散戶對(duì)黃金的見底企穩(wěn)已急不可耐。

在黃金價(jià)格可能見底企穩(wěn)的背景下，散戶資金在部分黃金基金的場(chǎng)內(nèi)上市份額上頻頻“高價(jià)”操作，且因上市交易份額占產(chǎn)品總份額比例萬(wàn)元即可達(dá)到全日成交額，因此往往出現(xiàn)高于實(shí)際份額凈值的反常價(jià)格。對(duì)此，易方達(dá)黃金主題基金發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。

券商中國(guó)記者注意到，9月以來(lái)公募基金密集調(diào)研一批A股黃金類上市公司，或與黃金資產(chǎn)吸引力的提升有關(guān)。易方達(dá)、博時(shí)等公司基金經(jīng)理認(rèn)為黃金可能處于筑底階段。

黃金基金連發(fā)五次風(fēng)險(xiǎn)提示

在黃金價(jià)格持續(xù)下跌后，一則黃金主題基金的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，或隱含金價(jià)筑底的可能。

易方達(dá)基金9月20日公告稱，旗下易方達(dá)黃金主題證券投資基金(LOF)A 類人民幣份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)較大，請(qǐng)投資者密切關(guān)注基金份額凈值。2022年9月15日，易方達(dá)黃金主題基金的份額凈值為0.661元，截至2022年9月19日，該基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為0.773元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受重大損失。

值得一提的是，這是易方達(dá)黃金主題基金最近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)第五次發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，在8月31日、9月3日、9月8日、9月15日，易方達(dá)黃金主題基金均發(fā)布了類似的風(fēng)險(xiǎn)提示。

易方達(dá)黃金主題基金是一只投資于黃金類資產(chǎn)的QDII基金。根據(jù)該基金的中報(bào)信息顯示，截至今年6月末，該基金的總份額為1.85億份，凈資產(chǎn)為1.33億元。

散戶萬(wàn)元即可“控盤”場(chǎng)內(nèi)價(jià)格?

券商中國(guó)記者注意到，易方達(dá)黃金主題基金也是一只典型的“散戶型基金”，根據(jù)披露的持有人信息顯示，截至今年二季度末，持有該基金的基金持有人中，散戶比例接近99%，機(jī)構(gòu)投資者的比例約占1%。

上述散戶占比的數(shù)據(jù)情況，已接近該基金的歷史峰值，而對(duì)應(yīng)的機(jī)構(gòu)投資者所占比例處于數(shù)據(jù)谷底。根據(jù)定期報(bào)告披露的信息顯示，在2015年12月31日，該基金的機(jī)構(gòu)投資者比例達(dá)到驚人的14.43%，散戶比例當(dāng)時(shí)為85.57%，當(dāng)時(shí)散戶持有人數(shù)據(jù)也是該基金定期報(bào)告中唯一一次低于九成。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于散戶在投資偏好上所具有的博弈習(xí)慣，而該黃金主題基金的散戶持有比例又高達(dá)99%，這意味著該基金堪稱被散戶高度“控盤”，因此，許多散戶也將易方達(dá)黃金主題基金作為博弈性的產(chǎn)品。尤其是易方達(dá)黃金主題基金，不僅是一只QDII基金，它同時(shí)還是一只可上市交易的LOF基金。

不過，雖然易方達(dá)黃金主題基金的總份額為1.85億份，但該基金的上市交易的LOF基金場(chǎng)內(nèi)份額僅為1499萬(wàn)份，也就是說易方達(dá)黃金主題基金的LOF基金份額占比基金總份額僅為8.1%。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)許多LOF基金的情況大致如此，LOF基金一直存在份額占比低、交易不活躍的特點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)超過400只主要的LOF基金，場(chǎng)內(nèi)流通上市的份額占相關(guān)基金總份額占比僅有8.9%。

由于許多基金的可上市交易的LOF份額占比太少，導(dǎo)致許多基金上市份額的流通性較低，而較低的流動(dòng)性也使得上市交易的價(jià)格可能出現(xiàn)反常的價(jià)格波動(dòng)。

以易方達(dá)黃金主題基金的LOF份額為例，其在2022年9月20日的全天成交額僅為1.15萬(wàn)元，這意味著資金量較少的散戶，也能相當(dāng)程度上影響相關(guān)基金產(chǎn)品上市交易部分的價(jià)格波動(dòng)，并導(dǎo)致其上市的場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格，明顯高于該基金的份額凈值。

黃金資產(chǎn)抄底潛力如何?

值得一提的是，具備抗通脹屬性的黃金，其價(jià)格卻在近期不斷刷出新低，最低已達(dá)到每盎司1654美元，創(chuàng)出2020年4月以來(lái)的新低。

對(duì)此，博時(shí)基金經(jīng)理王詳認(rèn)為，國(guó)際黃金市場(chǎng)最近在超預(yù)期的美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)以及多位鷹派官員的發(fā)聲打壓下，再次破位下行。人民幣金價(jià)在匯率對(duì)沖下波動(dòng)較小，國(guó)內(nèi)投資者申贖表現(xiàn)整體平緩。

他指出，國(guó)際黃金市場(chǎng)上周跌破2021年一季度以來(lái)的波動(dòng)區(qū)間下軌，在超預(yù)期的美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放的更為激進(jìn)的加息提議后，國(guó)際金價(jià)壓力驟增。

