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BOSS 直聘：行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)者，“直聊+智能匹配”構(gòu)筑模式壁壘。BOSS受益于移動(dòng)端互聯(lián)網(wǎng)紅利釋放，創(chuàng)新推出“直聊+智能匹配”模式；公司借助直聊創(chuàng)新模式完成用戶初始積累，并基于積累下的海量高頻數(shù)據(jù)，持續(xù)優(yōu)化匹配精度&保護(hù)用戶信息安全，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)“用戶增長(zhǎng)/數(shù)據(jù)沉淀-算法優(yōu)化-用戶增長(zhǎng)/付費(fèi)意愿提升”的正循環(huán)，MAU 已躍居行業(yè)首位?！　±闲袠I(yè)新玩法，B&C 端需求共振孕育千億級(jí)市場(chǎng)。政策鼓勵(lì)“人服+互聯(lián)網(wǎng)”新業(yè)態(tài)，CIC 數(shù)據(jù)顯示，2025 年在線招聘市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至2234 億元，CAGR（20-25 年）約32.3%，較15-20 年（CAGR 為23.2%）邊際提速，藍(lán)領(lǐng)市場(chǎng)興起注入新動(dòng)能。與傳統(tǒng)線下招聘相比，在線招聘勝在招聘效率提升與地域覆蓋廣度，但同樣需注意招聘過(guò)程中用戶信息安全的保護(hù)?！　≡诰€招聘企業(yè)商業(yè)模式進(jìn)化史：綜合招聘平臺(tái)（搜索功能為主）-分類信息服務(wù)平臺(tái)-垂類/社交類招聘平臺(tái)。在線招聘行業(yè)痛點(diǎn)系使用頻次低&撮合難度高，行業(yè)內(nèi)玩家商業(yè)模式持續(xù)迭代。1994-2004 年智聯(lián)招聘/中華英才網(wǎng)/前程無(wú)憂等綜合招聘平臺(tái)先后創(chuàng)立，打破了地域限制、但流量馬太效應(yīng)顯著；2005-2010 年趕集、58 同城分類信息服務(wù)平臺(tái)出現(xiàn)，由于并非專注招聘市場(chǎng)故競(jìng)爭(zhēng)力不足；2011-2014 年，獵聘、拉勾網(wǎng)、脈脈、領(lǐng)英中國(guó)和BOSS 直聘先后入局，但主打社交的領(lǐng)英水土不服，BOSS/獵聘算法平臺(tái)受青睞；2022 年以來(lái)抖音與快手推出“直播帶崗”，但發(fā)展階段仍較初期。　　成長(zhǎng)看點(diǎn)：基本盤穩(wěn)固，切入藍(lán)領(lǐng)市場(chǎng)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。截至2022H1，BOSS用戶結(jié)構(gòu)金領(lǐng)&白領(lǐng)/藍(lán)領(lǐng)/大學(xué)生分別占比54%/29%/16%。未來(lái)白領(lǐng)基本盤穩(wěn)步挖潛：公司通過(guò)數(shù)據(jù)積累&技術(shù)投入構(gòu)筑了正向循環(huán)的商業(yè)模型，保障用戶體驗(yàn)。2021 年7 月起監(jiān)管原因致新增用戶注冊(cè)暫停，公司持續(xù)挖掘存量用戶價(jià)值，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁韌性；二看切入藍(lán)領(lǐng)增量市場(chǎng)：藍(lán)領(lǐng)招聘市場(chǎng)空間廣闊，過(guò)往多以“線下中介”開(kāi)展、合規(guī)安全問(wèn)題頻發(fā)，公司“海螺優(yōu)選”直擊傳統(tǒng)藍(lán)領(lǐng)招聘痛點(diǎn)，切入藍(lán)領(lǐng)市場(chǎng)打開(kāi)成長(zhǎng)空間?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：估值的風(fēng)險(xiǎn)、用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情影響企業(yè)招聘意愿、技術(shù)投入效果不及預(yù)期、個(gè)人信息安全&SEC 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。　　投資建議：用戶端強(qiáng)勁增長(zhǎng)反應(yīng)公司商業(yè)模式的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，目前白領(lǐng)基本盤穩(wěn)固，切入藍(lán)領(lǐng)市場(chǎng)嘗試打開(kāi)遠(yuǎn)期空間?？紤]部分地區(qū)疫情擾動(dòng)與世界杯一次性營(yíng)銷費(fèi)用投入，我們調(diào)整公司22-24 年收入為45.11/59.73/88.12 億元；經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)4.55/11.14/20.62 億元（原7.24/14.00/23.24 億元），年化增速-46.6%/144.8%/85.1%，調(diào)整后每ADS 收益為1.05/2.56/4.75 元（原1.67/3.22/5.35 元）。綜合相對(duì)&絕對(duì)估值，目標(biāo)價(jià)25.08-27.53 美元，較最新收盤價(jià)19.91 美元有25.97%-38.27%溢價(jià)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 成長(zhǎng)空間 用戶體驗(yàn) 增長(zhǎng)反應(yīng) 地域限制