4月26日，記者獲悉，中誠信國際研究院近日發(fā)布《地方政府專項(xiàng)債2022年一季度回顧與展望》報(bào)告。

報(bào)告認(rèn)為，2022年我國經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，積極的財(cái)政政策需提升效能、靠前發(fā)力，此背景下今年專項(xiàng)債新增額度仍維持高位，發(fā)行使用節(jié)奏明顯提速，年內(nèi)預(yù)計(jì)仍有超3萬億元專項(xiàng)債待發(fā)，二季度為發(fā)行高峰，將繼續(xù)重點(diǎn)支持補(bǔ)短板、惠民生、穩(wěn)增長板塊，并重啟補(bǔ)充中小銀行資本金工作。

另一方面，伴隨專項(xiàng)債的大幅擴(kuò)容，需持續(xù)關(guān)注地方政府未來償還壓力，同時需要對“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率等方面進(jìn)行關(guān)注。

一季度專項(xiàng)債發(fā)行加快

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在穩(wěn)增長政策靠前發(fā)力要求下，一季度專項(xiàng)債發(fā)行明顯加快，期限大幅延長，發(fā)行利率下降近30bp(基點(diǎn))，且市場化水平進(jìn)一步提升。

從發(fā)行規(guī)?？矗患径裙舶l(fā)行地方債1.82萬億元，超過去年同期的2倍，其中專項(xiàng)債共發(fā)行1.46萬億元，接近去年同期的4倍，也超過2020年同期的1.1萬億元，發(fā)行節(jié)奏明顯前置。從發(fā)行期限看，由于期限較長的新增債發(fā)行較多，專項(xiàng)債加權(quán)平均發(fā)行期限同比延長7.5年至16.11年，10年以上期限合計(jì)占比62.8%，遠(yuǎn)高于上年同期的1.8%，以及2020年的42.5%。

從發(fā)行成本看，近一年來債券市場收益率中樞持續(xù)下移，一季度專項(xiàng)債發(fā)行利率同比下降28bp至3.16%，但月度來看發(fā)行利率波動上行;發(fā)行市場化水平進(jìn)一步提高，除遼寧、新疆、內(nèi)蒙古外的28省地方債發(fā)行利率與招投標(biāo)前5日同期限國債收益率均值的加權(quán)平均利差均小于25bp，東部地區(qū)利差普遍較低，上海市僅9.92bp。

報(bào)告同時指出，一季度專項(xiàng)債中新增債占比近九成，投向“兩新一重”項(xiàng)目的比例超四成，且在“擴(kuò)大有效投資”的政策導(dǎo)向下，用作項(xiàng)目資本金的規(guī)模占比有所提升。一季度新增專項(xiàng)債共發(fā)行1.30萬億元，遠(yuǎn)超往年同期，占專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的近九成，已完成提前下達(dá)額度的88.9%、全年新增額度的35.56%;再融資專項(xiàng)債共發(fā)行1639.18億元，不足去年同期的一半，其中超半數(shù)用于償還到期債券。

分品種看，約八成新增專項(xiàng)債投向存量項(xiàng)目，超四成投向“兩新一重”建設(shè)。其中，“重大工程”領(lǐng)域仍維持主要地位，交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為最主要投向，農(nóng)林水利領(lǐng)域明顯發(fā)力;“新型城鎮(zhèn)化建設(shè)”占比同比下降，主要源于棚改類專項(xiàng)債發(fā)行縮量，但城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域大幅擴(kuò)容;“新基建”相關(guān)投資占比明顯抬升，信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)擴(kuò)容加快。

預(yù)計(jì)二季度為發(fā)行高峰

此外，中誠信國際研究院方面指出，一季度專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的規(guī)模占比較上年有所提升，但比例仍低于10%，集中于項(xiàng)目收益相對較高的交通基建領(lǐng)域。

報(bào)告預(yù)測，年內(nèi)專項(xiàng)債待發(fā)規(guī)模或超3萬億元，二季度為發(fā)行高峰，理論上全年可撬動約5.5萬億元基建投資。其中，新增專項(xiàng)債預(yù)計(jì)在4月完成提前批發(fā)行，在財(cái)政部關(guān)于“上半年完成大部分新增專項(xiàng)債的發(fā)行”的要求下，二季度新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模或超2萬億，繼續(xù)重點(diǎn)支持惠民生、補(bǔ)短板、穩(wěn)增長領(lǐng)域，并將重啟補(bǔ)充中小銀行資本金工作。

“此外，再融資專項(xiàng)債或在下半年加大發(fā)行力度，隱性債務(wù)顯性化背景下年內(nèi)或有近萬億待發(fā)。結(jié)合專項(xiàng)債規(guī)模及投向，理論上全年可拉動基建投資約5.5萬億元，但實(shí)際撬動效應(yīng)可能在一定程度上受領(lǐng)域投向、資本金應(yīng)用、配套融資情況、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等因素限制。”中誠信國際研究院分析稱。

另一方面，中誠信國際研究院表示，在穩(wěn)增長和化債需求推動地方債持續(xù)擴(kuò)容的背景下，需重點(diǎn)關(guān)注未來財(cái)政償還壓力以及“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率等問題。具體來看，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是當(dāng)前各地經(jīng)濟(jì)財(cái)力尚未完全恢復(fù)，關(guān)注穩(wěn)增長與化債需求下地方債持續(xù)擴(kuò)容，以及“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率方面可能帶來的償還壓力;二是地方債或在二季度進(jìn)入集中發(fā)行期，關(guān)注貨幣政策對供給壓力對沖不足風(fēng)險(xiǎn);三是專項(xiàng)債常態(tài)化監(jiān)管仍待細(xì)化落實(shí)，持續(xù)警惕資金閑置、挪用、投向不合理等問題;四是混合融資模式下警惕可能存在的項(xiàng)目低效開展、收益不及預(yù)期問題;五是需要注意依賴土地財(cái)政的專項(xiàng)債項(xiàng)目可能出現(xiàn)的收益下滑的情況。

關(guān)鍵詞： 中誠信國際 專項(xiàng)債發(fā)行 我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境 需求收縮