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火電投資回升，超超臨界專用鍋爐管供需邊際收緊。過(guò)去兩年國(guó)內(nèi)限電現(xiàn)象頻發(fā)，火電投資不足是重要原因之一，因此2021Q4 起火電核準(zhǔn)量快速回升，預(yù)計(jì)2022-2023 年每年火電核準(zhǔn)量達(dá)80GW，核準(zhǔn)量的回升帶動(dòng)火電投資額大幅反彈，截至2022 年10 月國(guó)內(nèi)火電投資額同比增43%。2021 年10 月發(fā)布的《全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)實(shí)施方案》要求新增火電機(jī)組原則上采用超超臨界，超超臨界專用鍋爐管Super304H 和HR3C 需求大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)鍋爐管需求新增5.4萬(wàn)噸，供給端新增產(chǎn)能3 萬(wàn)噸，供需邊際收緊，預(yù)計(jì)鍋爐管供給緊張。 2023 年上半年或?yàn)楣┬枳罹o張時(shí)刻，產(chǎn)品加工費(fèi)存上漲動(dòng)能。從火電核準(zhǔn)到鍋爐廠下鍋爐管訂單的周期一般在半年以上，因此2022 年鍋爐管企業(yè)在執(zhí)行的訂單主要是2021 年獲批的火電機(jī)組以及部分置換需求，因此當(dāng)前市場(chǎng)需求尚未完全體現(xiàn)2022 年火電核準(zhǔn)和投資大幅增長(zhǎng)的情況，考慮到武進(jìn)2 萬(wàn)噸新增產(chǎn)能將于2023 年5 月投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023 年1-5 月或?yàn)殄仩t管供需最緊張的時(shí)刻，產(chǎn)品加工費(fèi)存上漲動(dòng)能。 武進(jìn)成功開發(fā)乙烯裂解爐管，引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代浪潮。乙烯裂解爐管為“卡脖子” 產(chǎn)品，依賴海外進(jìn)口，國(guó)內(nèi)主力供應(yīng)商是西班牙TUBACEX，公司與中國(guó)石化工程建設(shè)有限公司（SEI）合作成功開發(fā)乙烯裂解爐管，填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)空白，預(yù)計(jì)后續(xù)將在國(guó)內(nèi)大型乙烯項(xiàng)目中得到應(yīng)用。綜合考慮下游龍頭背書（中石化乙烯項(xiàng)目市占率近50%）+國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品示范效應(yīng)+下游集中度高的背景，預(yù)計(jì)裂解爐管國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望較快完成。 國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能延續(xù)快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，2025 年乙烯裂解爐管市場(chǎng)空間有望達(dá)21 億元。截至2021 年國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能達(dá)4368 萬(wàn)噸，2023-2025 年投產(chǎn)概率極大的乙烯產(chǎn)能共計(jì)1640 萬(wàn)噸/年，國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能延續(xù)快速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。爐管通常需要每隔五年進(jìn)行更換，隨著乙烯行業(yè)存量產(chǎn)能的提高，高溫爐管的替換需求預(yù)計(jì)也將大幅上升，以一臺(tái)150 萬(wàn)噸/年乙烯裝置體量計(jì)算，其乙烯裂解爐的不銹鋼用管在330 噸左右，預(yù)計(jì)乙烯行業(yè)高溫爐管替換創(chuàng)造的市場(chǎng)需求有望從2017年的4.1 億元上升至2025 年的21.1 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)22.7%。 投資建議：公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目募投2 萬(wàn)噸鍋爐管產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023 年5 月投產(chǎn)，投產(chǎn)后將增厚公司利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.1 億、3.6 億、5.2 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為21.7 倍、12.4 倍、8.7 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：火電核準(zhǔn)量不及預(yù)期，下游石化、LNG 投資放緩造成需求下降，乙烯裂解爐管國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期，超超臨界專用火電鍋爐管競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 超超臨界 市場(chǎng)需求 新增產(chǎn)能 大幅增長(zhǎng)