“誰給的評(píng)級(jí)高，項(xiàng)目就給誰做。”由于債券評(píng)級(jí)行業(yè)的這條“潛規(guī)則”，以前國(guó)內(nèi)債券評(píng)級(jí)存在“虛高”的情況。

為促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)范發(fā)展，提升我國(guó)信用評(píng)級(jí)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力，助力債券市場(chǎng)健康發(fā)展，《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》(下稱《通知》)在發(fā)布一年后于近日正式施行。《通知》要求，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過多種渠道、多種方式加強(qiáng)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，及時(shí)掌握信用風(fēng)險(xiǎn)因素的變化情況。

具體來看，《通知》發(fā)布一年來，信用評(píng)級(jí)行業(yè)迎來哪些變化?相關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方法體系的修訂主要涉及哪些內(nèi)容?帶著這些問題，《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪了相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士。

級(jí)別上調(diào)大幅減少

近日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022年第二季度債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)》顯示，二季度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)87家發(fā)行人進(jìn)行了評(píng)級(jí)調(diào)整，同比減少3.33%;占總存續(xù)家數(shù)的1.90%，同比減少0.64個(gè)百分點(diǎn)。其中，正面調(diào)整9家，負(fù)面調(diào)整67家，另有9家列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。

分機(jī)構(gòu)看，聯(lián)合資信、中證鵬元和中誠(chéng)信國(guó)際調(diào)整家數(shù)較多，分別為28家、18家和16家;遠(yuǎn)東資信和聯(lián)合資信的調(diào)整家數(shù)占其存續(xù)發(fā)行人家數(shù)比重較高，分別為5%和2.28%。

遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司名譽(yù)董事長(zhǎng)邢軍在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從二季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，《通知》發(fā)布一年來，通過強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制、提升監(jiān)管力度，評(píng)級(jí)行業(yè)的外部引導(dǎo)效果已經(jīng)顯現(xiàn)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更加重視回歸業(yè)務(wù)本源，積極優(yōu)化升級(jí)評(píng)級(jí)方法體系，級(jí)別上調(diào)大幅減少，級(jí)別序列合理性有所提升，預(yù)計(jì)評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展將會(huì)越來越規(guī)范。

記者從聯(lián)合資信處了解到，根據(jù)有關(guān)法規(guī)要求和聯(lián)合資信有關(guān)制度，為適應(yīng)債券市場(chǎng)發(fā)展變化，結(jié)合評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)實(shí)踐，其已對(duì)所使用的工商企業(yè)評(píng)級(jí)方法總論、各行業(yè)企業(yè)評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)模型進(jìn)行了修訂。

具體來看，相關(guān)修訂主要涉及以下內(nèi)容：一是進(jìn)一步完善了調(diào)整項(xiàng)因素及相關(guān)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，將包括ESG(環(huán)境、社會(huì)、治理)相關(guān)因素、發(fā)展韌性等可持續(xù)發(fā)展能力因素納入調(diào)整項(xiàng)。二是對(duì)矩陣進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，提高了分布的合理性。

除了評(píng)級(jí)方法和模型的整體調(diào)整之外，部分行業(yè)的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)模型也根據(jù)其行業(yè)特征及外部環(huán)境變化，修訂了相應(yīng)的指標(biāo)、權(quán)重、閾值等參數(shù)。

發(fā)行主體有何特點(diǎn)

有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士告訴記者，面對(duì)日趨嚴(yán)格的監(jiān)管政策、不斷突變的信息科技革命、市場(chǎng)開放下國(guó)際同業(yè)和國(guó)內(nèi)新型參與者加入競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高區(qū)分度評(píng)級(jí)的強(qiáng)烈需求等，國(guó)內(nèi)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)正在面臨一個(gè)“強(qiáng)監(jiān)管、市場(chǎng)化、高競(jìng)爭(zhēng)”的經(jīng)營(yíng)環(huán)境?？傮w來看，評(píng)級(jí)行業(yè)目前正在重塑。

邢軍告訴記者，從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)角度結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，當(dāng)前發(fā)行主體有以下幾個(gè)特點(diǎn)需要關(guān)注：

