《科創(chuàng)板日報》2月23日訊（記者 敖瑾），近日，奧聯(lián)電子(300585)的鈣鈦礦專家“打假門”，無疑給概念先行的資本市場澆了一盆冷水。

有關(guān)注新能源領(lǐng)域的投資人對《科創(chuàng)板日報》記者表示，鈣鈦礦領(lǐng)域目前正處于實驗室到中試階段的產(chǎn)能驗證轉(zhuǎn)折點，“這正是資本市場進(jìn)行主題炒作最常見的時間節(jié)點。”

目前，真正進(jìn)入到小/中試環(huán)節(jié)的鈣鈦礦企業(yè)基本為非上市公司，這些已經(jīng)具備較強確定性的項目，在一級市場也受到了來自VC/PE、CVC的熱切關(guān)注。其中，鈣鈦礦組件廠商協(xié)鑫光電在去年完成兩輪融資，集結(jié)了淡馬錫、紅杉中國、IDG以及騰訊等知名投資方，融資總額超5億元；同樣宣布進(jìn)入百兆瓦級中試的纖納光電，去年下半年完成的D輪融資，也吸引了招銀國際資本等13個資方的參與。

【資料圖】

上述投資人士進(jìn)一步表示，頭部項目估值較高，大多數(shù)機構(gòu)因為資金實力、財務(wù)回報壓力等原因，目前來說已較難參與進(jìn)去，“未來一級市場資金將更多關(guān)注鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的項目，包括鍍膜設(shè)備、玻璃及其他封裝材料等?！?/strong>

財聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，2020年至今，共有21個鈣鈦礦領(lǐng)域項目在一級市場完成融資，2022年投融資事件數(shù)達(dá)到高點。

資本追逐有實力和稀缺性的項目

鈣鈦礦領(lǐng)域在資本市場受到熱捧，而回歸到產(chǎn)業(yè)本身，鈣鈦礦仍處于早期發(fā)展階段。

有一級市場新能源投資研究團隊對《科創(chuàng)板日報》記者表示，“目前鈣鈦礦領(lǐng)域雖然有不少參與者，甚至不乏龍頭公司，但是大部分都處于實驗室階段，小部分處于設(shè)備采購階段，個別跑得比較快的廠商也只是處于百兆瓦級別量產(chǎn)線的設(shè)備調(diào)試階段，要調(diào)通大面積產(chǎn)品的制備工藝，以及跑出有意義的數(shù)據(jù)，還需要比較長的時間?！?/strong>

另有新能源領(lǐng)域投資人士甚至告訴記者，鈣鈦礦領(lǐng)域目前存在項目質(zhì)地參差不齊的情況，奧聯(lián)電子技術(shù)大牛履歷打假一事并非行業(yè)孤例。“從實際調(diào)研和與同業(yè)交流的過程中，會發(fā)現(xiàn)市面上其實有一些半路出家到鈣鈦礦領(lǐng)域的投機者。在有完整產(chǎn)線經(jīng)驗的領(lǐng)域，半路跳出來創(chuàng)業(yè)是可行的，但鈣鈦礦還處在從0到1的階段，目前市面上跑到前面的項目，可以看到創(chuàng)始團隊基本都是有長期技術(shù)積累的高?；虼髲S孵化團隊?！?/p>

涌入鈣鈦礦領(lǐng)域的資本，都在追逐那些具備實力的稀缺項目。

2022年12月中旬，協(xié)鑫科技旗下協(xié)鑫光電宣布完成5億元人民幣B+輪融資，創(chuàng)下了整個鈣鈦礦領(lǐng)域迄今為止最大的融資金額，投資方集合了淡馬錫、紅杉中國、IDG、川流投資等知名機構(gòu)。

協(xié)鑫光電也是鈣鈦礦領(lǐng)域目前完成融資輪次最多的項目，自2019年成立至今已完成6輪。有接近協(xié)鑫光電人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者，協(xié)鑫光電融資過程較順利，“更多的是機構(gòu)想投投不進(jìn)來，這種情況下，項目方主要會考慮在產(chǎn)業(yè)上對自身有幫助的投資方，達(dá)成業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略合作；財務(wù)投資機構(gòu)方面，則會選擇一些品牌知名度非常大的?！?/p>

