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中信建投(601066)指出，經(jīng)歷1-2月機構配置的推動，信用利差已經(jīng)從高點回落，但3月利差未再延續(xù)下壓趨勢，而是持續(xù)震蕩，且并未壓低至贖回潮前極低的分位點水平。供需格局正在改變，二季度將是重要觀察窗口。相對保守的經(jīng)濟目標對應相對保守的刺激政策，奠定后續(xù)貨幣、財政等方面以穩(wěn)為主的基調(diào)，貨幣政策大開大合概率降低，另一方面，經(jīng)濟復蘇、社融回升消耗金融系統(tǒng)流動性，配置需求將逐步回落，而供給正在驗證改善，供需格局出現(xiàn)變化。

安信證券指出，當前市場投資主線已經(jīng)明確：大盤價值+小盤成長，呼應我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍籌；小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟。

面向4月年報一季報披露期，從歷史經(jīng)驗看，4月A股定價過程中景氣和基本面的作用在日歷效應下有效性回升，即景氣投資有效性將開始有顯著改善。一方面，基于4月景氣基本面定價作用環(huán)比上升的歷史規(guī)律，可尋找相對景氣低PEG部門。另一方面，對于TMT行情的演繹，對AI+數(shù)字經(jīng)濟后續(xù)演繹的判斷本質(zhì)上是源于對經(jīng)濟修復斜率的認知判斷。此外，一個值得注意的信號：通過計算非重倉TMT基金漲幅偏離值以及高偏離基金與TMT漲幅相關性，我們發(fā)現(xiàn)，部分機構倉位正在向以AI+數(shù)字經(jīng)濟方向遷移，而該過程預計在一季報披露后產(chǎn)業(yè)趨勢更為確定的背景下（5-6月）有望更為明顯。

安信證券進一步指出，對于醫(yī)藥層面，基于4月時點，綜合預期景氣、外圍因素與市場定價情況，我們認為醫(yī)藥板塊目前兼具低PEG與2023年相對景氣特質(zhì)，Q2催化密集下或存有一定回升空間。其中，預期景氣層面，一方面基于盈利預測視角，醫(yī)藥2023年增速有望較2022年迎來較大回暖；另一方面以ASCO為代表，二季度有多個重大學術會議將披露最新臨床數(shù)據(jù)，一定程度上將有望帶動創(chuàng)新藥板塊行情相對上行。同時相較22年，23年疫情影響相對趨弱，院內(nèi)放量有望帶來景氣的相對回升。外圍因素層面，預期美聯(lián)儲加息或臨近尾聲，流動性回歸有望帶來港股創(chuàng)新藥流動性修復以及藥企融資難度的相對緩和。市場定價層面，當前醫(yī)藥板塊整體估值盈利性價比相對較優(yōu)，其中創(chuàng)新藥板塊整體定價仍具有一定空間。

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