專家表示，美元的走勢與美國的貨幣政策息息相關(guān)，而美國的貨幣政策則是以美國利益為主導(dǎo)的，這也使得在美聯(lián)儲進(jìn)入新的貨幣周期時(shí)，會對全球經(jīng)濟(jì)帶來較大的外溢影響。理論上，美元作為公共產(chǎn)品應(yīng)適當(dāng)兼顧他國的利益，但事實(shí)上美國往往利用與其他國家間貨幣政策周期的時(shí)差，“收割”全球市場。受疫情影響，美聯(lián)儲通過極其寬松的貨幣政策救市，其實(shí)也是把本國調(diào)整的成本轉(zhuǎn)移給其他國家。

近期，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)升溫、能源價(jià)格回升推高通脹預(yù)期、疊加美聯(lián)儲主席鮑威爾在上月杰克遜霍爾央行年會上的“鷹”派表述，美元大幅上漲。8月份，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)環(huán)比上升2.7%。截至9月7日匯市尾市，美元指數(shù)收于109.8400，仍徘徊于近20年高點(diǎn)。同時(shí)，“強(qiáng)美元”風(fēng)暴也將其他主要貨幣推至新低，分幣種來看，英鎊、日元、歐元對美元8月分別貶值4.5%、4.1%和1.7%。美元為何升值?漲勢還要持續(xù)多久?會造成怎樣的影響?這些都成為市場投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)。

從成因來看，本輪美元升值離不開美聯(lián)儲政策的推動(dòng)。目前，美聯(lián)儲正加快貨幣緊縮步伐。自今年3月美聯(lián)儲開啟加息周期以來，截至7月美聯(lián)儲已完成4次加息，3月和5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)以及6月和7月歷史性加息75個(gè)基點(diǎn)。值得注意的是，就美聯(lián)儲釋放的信號來看，這場3月開始的“史詩級”加息尚未走到終點(diǎn)。鮑威爾在全球央行年會上發(fā)表的主旨演講指出，抗擊通脹是當(dāng)前美國首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)。他強(qiáng)調(diào)：“如果沒有價(jià)格穩(wěn)定，持久而強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場狀況也無法惠及所有人。”從政策周期來看，恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定將持續(xù)一段時(shí)間，這需要有力地運(yùn)用貨幣政策工具，使需求和供給更好地平衡。美國經(jīng)濟(jì)仍面臨嚴(yán)峻的通脹上行壓力，美聯(lián)儲抗擊通脹是一項(xiàng)長期、持續(xù)的任務(wù)。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，短期內(nèi)美國通脹難以明顯回落。第一，美國通脹環(huán)比回落勢能有限，首先是供應(yīng)鏈短缺遲遲未解決，突出表現(xiàn)是運(yùn)輸阻滯。第二，國際原油供給瓶頸下，下半年油價(jià)仍存同比上漲壓力。第三，美國目前職位空缺率居于歷史高位，工資增長較快。第四，去年三季度，美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)環(huán)比基數(shù)明顯較低，也會對通脹回落形成阻礙。因此，鮑威爾不斷重申抗擊通脹的決心，也意味著美聯(lián)儲加息的腳步不會停滯。在此背景下，美元仍有進(jìn)一步上漲的可能。

此外，在美元指數(shù)中，歐元權(quán)重占比最大，達(dá)到了57.6%，這使得歐元的走勢對美元有較大反作用。因此，美國與歐洲的經(jīng)濟(jì)基本面對比及貨幣政策的對比，也將影響美元的走勢。而二季度以來，受俄烏沖突影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景明顯弱于美國。無論從通脹走勢，還是國際權(quán)威機(jī)構(gòu)對于美國與歐洲經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期來看，歐元區(qū)面臨的挑戰(zhàn)都比美國更為嚴(yán)峻。與此同時(shí)，歐洲央行在今年7月才開啟首次加息，并且在加息速度和幅度上都小于美聯(lián)儲，美歐利差走闊也導(dǎo)致歐元遭到“拋售”。如今，做空歐元已成為市場上最受歡迎的交易之一。從摩根大通、野村國際到匯豐銀行，幾乎所有的華爾街分析師們都在告訴客戶，歐元年內(nèi)仍有進(jìn)一步下行空間。而這也意味著，美元將持續(xù)從歐元的走弱中汲取上行動(dòng)力。

這輪“強(qiáng)美元”風(fēng)暴還要刮多久?市場分析人士普遍認(rèn)為，今年內(nèi)美元下跌的概率較小，但長期來看漲勢難以持續(xù)。中國銀行首席研究員宗良表示，以大周期來看，美元走勢呈現(xiàn)了“長降短升”的特點(diǎn)，即相較于匯率上升，匯率下降的時(shí)間更長，這也符合美國本身的經(jīng)濟(jì)利益。通常而言，在量化寬松階段，美元指數(shù)有所回落，而隨著美聯(lián)儲政策收緊，美元將逐步走強(qiáng)。然而，當(dāng)前美國債務(wù)壓力巨大，美元若大幅升值必然會使得其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升。在此背景下，雖然美聯(lián)儲大幅加息并縮減購債，但大概率不會放任美元長期升值。德國商業(yè)銀行分析師安杰·普瑞?？艘脖硎?，美聯(lián)儲今年下半年的貨幣政策將支撐美元上行，但任何低于預(yù)期的數(shù)據(jù)都會加劇市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，并對美元構(gòu)成壓力。事實(shí)上，由于快速加息，明年美國恐怕無法避免一場“適當(dāng)?shù)?rdquo;衰退，這意味著美元漲勢年內(nèi)仍將持續(xù)，但在明年將迎來轉(zhuǎn)折。

