浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強(qiáng)近期對江蘇金租進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《江蘇金租2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評報告：盈利能力提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定》，本報告對江蘇金租給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為7.13元，當(dāng)前股價為6.55元，預(yù)期上漲幅度為8.85%。

【資料圖】

江蘇金租(600901)

投資要點(diǎn)

數(shù)據(jù)概覽

2022年江蘇金租實現(xiàn)營業(yè)總收入43.5億元，同比增長10.3%；歸母凈利潤24.1億元，同比增長16.4%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.89%，同比提高0.53pct。23Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入12.1億元，同比增長13.0%；歸母凈利潤6.8億元，同比增長10.4%，凈利潤增速低于營收增速主要是因為信用減值損失增幅提高；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比增加0.02pct至4.17%，業(yè)績符合預(yù)期。

零售特征明顯，營銷雙線并行

“零售小單”特性明顯：公司堅持發(fā)展零售金融業(yè)務(wù)，截至2022年末，公司存量合同數(shù)增至12.5萬筆，其中中小微客戶占比99%，單均金額100萬元以下。“廠商+區(qū)域”高效獲客：廠商方面，公司合作的龍頭廠商經(jīng)銷商已有2,000多家，對細(xì)分領(lǐng)域拓展不斷加強(qiáng)。區(qū)域方面，公司在蘇南、蘇中地區(qū)設(shè)立屬地化直銷團(tuán)隊，方便高效服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簦?022年區(qū)域直銷的投放規(guī)模同比增長60%。

生息資產(chǎn)擴(kuò)張，利差繼續(xù)提高

2022/23Q1公司利息凈收入分別同比增長15%/19%至41.5/12.0億元，主要是由生息資產(chǎn)和租賃業(yè)務(wù)凈利差的雙重提升驅(qū)動。2022年公司應(yīng)收租賃款余額同比增長11%至1,004億元，23Q1末應(yīng)收融資租賃款余額較2022年末進(jìn)一步擴(kuò)張，增長7%至1,070億元。2022年公司租賃業(yè)務(wù)凈利差為3.52%，同比增長0,05pct，23Q1租賃業(yè)務(wù)凈利差同比提高0.19pct至3.76%。得益于公司在資產(chǎn)端對中小微企業(yè)較高的議價能力，未來有望繼續(xù)保持較高的凈利差。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，風(fēng)險控制得當(dāng)

截至2022年末，公司不良融資租賃資產(chǎn)率同比下降0.05pct至0.91%。撥備覆蓋率457.10%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。23Q1末不良融資租賃資產(chǎn)率為0.92%，同比小幅提升0.01pct，但仍保持在較優(yōu)水平。公司通過多元廣泛的業(yè)務(wù)布局、小單零售的特點(diǎn)來分散風(fēng)險，以及“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風(fēng)控體系有效防范、化解風(fēng)險，資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。

盈利預(yù)測及估值

江蘇租賃業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，“零售小單”及“廠商租賃模式”繼續(xù)打造競爭優(yōu)勢。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為13%/13%/11%，對應(yīng)BPS分別為5.94/6.65/7.46元每股，現(xiàn)價對應(yīng)PB1.03/0.92/0.82倍。給予公司2023年1.2倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價7.13元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；利率大幅波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)沈娟研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.65%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利27.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.12。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為7.36。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江蘇金租（600901）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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