數據顯示，5月以來DR007(銀行間市場7天期回購利率)均值水平進一步下降至1.60%，較2.1%的央行7天逆回購利率低50BP(基點)。

業(yè)內人士告訴記者，可以看到，人民銀行采取“穩(wěn)政策利率、松市場利率”的方法，在維持MLF(中期借貸便利)和逆回購利率基本穩(wěn)定的同時，積極投放資金降低市場回購利率，從而達到降低資金成本支持實體經濟的目的。

短期來看，央行或維持寬松的政策基調，回購利率可能維持在低位。但隨著實體經濟的信貸需求回暖，6月回購利率可能開始回升。

回購利率或回升

5月以來，DR007的均值水平進一步下降至1.60%，處于歷史低位。

對此，瑞銀認為，回購利率的下降由資金的供求兩方面共同推動。供給方面，盡管央行5月份在逆回購和MLF渠道沒有流動性投放，但4月下旬降準(釋放流動資金5300億元)，以及央行利潤上繳(5月披露今年已累計上繳結存利潤8000億元)，均向銀行體系注入了資金。

此外，財政支出加快也對銀行體系的流動性有一定正面影響。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受記者采訪時表示，政策方面，人民銀行采取“穩(wěn)政策利率、松市場利率”的方法，在維持MLF和逆回購利率基本穩(wěn)定的同時，積極投放資金降低市場回購利率，從而達到降低資金成本，支持實體經濟的目的。

而在政策支持下，未來幾個月貸款需求可能有所回升。同時，瑞銀預計，國債加上地方債的凈供給在二季度剩下時間內和三季度仍會保持較高水平，6月、三季度的凈發(fā)行預計分別在8500億元、1.8萬億元左右。

整體來看，短期內央行或維持寬松的政策基調，回購利率可能維持在低位。但隨著實體經濟的信貸需求回暖，6月又進入半年末時點，回購利率可能開始回升。

關注市場預期改善

相關數據顯示，DR007二季度以來下降約50BP，1年期國債收益率同期下降約20BP，而10年期國債收益率始終在2.8%上下徘徊。

對此，瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔告訴記者，傾向于認為寬松的流動性環(huán)境對國債收益率曲線的下行推動力在下降，隨著信貸需求回升，回購利率見底，國債收益率或面臨回升風險。

瑞銀方面認為，短期內仍需關注更多支持經濟的政策落地，以及信貸數據的變化。盡管信貸回暖還面臨來自防疫措施會持續(xù)多久的不確定性，但政策的實施或將推動市場預期改善，從而令市場風險偏好回升。

吳照銀分析認為，債券投資方面，2.8%以下應該就是十年期國債收益率的底部。未來幾個月，債券收益率將緩慢上行。

首先，經濟見底后，寬松貨幣政策開始退出，債券收益率將見底并上行。其次，債券供需格局轉變也將加大債券收益率上行壓力。

記者注意到，國務院5月23日召開常務會議，進一步部署穩(wěn)經濟一攬子措施，努力推動經濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。會議決定，實施6方面33項措施，其中一項為今年專項債8月底前基本使用到位，支持范圍擴大到新型基礎設施等。

關鍵詞： 國債收益率 穩(wěn)經濟政策 市場預期 政策基調