美元指數(shù)目前已經(jīng)漲至歷史性高位，美元升值究竟意味著什么，也成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。要厘清這一問題，我們首先要知道美元的本質(zhì)是什么。70多年來，雖然美元作為國際貨幣為人所熟知，但其根本仍是美國的貨幣。因此，當(dāng)一國利益與全球利益之間存在沖突時(shí)，其作為全球公共產(chǎn)品的功能必然有所削弱，這也為全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)。宗良表示，美元的走勢與美國的貨幣政策息息相關(guān)，而美國的貨幣政策則是以美國利益為主導(dǎo)的，這也使得在美聯(lián)儲進(jìn)入新的貨幣周期時(shí)，會對全球經(jīng)濟(jì)帶來較大的外溢影響。理論上，美元作為公共產(chǎn)品應(yīng)適當(dāng)兼顧他國的利益，但事實(shí)上美國往往利用與其他國家間貨幣政策周期的時(shí)差，“收割”全球市場。受疫情影響，美聯(lián)儲通過極其寬松的貨幣政策救市，其實(shí)也是把本國調(diào)整的成本轉(zhuǎn)移給其他國家。

新興經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷美聯(lián)儲疫情初期的“開閘放水”后，迎來一輪短期資本流入、本幣升值、資產(chǎn)價(jià)格上升與杠桿率攀升。但隨著美聯(lián)儲加息的開啟，美元大幅升值，新興經(jīng)濟(jì)體將會重新面臨短期資本外流、本幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下降與快速去杠桿等問題。部分新興市場國家不得不通過加息抑制本幣貶值與通貨膨脹。值得注意的是，部分新興市場國家存在內(nèi)部脆弱性，國際收支嚴(yán)重失衡，將進(jìn)一步加劇沖擊與困境，面臨資本外流與嚴(yán)重的金融震蕩。受影響最嚴(yán)重的包括土耳其里拉、菲律賓比索和印度盧比。去年9月，土耳其里拉對美元匯率徘徊在0.12左右，而截至9月8日，土耳其里拉對美元匯率已跌至0.05486，跌幅超過54%。菲律賓比索這一年來對美元匯率也大幅下跌，年度跌幅約為13%。印度盧比的年度跌幅約為8.75%。整體而言，MSCI新興市場貨幣指數(shù)年初至今已累計(jì)下跌3.9%。

對于非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，美元的大幅升值同樣帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。與以往美元升值周期不同，在本輪周期中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣的跌幅甚至較新興經(jīng)濟(jì)體更大。首當(dāng)其沖的便是，國際匯市中美元的“老對手”歐元，當(dāng)前歐元對美元匯率已跌破平價(jià)。截至北京時(shí)間9月8日上午，歐元對美元跌至0.9989;英鎊對美元?jiǎng)t跌至1.1505，不斷逼近兩年半低位;澳元對美元下跌至0.6728，為7月19日以來的最低水平。亞洲市場上，韓元、日元對美元同樣走弱。韓元對美元匯率跌至0.0007245，為近10年最低水平。同時(shí)，日元對美元跌至0.006949，也處于近20年低位。

“強(qiáng)美元”風(fēng)暴正席卷全球，給美國以外的每一個(gè)國家?guī)聿煌潭鹊慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，無論你是否是美國的盟友。在金融市場的繁榮與衰退之間，美元霸權(quán)的濫用無疑加劇了全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但美國對美元權(quán)力的濫用也最終反噬自身，美元周期波動(dòng)帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)如同達(dá)摩克利斯之劍高懸于每個(gè)國家的頭上，沒有任何人想要成為下一個(gè)犧牲品，這也迫使各國央行不得不考慮重新構(gòu)建國際貨幣體系。事實(shí)上，在當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)格局下，以一種貨幣取代另一種貨幣承擔(dān)國際貨幣職能的時(shí)代早已過去。單一國家主權(quán)貨幣作為國際公共產(chǎn)品，一旦政策目標(biāo)不一致，內(nèi)視性的政策取向必然讓本位貨幣國家的央行先關(guān)注國內(nèi)訴求，從而忽略外圍國家的訴求，繼而引發(fā)國際貨幣公共產(chǎn)品失靈、本位貨幣國家履行義務(wù)不到位等問題。因此，走向多元化，將成為國際貨幣體系未來發(fā)展的必然趨勢。

關(guān)鍵詞： 加息政策 美聯(lián)儲加息 美元增值 美元升值影響