業(yè)內(nèi)另一家完成多輪融資的是更早成立的纖納光電，自2015年成立至今，項目已累計完成8輪融資，集中了招銀國際資本、三峽資本、長江證券(000783)等十?dāng)?shù)家投資機構(gòu)。

目前，協(xié)鑫光電和纖納光電光電均已實現(xiàn)百兆瓦級鈣鈦礦電池中試線落地試產(chǎn)。

某人民幣基金新能源投資人林瑋表示，盡管鈣鈦礦領(lǐng)域受到資本關(guān)注，但并非所有資方都有實力和條件押注這一賽道。

“鈣鈦礦項目估值較高，主要是因為設(shè)備、產(chǎn)線等固定資產(chǎn)投入就擺在那里。對于大多數(shù)投資機構(gòu)來說，一方面是資金實力問題投不進(jìn)去，另一方面是估值太高，而鈣鈦礦走向產(chǎn)業(yè)化的時間周期還較長，IRR（內(nèi)部收益率）就會降低，有較大投資回報壓力的投資機構(gòu)，也不會選擇進(jìn)入。”

其進(jìn)一步表示，規(guī)模較大的特殊策略基金，以及產(chǎn)業(yè)資本會更多參與到這一領(lǐng)域，“比如在這個領(lǐng)域投了多個項目的碧桂園創(chuàng)投，其主業(yè)在光伏建筑一體化方面，可以給鈣鈦礦項目提供應(yīng)用場景，形成產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同性。”

資金接下來或流向細(xì)分環(huán)節(jié)

上述一級市場新能源投資研究團隊表示，“在鈣鈦礦技術(shù)上，短期核心關(guān)注大面積基礎(chǔ)上的轉(zhuǎn)換效率，長期關(guān)注產(chǎn)品一致性與成本；在公司標(biāo)的上，看好兩類，一是具備底層實驗研發(fā)以及量產(chǎn)等系統(tǒng)化能力的公司，二是核心環(huán)節(jié)突破的公司，包括行業(yè)底層核心材料、工藝、設(shè)備等帶來核心突破的公司，以及上游各類核心材料的廠商?！?/p>

林瑋亦表示，組件廠商目前受到資本關(guān)注，也已經(jīng)跑出了一些具有產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢的行業(yè)領(lǐng)頭羊，“財務(wù)投資機構(gòu)未來會更多把重點放在鈣鈦礦的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，包括TCO導(dǎo)電玻璃、POE膠膜封裝材料。”

今年以來宣布完成融資的幾個項目，也驗證了上述人士預(yù)測的趨勢：今年1月中旬完成B輪融資的理想晶延，屬于鈣鈦礦電池鍍膜設(shè)備這一細(xì)分賽道；更早前宣布完成融資的鋅芯鈦晶，則屬于鈣鈦礦發(fā)光材料細(xì)分領(lǐng)域。

另有業(yè)內(nèi)人士對《科創(chuàng)板日報》記者透露，一頭部鍍膜設(shè)備廠商近期受到眾多投資機構(gòu)關(guān)注，“很多機構(gòu)都在對接拿額度，一些知名頭部機構(gòu)的投委會成員都去了，一般的意向機構(gòu)連項目方都見不到。”

林瑋表示，鈣鈦礦將繼續(xù)受到資本市場的關(guān)注，“市場比較相信國內(nèi)可以通過這種快速大規(guī)模的試錯，實現(xiàn)迭代降本，加速產(chǎn)業(yè)化，因為全球光伏電池板最大產(chǎn)能就在中國，別的國家缺少了這個基礎(chǔ)條件，就很難縮短鈣鈦礦從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化的時間。”

公開信息顯示，截至目前，國內(nèi)有14家企業(yè)宣布了已投資建設(shè)鈣鈦礦產(chǎn)線，包括協(xié)鑫光電、纖鈉光電、極電光能、合特光電、眾能光電、仁爍光能、無限光能、萬度光能、大正微納、鑫磊鑫半導(dǎo)體、奧聯(lián)光能、寶馨科技(002514)、光晶能源、脈絡(luò)能源。

其中，協(xié)鑫光電、纖鈉光電、極電光能、仁爍光能、大正微納、光晶能源等7家，進(jìn)入小/中試環(huán)節(jié)。