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投資要點(diǎn) 1、“專精特新”小巨人，國內(nèi)領(lǐng)先的激光振鏡控制系統(tǒng)企業(yè)。公司成立于2014 年，業(yè)務(wù)涵蓋激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件及激光精密加工設(shè)備，公司是國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭，2020 年出貨量市占率32.29%，2021 年入選國家級“專精特新”小巨人企業(yè)。2018-2021 年公司營收從0.69 億增長至2.02 億元，CAGR 達(dá)30.64%，從2014 年成立后收入端一直保持正增長，2018-2021 年公司毛利率整體維持在60%以上，歸母凈利潤GAGR 達(dá)32.28%，高于收入增速。公司營業(yè)收入占比最高的激光加工控制系統(tǒng)的毛利率維持在70%以上。 2、振鏡控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)力高端市場，市占率有望穩(wěn)步提升。激光振鏡控制系統(tǒng)主要適用于小幅面、精密加工領(lǐng)域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要適用的激光器功率集中在 1.5KW 以內(nèi)。在高端應(yīng)用領(lǐng)域，目前主要由德國 Scaps、德國Scanlab 等國際廠商主導(dǎo)。我們預(yù)計2022-2025 年激光振鏡控制系統(tǒng)的市場規(guī)模分別為19.40 億、22.31 億、25.65 億、29.50 億，其中高端市場占比約80%，隨產(chǎn)業(yè)升級高端占比有望持續(xù)提升，我們預(yù)計到2025 年國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)高端市場空間將接近25 億。公司研發(fā)高投入驅(qū)動，高端市場市占率有望穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代空間較大。 3、積極拓展集成硬件和伺服控制系統(tǒng)，有望打開成長天花板。 公司激光系統(tǒng)集成硬件產(chǎn)品包括高精密振鏡、激光器、場鏡及其他硬件，該類產(chǎn)品客戶為激光加工設(shè)備廠商，通常為公司控制系統(tǒng)客戶。 公司重點(diǎn)投入振鏡硬件研發(fā)，不斷提升競爭優(yōu)勢，有望成為重要增長點(diǎn)。此外，公司發(fā)揮技術(shù)和渠道協(xié)同優(yōu)勢，橫向拓展激光伺服控制業(yè)務(wù)。我們測算國內(nèi)激光伺服控制系統(tǒng)市場規(guī)模超20 億，其中高端市場約19 億，主要受外資主導(dǎo)，我們預(yù)計到2025 年國內(nèi)激光伺服控制系統(tǒng)高端市場空間有望達(dá)到30 億左右。我們預(yù)計公司將重點(diǎn)發(fā)力伺服控制領(lǐng)域，中長期來看有望打造第二成長曲線。 盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)計公司2022-2024 年營業(yè)收入分別為2.11/2.91/3.97 億，同比+4.21%/+37.63%/36.38% ； 實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.53/0.76/1.04 億元，對應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 分別為56 倍、39 倍、28 倍?？紤]到公司業(yè)務(wù)在激光產(chǎn)業(yè)鏈上游控制系統(tǒng)具備較大發(fā)展空間，同時發(fā)力拓展振鏡系統(tǒng)高端市場、集成硬件業(yè)務(wù)和伺服控制系統(tǒng)，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風(fēng)險提示： 振鏡系統(tǒng)高端市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、振鏡硬件業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、伺服控制系統(tǒng)市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 控制系統(tǒng) 伺服控制 高端市場 激光加工