2022年7月22日，市場期待已久的中證1000股指期貨和股指期權(quán)首批合約正式掛牌上市。這意味著，中證1000成為繼上證50、滬深300、中證500之后，第四個上市股指期貨的指數(shù)，和繼滬深300指數(shù)之后第二個掛牌股指期權(quán)的指數(shù)。

中證1000衍生品上市交易，在基金行業(yè)掀起一波投資熱潮，不少存量場內(nèi)中證1000ETF幾日內(nèi)涌入大量資金，規(guī)模翻了數(shù)倍。同在7月22日，易方達基金、廣發(fā)基金、富國基金、匯添富基金4只相關(guān)場內(nèi)中證1000ETF亦如火如荼進行首發(fā)。

“中證1000指數(shù)的成分股波動性比較大，所以更加需要有風險管理的工具。”廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)教授韓乾向經(jīng)濟觀察報表示，市場上有很多策略，包括流行的量化對沖阿爾法策略，一部分是以中證1000為標的，推出相關(guān)衍生品契合了市場需求，有利于維護整體市場的穩(wěn)定;此外，也有利于和現(xiàn)有上證50、滬深300、中證500指數(shù)衍生品一起構(gòu)建較為完善的風險管理體系，提升資產(chǎn)配置效率。

中證1000指數(shù)選取中證800指數(shù)樣本股以外的規(guī)模偏小且流動性好的1000只股票組成，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，上市中證1000股指期貨和期權(quán)，將有助于形成覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風險管理產(chǎn)品體系。

補齊小盤股風險管理短板

中證1000指數(shù)是由A股中除滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)成分股以外規(guī)模偏小且流動性較好的1000只股票作為指數(shù)樣本，綜合反映中小市值A(chǔ)股市場的股票價格表現(xiàn)。

中證1000股指期貨上市首日表現(xiàn)如何?記者從中金所獲悉，中證1000股指期貨上市首日全天成交36487手，成交金額505億元，持倉30326手。中證1000股指期權(quán)當日成交22765手，權(quán)利金成交金額2.78億元，持倉7698手。

“從成交持倉情況看，IM(中證1000股指期貨)相較于IF、IH、IC仍有較大差距。”方正中期研究院股指期貨研究員李彥森告訴經(jīng)濟觀察報，歷史情況表明，新合約上市后交易活躍度往往隨時間逐步提升，因此預(yù)期后期IM合約成交、持倉將會持續(xù)增長。并且，中證1000指數(shù)歷史成交量和市值均大于中證500指數(shù)，預(yù)期成交、持倉情況穩(wěn)定后，IM合約活躍度表現(xiàn)也將好于IC合約。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中證1000指數(shù)成分股的平均市值相比其他寬基指數(shù)更小，在123億左右，而上證50為3283億、滬深300在1428億、中證500在245億左右。

截至7月19日，從中信一級行業(yè)來看，醫(yī)藥行業(yè)所包含成分股數(shù)量最多(121只)且權(quán)重占比最高(10.94%)，電力設(shè)備及新能源行業(yè)、基礎(chǔ)化工行業(yè)和電子行業(yè)權(quán)重占比超過10%，分別為10.48%、10.44%和10.39%，與醫(yī)藥行業(yè)相差不大;而綜合金融行業(yè)和消費者服務(wù)行業(yè)含量最低，數(shù)量均為4只，權(quán)重分別占指數(shù)的0.33%和0.3%。

此前，市場只有以上證50、滬深300與中證500指數(shù)為現(xiàn)貨標的的股指期貨或者期權(quán)衍生品，投資者一般只能通過中證500股指期貨作為以中小市值為基準的對沖或者套利。

新湖期貨董事長馬文勝在接受經(jīng)濟觀察報采訪時表示，中證1000指數(shù)成份股與已上市股指期貨品種的標的指數(shù)滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)的成份股不重疊。上市中證1000股指期貨和期權(quán)，將有助于形成覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風險管理產(chǎn)品體系。

宏錫基金總經(jīng)理劉錫斌認為，從編制角度來看，中證1000股指期貨對應(yīng)的指數(shù)成份相對更分散，理論上參與的主體和資金面也會更廣泛，將為市場提供更多流動性。與此同時，新品種上市，為公司的策略組合帶來更多拓展空間，潛在交易機會值得期待。

據(jù)信達證券研發(fā)中心計算的滬深300、中證500與中證1000指數(shù)的各年度收益以及累計收益率情況，總體而言，中證1000指數(shù)在2010年、2013年、2015年和2020年、2021年表現(xiàn)較為突出，超過了滬深300和中證500指數(shù)收益率，這些年份小盤股均表現(xiàn)較為優(yōu)秀。

機構(gòu)策略更具多樣性

中證1000相關(guān)衍生品上市，究竟會給市場帶來什么?

