倒掛的問題。

然而這并沒有平息外界有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的猜測(cè)，金融產(chǎn)品與服務(wù)分銷商LPL Financial分析，這與市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策認(rèn)知有關(guān)，而不是與經(jīng)濟(jì)基本面掛鉤。具體而言，2年期美債收益率已經(jīng)被一系列加息所消化，而縮表計(jì)劃的公布對(duì)10年期國債收益率的影響更大。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德上周駁斥了市場(chǎng)有關(guān)衰退的猜測(cè)。他表示，雖然烏克蘭局勢(shì)對(duì)一季度有所影響，2022年實(shí)際GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增速將繼續(xù)保持在2.8%，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張可以持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

布拉德還表示，美國目前的通脹與40年前相當(dāng)，當(dāng)時(shí)由于失去對(duì)通脹的控制采取了強(qiáng)硬措施引發(fā)衰退。他認(rèn)為，這次美國經(jīng)濟(jì)能夠承受這種激進(jìn)的利率緊縮，并強(qiáng)調(diào)了強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至16.6萬，創(chuàng)1968年11月以來新低。

市場(chǎng)波動(dòng)性是否卷土重來

在上周一普漲后，由美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的擔(dān)憂情緒持續(xù)籠罩市場(chǎng)。投資者變得愈發(fā)謹(jǐn)慎，防御性板塊和價(jià)值股重新成為市場(chǎng)主角。綜合財(cái)經(jīng)信息及分析應(yīng)用程序提供商FactSet數(shù)據(jù)顯示，必要消費(fèi)品板塊上漲領(lǐng)跑，緊隨其后的是醫(yī)療保健板塊和公用事業(yè)板塊。

政策收緊預(yù)期推高了美債收益率，科技成長(zhǎng)股估值體系遭遇重大挑戰(zhàn)，資金出逃跡象明顯。其中信息科技板塊單周下跌4%，在標(biāo)普500指數(shù)11個(gè)板塊中墊底，半導(dǎo)體板塊則受到供應(yīng)鏈瓶頸及市場(chǎng)需求預(yù)警打壓持續(xù)走弱，英偉達(dá)、美光科技周跌幅均超過5%。

資金繼續(xù)流出美股。金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施提供商Refinitiv Lipper統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在截至4月6日的一周內(nèi)，投資者從股票基金撤出9.31億美元，連續(xù)第二周外流。行業(yè)基金中，非必需消費(fèi)品、工業(yè)和科技板塊分布流出7.24億美元、5.75億美元和2.62億美元，而原材料板塊錄得2.11億美元流入。

科技股的疲軟走勢(shì)，打擊了近期抄底的個(gè)人投資者。美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(AAII)的最新調(diào)查顯示，上周散戶投資者看多市場(chǎng)的比例，已經(jīng)降至24.7%，環(huán)比下降超7個(gè)百分點(diǎn)，與3月中旬美股低點(diǎn)創(chuàng)下的紀(jì)錄相差無幾。

美股個(gè)人投資者情緒指數(shù)逼近年內(nèi)低位(AAII)

如今，市場(chǎng)正在評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)提高到中性利率的速度以及縮表的影響，美債收益率上行背后的波動(dòng)性有所上升。

高盛市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，整體金融狀況環(huán)境正在收緊。衍生品市場(chǎng)上，投資者開始為新一輪波動(dòng)提前準(zhǔn)備。嘉信理財(cái)給第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，近一周芝加哥期權(quán)期貨交易所市場(chǎng)波動(dòng)性指數(shù)(VIX)看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比增長(zhǎng)7.0%，看空期權(quán)環(huán)比下降0.1%，顯示出市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策影響經(jīng)濟(jì)和股市的擔(dān)憂情緒。

隨著美股新財(cái)報(bào)季開始，企業(yè)業(yè)績(jī)也將成為市場(chǎng)波動(dòng)的新風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。以將率先公布業(yè)績(jī)的金融板塊為例，Refinitiv預(yù)計(jì)，因投行業(yè)務(wù)營(yíng)收停滯不前，同時(shí)烏克蘭局勢(shì)存在風(fēng)險(xiǎn)敞口，美國六大銀行的凈利潤(rùn)將同比下降約35%。

資產(chǎn)管理公司Capitol Securities Management首席經(jīng)濟(jì)策略師恩格爾克(Kent Engelke)認(rèn)為，目前市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，無論股票還是國債。下一個(gè)股市催化劑就是財(cái)報(bào)季，市場(chǎng)希望更清楚地了解高通脹對(duì)各行業(yè)利潤(rùn)率的影響。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ)加息 金融風(fēng)險(xiǎn) 美國通貨膨脹 全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)