花樣年債主們的耐心正在被耗盡。

5月30日，花樣年控股公告稱，因到期未償還約1.49億美元貸款，公司已于5月26日接獲Flower SPV 4 Limited向開曼群島大法院提呈的日期為5月24日的清盤呈請。

據了解，清盤意味著公司不僅要停止生產運作，還要在短期內出售所有財產并變現，按先后次序償還未償債務，甚至在償債后還會按法律程序宣布公司解散等。

對此花樣年表示，極力反對呈請，將征詢法律意見，并采取一切必要行動保障其法律權利。

值得一提的是，5月30日，花樣年官微放圖，并配文字：“咋滴!”

這并非花樣年及其關聯公司首次被債主申請清盤。2021年10月，一筆價值高達2.6億美元票據的逾期，揭示了花樣年資金流動性危機的一角。此后，公司龐大的債務規(guī)模逐漸浮出水面，其主要附屬公司香港花樣年投資控股集團有限公司(下稱“花樣年投資”)也于11月被申請清盤。

為了緩解危機，花樣年頻頻變賣資產，還嘗試引入粵民投旗下的另類私募基金進行戰(zhàn)投，但尚未實現破局。

債權人等不及了

花樣年去年的暴雷，有些“出乎意料”。

雷達財經注意到，2019年是花樣年連續(xù)榮獲“中國房地產百強企業(yè)”稱號的第12年，這一年公司合同銷售額達到362億元。而在中指研究院2020房地產100強企業(yè)排行榜中，花樣年則排名第51，并入圍穩(wěn)健性、融資能力TOP10。

據貝殼研究院統(tǒng)計，截至2021年年中，花樣年剔除預收款后的資產負債率為72.7%，凈負債率74.8%，現金短債比1.59，踩中“三道紅線”中的一道，為黃檔房企。在部分行業(yè)人士看來，公司與踩中兩道甚至三道紅線的房企相比，“安全系數較高”。

直至2021年9月，花樣年暴雷的跡象仍不明顯。其于8月底披露的2021年中期報告顯示，截至6月公司賬上現金及等價物尚有271.78億元，多于一年內到期的短期負債。

面對媒體稱其未有全額償還已到期的離岸優(yōu)先票據的報道，花樣年還公開表示：“公司經營情況良好，運營資金充裕，不存在任何流動性問題。”

彼時國際評級機構標普、惠譽均在報告中強調，花樣年的內部資源和現金水平足以覆蓋公司未來6-12個月到期的債券。惠譽還稱，花樣年的土地儲備90%位于全國五大核心經濟區(qū)域的一線和二線城市，質量令人滿意。

然而半個月后，形式卻突然急轉直下。

2021年10月4日，花樣年自曝違約。根據公告，2016年公司曾發(fā)行總額為5億美元的7.375%優(yōu)先票據，截至當日剩余未償還本金額約2.06億美元。該消息一度帶動中資美元債板塊出現大跌。

一個月后，花樣年主要附屬公司花樣年投資作為1.49億美元未償還貸款融資的擔保人，被申請清盤呈請。

“申請清盤可在一定程度上催促企業(yè)還款，讓企業(yè)迫于市場影響及企業(yè)評級等方面的壓力加速尋求解決辦法，從而增加債權人獲償的機會。”一位諸葛找房方面人士在接受采訪時稱，如企業(yè)存在資金短缺現象，一旦公司破產、資不抵債，將導致債權人蒙受一定損失。

而花樣年則表示：“清盤會對海外債權人造成重大傷害，因此公司為維護絕大多數債權人利益，將依法依規(guī)進行抗辯。”

但花樣年想解決債務問題并不容易。

2021年，花樣年的銷售額已出現下滑;進入2022年后，花樣年的銷售更是持續(xù)萎靡，據克而瑞數據，以今年前四個月的銷售額計算，花樣年已跌出百強房企名單，全口徑銷售額不足41.7億元。

此外，花樣年在發(fā)展過程中高度依賴債券融資。2021上半年，花樣年有息負債中債券占比達到67.1%。而隨著多筆債券的違約和展期，花樣年的主體信用已經崩塌。9月開始，花樣年連遭標普、惠譽、穆迪下調評級，這讓公司再想籌措資金變得愈發(fā)困難。