一是發(fā)行主體結(jié)構(gòu)趨于集中，城投類發(fā)行人的各項(xiàng)指標(biāo)占比明顯占優(yōu);二是房地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)仍然有很大影響，信用債違約規(guī)模還在增長(zhǎng)，而近期境外債的實(shí)質(zhì)性違約依然出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)傳染仍需重視;三是綠色債券發(fā)行主體迎來新機(jī)遇，《中國(guó)綠色債券原則》正式建立了國(guó)內(nèi)初步統(tǒng)一、與國(guó)際接軌的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)近期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)綠色債券發(fā)行總和同比大幅增長(zhǎng);四是發(fā)行主體的企業(yè)性質(zhì)分布仍欠均衡，非國(guó)有發(fā)行人占比不高。

三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，為了更好地維護(hù)投資者信心，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還需要注意母公司較弱但是合并報(bào)表里子公司很強(qiáng)的情況。在這種情況下，子公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所沉淀下來的現(xiàn)金和流動(dòng)資產(chǎn)可能會(huì)掩蓋實(shí)際發(fā)債主體母公司的真實(shí)情況。

“為加強(qiáng)信息披露，繼續(xù)引導(dǎo)和擴(kuò)大投資人對(duì)于債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)行業(yè)的了解和認(rèn)可，提升評(píng)級(jí)行業(yè)公信力，我們?cè)谠兄甘炯?jí)別、發(fā)行人最終信用級(jí)別的基礎(chǔ)上，優(yōu)化了評(píng)級(jí)報(bào)告模板。”聯(lián)合資信方面告訴記者。

據(jù)悉，在新的評(píng)級(jí)報(bào)告中，將詳細(xì)披露受評(píng)主體個(gè)體信用級(jí)別(即BCA級(jí)別)、外部支持因素(如有)和最終主體信用級(jí)別。通過制定《回溯檢驗(yàn)工作指引(試行)》，對(duì)信用評(píng)級(jí)大跨度調(diào)整時(shí)的回溯檢驗(yàn)、評(píng)級(jí)方法模型及代表性企業(yè)的年度定期回溯檢驗(yàn)提供了制度依據(jù)和操作規(guī)范。

服務(wù)債市健康發(fā)展

中債資信數(shù)據(jù)顯示，2021年，受益于前期低資質(zhì)主體的逐步出清及債券展期的風(fēng)險(xiǎn)緩釋，債券市場(chǎng)違約情況有所緩和，全年新增公募債券違約主體24家，較2020年減少4家，公募債券違約金額為1705.59億元，較2020年微降。

從時(shí)間分布看，2021年債券違約規(guī)模呈現(xiàn)先高后低趨勢(shì)，受“海航系”企業(yè)破產(chǎn)重整影響，去年一季度違約規(guī)模為全年最高，占全年違約總規(guī)模的一半以上;從債券品類看，2021年違約債券仍以公司債、私募債居多，兩者合計(jì)占比約62%，其次為中期票據(jù)，占比約24%。

況玉清告訴記者，國(guó)內(nèi)債市風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)整體上還是不錯(cuò)的，無論是在銀行間市場(chǎng)還是交易所市場(chǎng)，都是比較穩(wěn)的。以交易所市場(chǎng)為例，對(duì)發(fā)債主體的要求是非常高的。因此，債市違約的概率也比較低。

“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為承銷商之外的另外一個(gè)很重要的發(fā)債參與主體，其所承擔(dān)的中介責(zé)任也是很重的。未來，在監(jiān)管方面的約束也會(huì)有所加強(qiáng)。”況玉清進(jìn)一步指出。

記者注意到，根據(jù)此前《通知》要求，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實(shí)提升初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)的有效性和前瞻性，通過多種渠道、多種方式加強(qiáng)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，及時(shí)掌握信用風(fēng)險(xiǎn)因素的變化情況。受評(píng)對(duì)象發(fā)生影響償債能力或償債意愿的重大事項(xiàng)時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)啟動(dòng)不定期跟蹤評(píng)級(jí)，并在評(píng)級(jí)報(bào)告中充分說明評(píng)級(jí)結(jié)果調(diào)整或維持的理由。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院方面告訴記者，在政策穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，各項(xiàng)防范風(fēng)險(xiǎn)的政策也進(jìn)一步落實(shí)，地方債常態(tài)化管理不斷推進(jìn)，隱性債務(wù)問責(zé)力度加大。

其中，顯性債務(wù)方面，各地積極達(dá)成專項(xiàng)債穿透式監(jiān)測(cè)全覆蓋目標(biāo)，支出進(jìn)度預(yù)警、違規(guī)處理處罰等機(jī)制持續(xù)落地。隱性債務(wù)方面，中央及多地通報(bào)隱債問責(zé)案例，城投企業(yè)積極化債、高壓反腐。

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