來源：中郵證券研究所

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原標(biāo)題：中郵·策略|周觀點(diǎn)：大路朝天，各走一邊

主要觀點(diǎn)

春節(jié)前，市場(chǎng)主要指數(shù)均出現(xiàn)大幅上漲，其中，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上證50和上證綜指，以計(jì)算機(jī)、電子為首的科技板塊迎來爆發(fā)，相關(guān)行業(yè)漲幅居前。

北向資金的持續(xù)大幅流入是市場(chǎng)行情的主要推動(dòng)因素之一，節(jié)前一周北向資金凈流入約485.15億元。今年以來北向資金凈流入高達(dá)1125.31億元。隨著美國(guó)加息放緩，人民幣強(qiáng)勢(shì)升值，人民幣資產(chǎn)的配置性價(jià)比大幅提升。隨著我國(guó)疫情防控的優(yōu)化及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的強(qiáng)化或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)海外資金增配A股。在外資持續(xù)大幅流入的同時(shí)，節(jié)后內(nèi)資的動(dòng)向至關(guān)重要，外資和內(nèi)資呈現(xiàn)出完全不同的投資方向，行業(yè)選擇涇渭分明。

從行業(yè)來看，近一季度北向資金凈流入最多的行業(yè)為食品飲料和非銀金融，此外，北向資金近一個(gè)月亦大幅流入電力設(shè)備行業(yè)。從整體風(fēng)格來看，外資更加偏好大消費(fèi)和大金融等價(jià)值板塊，同時(shí)逐漸增加對(duì)新能源等景氣賽道的配置。

而國(guó)內(nèi)資金則更加青睞科技成長(zhǎng)類板塊，如計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等行業(yè)。隨著美日歐在半導(dǎo)體的合作加深，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代邏輯更強(qiáng)，新能源的估值優(yōu)勢(shì)也在凸顯，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者將更堅(jiān)定在信創(chuàng)、新能源和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上的布局。

今年經(jīng)濟(jì)工作重心是擴(kuò)大內(nèi)需，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。因此，大消費(fèi)板塊的行情有望長(zhǎng)期延續(xù)；而科技產(chǎn)業(yè)尤其是數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)力(310328)（維權(quán)），具備良好的主題投資機(jī)會(huì)。從整體市場(chǎng)行情來看，當(dāng)前正處于中強(qiáng)美弱、人民幣升值的經(jīng)濟(jì)周期，同時(shí)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，我們認(rèn)為節(jié)后內(nèi)資有望成為重要的增量資金，屆時(shí)國(guó)內(nèi)外資金或?qū)⑿纬晒沧R(shí)推動(dòng)春季行情的延續(xù)。此外，從短期來看，考慮到節(jié)前市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)春節(jié)假期期間外圍偏暖，節(jié)后市場(chǎng)有望迎來開門紅。

在配置方面，應(yīng)持續(xù)關(guān)注疫后消費(fèi)恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主線，同時(shí)把握科技成長(zhǎng)板塊的配置機(jī)會(huì)。繼續(xù)推薦以食品飲料為核心消費(fèi)板塊；疫后改善較大的常規(guī)醫(yī)療、影視院線以及出行鏈等板塊；以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)板塊；以及受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的金融、地產(chǎn)鏈板塊。

數(shù)據(jù)指標(biāo)回顧

春節(jié)前一周，A股各指數(shù)全部收漲，其中領(lǐng)漲的是科創(chuàng)50，漲幅較小的是上證50。行業(yè)方面，節(jié)前一周各行業(yè)指數(shù)漲多跌少，領(lǐng)漲行業(yè)為計(jì)算機(jī)、電子、有色金屬，跌幅靠前行業(yè)是食品飲料、輕工制造、美容護(hù)理。

節(jié)前一周機(jī)構(gòu)合計(jì)調(diào)研頻次有所下降，機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度仍處于低位。機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次最高的公司為華東醫(yī)藥(000963)、紫光國(guó)微(002049)、奇安信-U等，前十公司所屬行業(yè)相對(duì)分散，為醫(yī)藥、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)；機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次前三的行業(yè)為保健護(hù)理產(chǎn)品經(jīng)銷商、半導(dǎo)體產(chǎn)品和電子元件。