2022年5月底，第二個清盤的呈請接踵而至。公告顯示，若花樣年最終因呈請而清盤，則清盤開始日期(5月26日)后，花樣年(不包括子公司)除獲得開曼群島大法院授出認可令外的任何直接財產處置、股份轉讓或股東地位的變更都將無效。

連續(xù)利空下，花樣年控股自4月1日以來停牌至今，停牌前公司收盤價僅0.2港元，自2020年7月高點跌去近九成，市值也僅剩11.55億港元。

自救難解危機，戰(zhàn)投仍存不確定性

作為粵系老牌房企，花樣年債務違約后，在第一時間表達了自身的態(tài)度。2021年10月8日，花樣年創(chuàng)始人曾寶寶向全體員工發(fā)布《寶爺家書》，對公司遇到的流動性困難做出首度回應，并稱花樣年“絕不躺平”。

曾寶寶認為，花樣年的流動性困難源于標普對公司評級的大幅下調，這致使公司境內外融資交叉嚴重受限，流動性出現階段性緊張。

不過，接下來花樣年的自救措施，引發(fā)了一些爭議。

首先，花樣年針對已有債券進行了展期，這也是房企解決短期流動性困難的標準策略之一。目前，花樣年今年年內到期的境內債均已獲展期，三筆債券本金累計展期16.79億元，利息累計展期1.95億元，總計18.74億元。

但在境外債方面，花樣年仍缺少有效動作，這也被業(yè)內認為是境外債權人提出清盤申請的最大理由。而在2022年接下來的時間里，花樣年還將有兩筆境外債到期，分別在7月5日及10月18日，余額為4.985億美元、2億美元。

其次是變賣資產，加速現金回流。

2014年，花樣年曾將旗下物業(yè)版塊“彩生活”分拆，單獨赴港上市，并一度成為中國“物業(yè)第一股”。此后很長一段時間內，彩生活的合約管理規(guī)模均處于行業(yè)第一。2021博鰲房地產論壇上，潘軍曾表示彩生活是目前為止全行業(yè)收并購企業(yè)最多的，上市前后合計收并購超200個物業(yè)公司。

隨著頭部房企掀起物管分拆上市潮，彩生活的領軍地位逐漸受到挑戰(zhàn)。2021年9月，將彩生活約13億元的核心資產轉讓至碧桂園服務旗下，成為了花樣年在“暴風雨”到來前夕做出改變的第一步。

7個月來，花樣年又陸續(xù)出售了成都、寧波、重慶、北京、廣州及新加坡等多個項目公司，合計出讓資產金額超過12.6億元。

最近的一次是5月19日，花樣年向中交地產全資子公司出售中交花創(chuàng)(紹興)置業(yè)有限公司合計51%的股權，收購價格約4.08億元;同時，中交地產等額受讓中交花創(chuàng)的債權本金約2.83億元及利息7000萬元，合計交易金額約7.6億元。

不過，在回籠資金的同時，花樣年實質上是在“忍痛割愛”，與當初收購時相比，公司自身承擔了不少虧損。如今年1月花樣年出售的成都項目，總代價約為2億元，預計出售該項資產后將虧損500萬元;最近出售中交花創(chuàng)的項目股權，更是令花樣年虧損近億元。

與此同時，花樣年還在尋找白衣騎士。

今年4月，花樣年與彩生活分別與粵民投旗下的另類私募基金訂立協(xié)議，聘請后者為公司債務重組潛在戰(zhàn)略投資人。資料顯示，粵民投成立于2016年，是目前全國資本規(guī)模最大的地方民營投資平臺。其發(fā)起股東共16家，包括美的、星河灣、香雪制藥、康美藥業(yè)等多家粵系民企。

諸葛找房數據研究中心分析師梁楠表示，結合此前政策不斷提及化解房地產市場風險來看，此舉或也象征著地方政府逐步參與到風險企業(yè)債務的化解中來。另外，花樣年重點布局在粵港澳大灣區(qū)、成渝都市圈、及長三角都市圈等核心一、二線城市，資產基本面較好，或也是粵民投入局的原因之一。

值得一提的是，粵民投在與花樣年簽署的協(xié)議中明確提到，其提供的協(xié)助“包括將其自身或其指定人士定位為花樣年集團債務重組的可能戰(zhàn)略投資者”。“可能”一詞，讓雙方的合作充滿變數。

