兩年并購10家公司，潤達醫(yī)療（6031085.SH）大規(guī)模擴張或迎來風險。

長江商報記者通過Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年至今，潤達醫(yī)療完成對10家標的公司并購，耗資超20億元。不過，正當其準備一口氣吞下5家公司股權(quán)時被證監(jiān)會并購重組委否決。

大舉并購推動潤達醫(yī)療業(yè)績高速增長，今年前三季度，公司營業(yè)收入和凈利潤分別達到43.36億元、2.43億元，均超去年全年水平。

不過，擴張使得公司商譽攀高。截至今年9月底，其商譽為16.7億元。一旦標的爆雷，商譽減值不可避免。

此外，潤達醫(yī)療更大風險是擴張后的償債壓力。截至今年9月底，公司短期債務18.34億元，而貨幣資金只有3.66億元。此外，公司應收賬款和存貨激增，合計為34.8億元，占當期流動資產(chǎn)的82.09%。應收賬款周轉(zhuǎn)速度放緩回收不力，將加劇公司流動性壓力。

11.37億并購5家公司被否

潤達醫(yī)療狂熱式并購被證監(jiān)會敲了一記警鐘。12月26日，潤達醫(yī)療重大資產(chǎn)重組方案上會，經(jīng)審核后被并購重組委否決。

潤達醫(yī)療此次重組始于今年4月，重組方案醞釀至今已超過8個月。根據(jù)今年12月14日公司修訂后的重組預案，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買其合法持有的蘇州潤贏70%股權(quán)、上海潤林70%股權(quán)、杭州怡丹25%股權(quán)、上海偉康60%股權(quán)及上海瑞美55%股權(quán)，標的資產(chǎn)的交易價格合計為11.37億元。此外，公司還擬向不超過10名特定投資者募集配套資金不超過5.35億元。

對此，并購重組委給出的否決理由是標的有關(guān)改制及國有產(chǎn)權(quán)變動、內(nèi)控和業(yè)務合規(guī)性的信息披露不充分。

近20億并購推動業(yè)績高速增長

潤達醫(yī)療曾依仗大并購實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績大幅提升。

2015年5月，潤達醫(yī)療登陸上交所。第二年公司就開始大舉擴張。

2016年6月，公司耗資550萬美元收購SPV公司43.1%股權(quán)。一個月后，公司出資2.16億元收購了怡丹生物45%股權(quán)，成為其第一大股東。當年9月，公司又斥資2億元拿下了山東鑫海100%股權(quán)。一個月后，公司出資1.05億元向麥克奧迪增資，獲得40%股權(quán)。當年11月，公司又以7580萬元價格從北京潤諾思原股東手里拿下該公司47.75%股權(quán)，加上此前持有的8.93%股權(quán)，潤達醫(yī)療合計持有56.68%股權(quán)，成為該公司控股股東。

當月，潤達醫(yī)療還向合肥潤達增資6334萬元，獲得其4.01%股權(quán)，成為其第一大股東。當年12月，潤達醫(yī)療又將東南悅達醫(yī)療60%股權(quán)收入囊中，耗資3.13億元。

一年之間，潤達醫(yī)療收購了7家公司（含增資），合計耗資10.13億元。

2017年，公司曾籌劃11.79億元收購瑞萊生物100%股權(quán)，遺憾的是沒有成功。公司退而求其次，出資1億元獲得其8.48%股權(quán)。出人意料的是，半年之后，公司將其股權(quán)出售，轉(zhuǎn)手交易獲利337萬元。這一年，公司還相繼收購了長春金澤瑞60%股權(quán)、瑞美科技45%股權(quán)以及潤達實業(yè)部分股權(quán)等，分別耗資9.03億元、0.93億元。

上述并購合計耗資超過20億元，公司經(jīng)營業(yè)績也實現(xiàn)高速增長。

數(shù)據(jù)顯示，2016年至今年前9個月，公司實現(xiàn)營收分別為21.65億元、43.19億元、43.36億元，同比增幅為32.91%、99.51%、48.17%。同期凈利為1.16億元、2.19億元、2.43億元，增幅為26.88%、88.26%、45.12%，今年前9個月的業(yè)績已超去年全年。

業(yè)績虛胖償債缺口15億

大舉并購之后，潤達醫(yī)療應收賬款飆升。2016年至今年9月底，其應收賬款凈額分別為9.25億元、18.67億元、23.99億元，同比增速為62.28%、101.84%、42.37%，均超營收和凈利潤增幅。從目前經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看，公司存在業(yè)績虛胖嫌疑。截至今年9月底，應收賬款占公司流動資產(chǎn)的比例達56.59%。

此外，公司存貨余額也達10.81億元，與應收賬款合計為34.80億元，占當期流動資產(chǎn)的82.09%。同時，公司應收賬款周轉(zhuǎn)速度放緩。

應收賬款和存貨高企，不僅占壓資金波及公司流動性，還會形成減值損失。2016年至今年前9個月，公司的資產(chǎn)減值損失分別為0.21億元、0.48億元、0.57億元。

資金被占壓導致潤達醫(yī)療償債壓力較大。截至今年9月底，公司貨幣資金3.66億元，而短期借款為15.31億元、一年內(nèi)到期的非流動負債3.03億元，短期償債缺口為14.68億元。

值得一提的是，大舉并購后，截至今年三季度末，公司商譽為16.7億元。一旦標的業(yè)績爽約，或者盈利能力大幅下滑，巨額商譽將面臨減值風險。

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