此外，美國(guó)8月CPI回落幅度不及預(yù)期，尤其是核心CPI環(huán)比抬升幅度比市場(chǎng)想象的更強(qiáng)，加息預(yù)期“水漲船高”、甚至出現(xiàn)9月可能加息100bp的預(yù)期。在即將召開的議息會(huì)議前，相比市場(chǎng)已經(jīng)充分計(jì)入的75bp加息，如果通脹路徑和通脹終點(diǎn)發(fā)生變化，那自然相關(guān)的資產(chǎn)定價(jià)也將重新厘定。

王詳分析稱，展望后續(xù)行情，即便沒有更大幅度的核心價(jià)格回落，單純依靠9月之后的高基數(shù)、外生性的油價(jià)持平和供應(yīng)鏈擾動(dòng)繼續(xù)緩解(體現(xiàn)為美國(guó)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段、運(yùn)價(jià)明顯回落、以及PMI交付時(shí)間改善)，通脹路徑也應(yīng)整體維持下行趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)既有政策目標(biāo)做出調(diào)升的概率不高，短期金價(jià)可能在美債沖高期間延續(xù)下行慣性，但或難以構(gòu)成新的趨勢(shì)性下跌動(dòng)能，黃金在本次下跌后或?qū)⑼瓿勺詈蟮闹走^程。

上述判斷意味著，黃金主題基金產(chǎn)品可能具有抄底的潛力，實(shí)際上近期A股多個(gè)黃金上市公司均迎來(lái)公募基金的調(diào)研，包括周大生(11.71 +0.52%,診股)、中國(guó)黃金(12.91 +0.78%,診股)、潮宏基(4.60 +0.00%,診股)、銀泰黃金(12.83 -1.08%,診股)等。

周大生9月19日發(fā)布信息顯示，公司于2022年9月14日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，包括平安基金、諾安基金、安信基金、國(guó)金基金、金鷹基金、中加基金、創(chuàng)金合信基金、國(guó)金基金、光大保德信基金等參與調(diào)研活動(dòng)。

顯而易見的是，盡管黃金價(jià)格一路走低，但作為一種消費(fèi)品，黃金卻可能蘊(yùn)藏著更多機(jī)會(huì)。華泰證券(12.30 -0.24%,診股)9月20日研報(bào)指出，從社零數(shù)據(jù)看，金銀珠寶仍是景氣最高的可選消費(fèi)品類，8月限額以上金銀珠寶企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)7.2%，高于其他可選消費(fèi)品類。展望下半年，黃金珠寶在可選消費(fèi)中相對(duì)景氣度高，龍頭加盟模式成熟、展店能力強(qiáng)。金九銀十婚慶旺季已至，龍頭品牌同店銷售有望進(jìn)一步回暖，并伴隨較快展店，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

易方達(dá)黃金主題基金經(jīng)理周宇也認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)全球宏觀環(huán)境依然處于較高波動(dòng)的階段，預(yù)計(jì)黃金資產(chǎn)的表現(xiàn)將得到明顯改善。首先，根據(jù)諸多領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國(guó)歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家最早今年年內(nèi)可能將進(jìn)入衰退，避險(xiǎn)情緒有望進(jìn)一步提升。

其次，易方達(dá)基金的研究顯示，發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹壓力隨著需求走弱將開始得到緩解。如果全球央行，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)因此轉(zhuǎn)變當(dāng)前的鷹派政策，這將抑制美元和實(shí)際利率上升的勢(shì)頭，從而對(duì)黃金價(jià)格和金礦股的表現(xiàn)帶來(lái)強(qiáng)勁支撐。

再次，美債收益率曲線多個(gè)區(qū)間已經(jīng)瀕臨倒掛，其中反映聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的兩年期美債收益率和聯(lián)儲(chǔ)政策利率的利差，很可能在九月份議息會(huì)議后倒掛。過去四十年，每一次該條曲線的倒掛都伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的暫停甚至終結(jié)。歷史上看，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策由鷹轉(zhuǎn)鴿之時(shí)，往往是黃金資產(chǎn)觸底回升之際。

他強(qiáng)調(diào)，更長(zhǎng)期而言，由于缺乏足夠的資本開支，包括黃金在內(nèi)的諸多大宗商品未來(lái)數(shù)年的供給均難有大幅增長(zhǎng)，而在能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈重塑和地緣政治動(dòng)蕩的大背景下，供應(yīng)端的通脹壓力恐將成為常態(tài)。

周宇分析指出，這些因素并非貨幣政策能夠輕易解決，因?yàn)樨泿耪叩臋C(jī)制，是通過抑制需求使價(jià)格回落。若供給不穩(wěn)定成為主要原因，就意味著央行們需要使需求更大幅度的惡化方可匹配供給的收縮，而這將帶來(lái)深度的衰退。然而，基于當(dāng)今諸多經(jīng)濟(jì)體普遍的高債務(wù)等局面，很難相信深度的衰退不會(huì)引發(fā)更大的問題。因此無(wú)論是更高的中長(zhǎng)期通脹預(yù)期，或是央行們緊縮周期趨于轉(zhuǎn)向，還是經(jīng)濟(jì)衰退和地緣政治局勢(shì)都可能意味著黃金資產(chǎn)具備更好的機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 黃金基金 風(fēng)險(xiǎn)提示 控盤場(chǎng)內(nèi)價(jià)格 博弈習(xí)慣