知名地產分析師嚴躍進認為，粵民投與花樣年的合作有一些深層次的基礎，比如地域的重合，這會提升合作的可能性。但是整體上來講，談判的周期會比較長，短時間內難有明確結果。

多重不確定性疊加，花樣年仍前途未卜。

曾邀請克林頓為樓盤站臺，轉型后錯失發(fā)展良機

就在這次花樣年控股公告收到清盤申請的同日，花樣年集團的官方公眾號發(fā)布了一篇名為《號外 百毒不侵》的文章，文中只有兩幅圖片，其一是一只環(huán)抱雙臂配文“咋滴”的貓，其二則是一幅名叫《誰心里有鬼》的畫作。

而這樣的回應方式，則充分體現了曾寶寶的風格。

公開信息顯示，曾寶寶出生于1971年，原名曾潔，自稱“寶爺”。1994年，年僅23歲的曾寶寶已經成為了深圳京基房地產開發(fā)有限公司創(chuàng)始團隊的一員;1996年，25歲的她離開京基，在深圳創(chuàng)立了花樣年集團。

花樣年成立之初，主要以參股方式投資房地產項目。1999年潘軍加入后，公司才轉型成為開發(fā)商。

值得一提的是，2002年春，京基碧海云天準備開盤，為了塑造這棟樓盤的尊貴地位，曾寶寶和花樣年時任常務副總經理潘軍曾邀請到前美國總統(tǒng)克林頓前來站臺。這個在一開始看起來天馬行空的想法，最終經過努力落地后，讓曾寶寶在深圳地產圈一炮而紅。

2009年，花樣年成功在港交所上市，公司背后的投資者名單十分豪華，包括華人置業(yè)主席劉鑾雄、中渝置地主席張松橋、旭日集團蔡志明、中國保利集團，以及泰國華人巨富嚴彬等多名業(yè)界知名富商悉數在列，同期曾寶寶身家也升至約70.8億港元，公司一時風光無兩。

上市后，曾寶寶更是將自己的毒舌屬性發(fā)揮到了極致。其曾稱“我對咱家族的作用就如同王思聰之于萬達”，也曾評論王石與田樸珺的八卦往事，還曾在寶萬之爭時點名王石，直言“討厭你牛逼拽，尊重你情懷在。”

但同期，花樣年卻在發(fā)展過程中逐漸掉隊，在多位市場人士看來，這與公司2012年開始發(fā)力輕資產轉型，錯失地產增長紅利期不無關聯。

2012年，花樣年宣布從房地產開發(fā)商轉型為社區(qū)服務運營商，并擬在2020年輕資產收入超過房地產。2016年時，潘軍曾表示，未來預計花樣年房地產業(yè)務比重將降低至30%以下。

花樣年的轉型并沒能為業(yè)績帶來回報，2015年開始公司歸母凈利潤一度連續(xù)兩年出現負增長，于是2016年公司重回重資產運營，還在2019年請回曾寶寶出任執(zhí)董，喊出“二次創(chuàng)業(yè)，彎道超車”等口號，在2020年瘋狂拿地，但為時已晚。

“2011年時，花樣年和融創(chuàng)一起突破100億元，后來我們穩(wěn)定在百億，但融創(chuàng)已經干到4000億元，從這個點上來講，后來我也發(fā)現，其實我們的輕資產也需要重資產的支持。”2019年的業(yè)績發(fā)布會上，潘軍這樣表示。

而這份遺憾，甚至更加劇了集團的危機。據潘軍分析，“花樣年產生問題的核心可能是缺少對風險的識別，比如在2021年上半年的壓力下已經不應該再買地，結果還是花了80億元。其次，我們對政策的解讀深度不夠，國家已經在調控了，但是花樣年還在高歌猛進，不賺錢還在拍地。”

“我本人吃喝拉撒睡一切正常，自然減肥效果卓越。幾天里哭罵暴躁都有，唯獨沒有抑郁。屬于人體啟動了正常的應急反應。如果說策略，透明、坦誠面對，解決問題，我以為是唯一解。”去年花樣年初次被曝債務逾期時，曾寶寶曾在朋友圈發(fā)文稱。

花樣年能挺過這次危機嗎?雷達財經將繼續(xù)關注。

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