對于機構(gòu)投資者來說，中證1000股指期貨及期權(quán)的推出增加了新的對沖工具，擴大了對沖覆蓋范圍，擴大了阿爾法策略的應(yīng)用空間。也因此，公私募機構(gòu)也在加快布局，相關(guān)ETF產(chǎn)品獲市場資金熱捧。

7月22日，一批跟蹤中證1000指數(shù)的中證1000ETF產(chǎn)品將與中證1000股指期貨和期權(quán)上市當日同步開售。發(fā)行方包括易方達、廣發(fā)、匯添富和富國，均為頭部基金公司。

事實上，在中證1000股指期貨上市前夕，已上市的中證1000ETF也吸引了一波資金搶籌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏中證1000ETF于7月21日凈流入8.9億，7月18日-21日共流入14.15億元，規(guī)模達17.2億元，相比前一周的周五時(約2.99億元)，規(guī)模激增4.7倍。

另有數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，南方中證1000ETF連續(xù)4日獲資金凈流入，分別超2.7億元、3億元、5.5億元、6億元，合計超17億元;成交額分別為5.9億元、6.8億元、9.3億元、11.5億元，日均成交超8.3億元，量能逐級放大。“中證1000股指期貨推出后，現(xiàn)在運用在滬深300、中證500、上證50這些期貨品種上的投資策略可以直接用在中證1000品種上。”據(jù)華夏中證1000ETF基金經(jīng)理趙宗庭舉例：股指期貨期現(xiàn)套利策略，利用中證1000ETF作為現(xiàn)貨工具，進行賣出股指期貨同時買入現(xiàn)貨或者買入股指期貨同時賣出現(xiàn)貨的套利交易;中證1000加入以后，可以做50/300/500/1000的跨品種套利，選擇更加豐富，投資機會更多;由于中證1000指數(shù)的波動性比中證500指數(shù)高，基于中證1000期指的CTA策略將更受歡迎;從中證1000指數(shù)中選股的市場中性策略中，中證1000期指能夠更精確地對沖掉中證1000指數(shù)的系統(tǒng)性風險。

在私募人士看來，中證1000股指期貨與期權(quán)上市不僅增加風險管理工具，還豐富國內(nèi)股票市場對沖工具。此外，衍生品上市還會豐富多頭策略類型，以指數(shù)增強策略為例，可以通過利用中證1000股指期貨貼水的特點構(gòu)建指數(shù)增強。

據(jù)千象資產(chǎn)分析，目前市面上的股票中性策略主要為中證500股票中性策略，IM上市后，由于目前多數(shù)管理人的中證1000指數(shù)增強超額明顯優(yōu)于中證500指數(shù)增強，預(yù)計很多管理人股票中性策略會逐步轉(zhuǎn)向中證1000股票中性策略，而對沖端需求的變化也會使得IM的貼水相較于IC更深，從而也會使得利用IM滾貼水的更有優(yōu)勢。“總體而言，期指、期權(quán)品種的多樣性對于量化策略來說是個利好，市場上的策略也會更具多樣性。”白鷺資管人士告訴經(jīng)濟觀察報，對Alpha策略而言，和滬深300、中證500相比，中證1000是個風格、行業(yè)暴露都相對更為均衡，權(quán)重也更為平均的指數(shù)，這就意味著從Alpha策略的角度來說，針對中證1000的超額往往收益機會更高，穩(wěn)定性也更好，基準指數(shù)更豐富，全市場增強產(chǎn)品的需求可能會慢慢增加，也許也會看到更多的1000增強產(chǎn)品;另一方面，對于中性/靈活對沖類產(chǎn)品，如果市場都傾向于使用1000股指期貨對沖，1000期指的貼水必定會穩(wěn)定在一個比現(xiàn)在IC貼水更深的水平，這樣屆時選擇1000期指對沖未必會有絕對性的優(yōu)勢，市場會達到一個動態(tài)的平衡狀態(tài)，預(yù)計將看到1000對沖和500對沖產(chǎn)品并存以及在同產(chǎn)品中共存的狀態(tài)。

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