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ATFX國(guó)際：通脹率高低與內(nèi)需直接掛鉤。高通脹意味著內(nèi)需旺盛，低通脹意味著內(nèi)需不足。內(nèi)需不足時(shí)，中央銀行傾向于采用寬松貨幣政策，以提振投資和消費(fèi)。比如，日本曾經(jīng)飽受低通脹的困擾，CPI增速一直在百分之零附近波動(dòng)，所以日本央行一直奉行YCC寬松貨幣政策。最近一年，日本的CPI增速持續(xù)回升，最新值3.3%，基本擺脫了低通脹的問(wèn)題，金融市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期日本央行將拋棄寬松貨幣政策。

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統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年3月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%。合理的通脹水平為2%，中國(guó)0.7%的通脹率明顯偏低。實(shí)際上，從2022年9月份以來(lái)，中國(guó)的通脹率就已經(jīng)進(jìn)入下跌通道。分類目看，通通信跌幅最大，達(dá)到1.9%，其中交通工具用燃料下跌6.4%，居類目?jī)?nèi)首位。食品煙酒類目的整體價(jià)格漲幅為2.1%，但鮮菜價(jià)格出現(xiàn)了11.1%的下降。綜合來(lái)看，本輪中國(guó)CPI增速的下降，主要由國(guó)際能源價(jià)格下跌和國(guó)內(nèi)食品價(jià)格回落造成。面對(duì)較低的通脹水平，人民銀行將大概率維持寬松貨幣政策，預(yù)計(jì)今年還將出現(xiàn)數(shù)次降準(zhǔn)和降息動(dòng)作。

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2022年7月份以來(lái)，歐元、日元和美元紛紛對(duì)人民幣升值，主要原因是高通脹導(dǎo)致主流發(fā)達(dá)國(guó)家不斷的激進(jìn)加息，至今都未曾停止。隨著中國(guó)通脹率持續(xù)走低，金融市場(chǎng)對(duì)于人民銀行寬松貨幣政策預(yù)期加劇，人民幣對(duì)主流貨幣的貶值趨勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)。需要提醒的是，美國(guó)和歐洲的通脹率雖然仍處于高位水平，但已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降勢(shì)頭。美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行極有可能在今年年中終止加息。屆時(shí)，離岸人民幣雖然仍會(huì)維持貶值態(tài)勢(shì)，但貶值的速度會(huì)大大減緩。

A股市場(chǎng)同樣會(huì)受到貨幣政策的影響。隨著基準(zhǔn)利率的降低，股票市場(chǎng)的估值將會(huì)提高。2022年10月份至今，上證50指數(shù)累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到15.17%。雖然最近一個(gè)月呈現(xiàn)出窄幅震蕩的特征，但中期趨勢(shì)大概率維持多頭。

中國(guó)十年期國(guó)債收益率正穩(wěn)步下行，最新值為2.827%。中期來(lái)看，強(qiáng)阻力位在2.5%，即便在08年金融危機(jī)期間，該阻力位也并未被突破。2020年新冠疫情爆發(fā)的初期，十年期國(guó)債收益率最低達(dá)到2.532%，也沒(méi)有突破該阻力位。據(jù)此判斷，除非中國(guó)樓市出現(xiàn)重大危機(jī)，不然的話，僅憑通脹率持續(xù)走低，債券市場(chǎng)收益率較難跌破2.5%關(guān)口。

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