2022年Q3十大機(jī)構(gòu)重倉(cāng)個(gè)股中，節(jié)前一周招商銀行(600036)、寧德時(shí)代(300750)上漲；中國(guó)人壽(601628)、貴州茅臺(tái)(600519)等下跌。重倉(cāng)行業(yè)中，非銀金融、電氣設(shè)備漲幅靠前。

北向資金節(jié)前一周流入繼續(xù)增加，凈流入485.15億元。北向資金流入行業(yè)集中在電力設(shè)備、電子、非銀金融，流出行業(yè)靠前為房地產(chǎn)、綜合、建筑裝飾。

滬深兩市最新兩融余額15305.77億元，近期基本持平。節(jié)前一周融資買入額占成交額靠前的行業(yè)為銀行、煤炭、非銀金融，融資賣出額占成交額靠前的行業(yè)是美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、銀行。

美股三大指數(shù)有漲有跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌2.71%，標(biāo)普500下跌0.67%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.55%。從行業(yè)來看，漲幅靠前的是通信設(shè)備，跌幅靠前的是工業(yè)。

上周市場(chǎng)回顧

春節(jié)前一周，A股各指數(shù)全部收漲，其中領(lǐng)漲的是科創(chuàng)50，漲幅較小的是上證50。全球重要指數(shù)漲跌參半，其中漲幅靠前的是深證成指，跌幅靠前的是道瓊斯工業(yè)指數(shù)。本月以來，A股各指數(shù)全部收漲，其中領(lǐng)漲的是創(chuàng)業(yè)板指，漲幅較小的是上證綜指。今年以來，各指數(shù)全部收漲，其中領(lǐng)漲的是創(chuàng)業(yè)板指，漲幅較小的是上證綜指。

行業(yè)方面，節(jié)前一周各行業(yè)指數(shù)漲多跌少，領(lǐng)漲行業(yè)為計(jì)算機(jī)、電子、有色金屬，跌幅靠前行業(yè)是食品飲料、輕工制造、美容護(hù)理。各行業(yè)指數(shù)月度漲多跌少，領(lǐng)漲的行業(yè)是有色金屬、計(jì)算機(jī)、非銀金融，跌幅靠前的行業(yè)是休閑服務(wù)、綜合、商業(yè)貿(mào)易。

行業(yè)資金上周有色金屬（申萬）行業(yè)凈流入靠前，凈流出最多的是非銀金融（申萬）。

機(jī)構(gòu)調(diào)研情況

節(jié)前一周機(jī)構(gòu)合計(jì)調(diào)研頻次有所下降，機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度仍處于低位。

節(jié)前一周機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次最高的公司為華東醫(yī)藥、紫光國(guó)微、奇安信-U等，前十公司所屬行業(yè)相對(duì)分散，為醫(yī)藥、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)；機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次前三的行業(yè)為保健護(hù)理產(chǎn)品經(jīng)銷商、半導(dǎo)體產(chǎn)品和電子元件。

機(jī)構(gòu)三季報(bào)重倉(cāng)股表現(xiàn)

2022年Q3十大機(jī)構(gòu)重倉(cāng)個(gè)股中，上周招商銀行、寧德時(shí)代上漲；中國(guó)人壽、貴州茅臺(tái)(600519)等下跌。

重倉(cāng)行業(yè)中，上周非銀金融、電氣設(shè)備漲幅靠前。

北向資金流動(dòng)

北向資金節(jié)前一周凈流入485.15億元，南向資金凈流入25.55億元。

節(jié)前一周北向資金流入行業(yè)集中在電力設(shè)備、電子、非銀金融，流出行業(yè)靠前為房地產(chǎn)、綜合、建筑裝飾。

兩融資金動(dòng)向

滬深兩市最新兩融余額15305.77億元，近期基本持平。

節(jié)前一周融資買入額占成交額靠前的行業(yè)為銀行、煤炭、非銀金融，融資賣出額占成交額靠前的行業(yè)是美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、銀行。

節(jié)前一周融資凈買入額靠前的個(gè)股有：長(zhǎng)江電力(600900)、中國(guó)電信、比亞迪(002594)；融券凈賣出額靠前的個(gè)股為：恒瑞醫(yī)藥(600276)、山西證券(002500)、天奈科技(688116)。

