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第一上海發(fā)研報(bào)指，認(rèn)為2023年流媒體市場(chǎng)將更加有利于奈飛(NFLX)，主要由于1）奈飛的內(nèi)容投入已進(jìn)入成熟期，盈利能力正在進(jìn)一步加強(qiáng)；2）2021年的高基數(shù)效應(yīng)，線上行業(yè)面臨增長(zhǎng)壓力，今年則不同；3）將不再公布用戶指引，有利于投資人將關(guān)注焦點(diǎn)從用戶增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到盈利增長(zhǎng)。

公司在2022Q4推出低價(jià)廣告版訂閱計(jì)劃，并計(jì)劃在2023Q1對(duì)約1億共享賬戶進(jìn)行收費(fèi)。該行認(rèn)為公司的盈利能力將持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計(jì)23-25年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)C(jī)AGR為21.9%，凈利潤(rùn)為22.4%，快于收入端的11.4%，同時(shí)23年自由現(xiàn)金流將同比增長(zhǎng)112%至34.30億美元。

考慮到匯兌影響、海外需求可能持續(xù)放緩，下調(diào)23-25年收入至345/382/429億美元，同比增長(zhǎng)9%/11%/12%；上調(diào)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率至19%/21%/22%，凈利率16%/17%/19%。采用DCF法估值，求得目標(biāo)價(jià)430.00美元(原為339美元)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為35/29/23倍，較當(dāng)前股價(jià)有23.6% 的上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 第一上海 同比增長(zhǎng) 盈利能力 上升空間