美國(guó)股市情況

美股三大指數(shù)有漲有跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌2.71%，標(biāo)普500下跌0.67%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.55%。

從行業(yè)來看，漲幅靠前的是通信設(shè)備，跌幅靠前的是工業(yè)。

一周漲幅靠前的中概股有中北能、MICROALGO、研控科技、易電行、美華國(guó)際醫(yī)療。

主要觀點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)提示

春節(jié)前，市場(chǎng)主要指數(shù)均出現(xiàn)大幅上漲，其中，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上證50和上證綜指，以計(jì)算機(jī)、電子為首的科技板塊迎來爆發(fā)，相關(guān)行業(yè)漲幅居前。

北向資金的持續(xù)大幅流入是市場(chǎng)行情的主要推動(dòng)因素之一，節(jié)前一周北向資金凈流入約485.15億元。今年以來北向資金凈流入高達(dá)1125.31億元。隨著美國(guó)加息放緩，人民幣強(qiáng)勢(shì)升值，人民幣資產(chǎn)的配置性價(jià)比大幅提升。隨著我國(guó)疫情防控的優(yōu)化及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的強(qiáng)化或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)海外資金增配A股。在外資持續(xù)大幅流入的同時(shí)，節(jié)后內(nèi)資的動(dòng)向至關(guān)重要，外資和內(nèi)資呈現(xiàn)出完全不同的投資方向，行業(yè)選擇涇渭分明。

從行業(yè)來看，近一季度北向資金凈流入最多的行業(yè)為食品飲料和非銀金融，此外，北向資金近一個(gè)月亦大幅流入電力設(shè)備行業(yè)。從整體風(fēng)格來看，外資更加偏好大消費(fèi)和大金融等價(jià)值板塊，同時(shí)逐漸增加對(duì)新能源等景氣賽道的配置。

而國(guó)內(nèi)資金則更加青睞科技成長(zhǎng)類板塊，如計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源等行業(yè)。隨著美日歐在半導(dǎo)體的合作加深，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代邏輯更強(qiáng)，新能源的估值優(yōu)勢(shì)也在凸顯，國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者將更堅(jiān)定在信創(chuàng)、新能源和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上的布局。

今年經(jīng)濟(jì)工作重心是擴(kuò)大內(nèi)需，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。因此，大消費(fèi)板塊的行情有望長(zhǎng)期延續(xù)；而科技產(chǎn)業(yè)尤其是數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新動(dòng)力，具備良好的主題投資機(jī)會(huì)。從整體市場(chǎng)行情來看，當(dāng)前正處于中強(qiáng)美弱、人民幣升值的經(jīng)濟(jì)周期，同時(shí)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，我們認(rèn)為節(jié)后內(nèi)資有望成為重要的增量資金，屆時(shí)國(guó)內(nèi)外資金或?qū)⑿纬晒沧R(shí)推動(dòng)春季行情的延續(xù)。此外，從短期來看，考慮到節(jié)前市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)春節(jié)假期期間外圍偏暖，節(jié)后市場(chǎng)有望迎來開門紅。

在配置方面，應(yīng)持續(xù)關(guān)注疫后消費(fèi)恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主線，同時(shí)把握科技成長(zhǎng)板塊的配置機(jī)會(huì)。繼續(xù)推薦以食品飲料為核心消費(fèi)板塊；疫后改善較大的常規(guī)醫(yī)療、影視院線以及出行鏈等板塊；以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)板塊；以及受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的金融、地產(chǎn)鏈板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)不利因素、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、俄烏沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響，上市公司盈利情況不及預(yù)期等。

報(bào)告信息

證券研究報(bào)告《中郵證券-策略研究周報(bào)：大路朝天，各走一邊》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年1月29日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中郵證券有限責(zé)任公司

分析師：黃付生 SAC編號(hào)：S1340522060002

研究助理： 段利強(qiáng) SAC編號(hào)：S1340122070041

機(jī)構(gòu)銷售通訊錄

關(guān)鍵詞： 資金凈流入 漲幅靠前 食品飲料 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