【資料圖】

海爾生物從生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備行業(yè)起步，不斷開(kāi)拓，現(xiàn)在已經(jīng)成長(zhǎng)為一家生命科學(xué)與醫(yī)療創(chuàng)新綜合解決方案服務(wù)商。公司是細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)資龍頭，在全球范圍內(nèi)均有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)，公司積極進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在生命科學(xué)領(lǐng)域推出全場(chǎng)景解決方案，在醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域不斷復(fù)制成功案例，助力業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年收入為28.36 億/36.63 億/47.48 億元，同比+33.4%/29.2%/29.6%，凈利潤(rùn)為6.18 億/8.16 億/10.70 億元，同比-26.8%/+32.1%/+31.0%，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)為1.95/2.57/3.37 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE35/27/20 倍。選取邁瑞醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、翔宇醫(yī)療為可比公司，2022 年行業(yè)平均PE 為44 倍（Wind 一致預(yù)期），考慮到海爾生物處于龍頭地位，且新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期較高，給予2022 年44 倍PE 作為合理估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 低溫存儲(chǔ)行業(yè)國(guó)內(nèi)龍頭，物聯(lián)網(wǎng)、非存儲(chǔ)業(yè)務(wù)打破行業(yè)天花板。公司深耕低溫存儲(chǔ)業(yè)務(wù)17 載，在全球低溫存儲(chǔ)行業(yè)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司2021 年實(shí)現(xiàn)收入21.26 億元，同比增長(zhǎng)51%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到8.45 億元，同比增長(zhǎng)122%。公司在低溫存儲(chǔ)技術(shù)和渠道的基礎(chǔ)上拓展物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和非存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，突破低溫存儲(chǔ)行業(yè)天花板。傳統(tǒng)主力產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，為新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)提供強(qiáng)大引流渠道，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力十足。 技術(shù)+品牌鑄就護(hù)城河，生命科學(xué)、醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊深入推進(jìn)。公司業(yè)務(wù)可分生命科學(xué)、醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊。生命科學(xué)板塊基于樣本安全場(chǎng)景，構(gòu)建智慧實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比大，增速穩(wěn)健，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品與生物安全柜、離心機(jī)、程序降溫儀等新產(chǎn)品協(xié)同發(fā)力，引流能力強(qiáng)。醫(yī)療創(chuàng)新板塊囊括數(shù)字醫(yī)院、智慧公共衛(wèi)生、智慧用血三大場(chǎng)景。智慧公共衛(wèi)生：基于疫苗安全業(yè)務(wù)，接種點(diǎn)智慧改造+海外訂單共同帶來(lái)快速增長(zhǎng)；數(shù)字醫(yī)院：立足藥品與試劑安全，不斷探索智慧用藥、智慧手術(shù)室等新場(chǎng)景，帶來(lái)發(fā)展新空間；智慧用血：保障血液安全，智慧城市血液網(wǎng)加速?gòu)?fù)制，三大偉業(yè)與公司協(xié)同效應(yīng)逐步展現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年智慧實(shí)驗(yàn)室、智慧公共衛(wèi)生、數(shù)字醫(yī)院、智慧用血四大場(chǎng)景營(yíng)收CAGR 分別為30%、50%、20%、30%，公司整體營(yíng)收CAGR 為30%左右，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力明確，發(fā)展快速。 物聯(lián)網(wǎng)助力高端化、平臺(tái)化、國(guó)際化，非存儲(chǔ)業(yè)務(wù)未來(lái)可期。 高端化：縱向突破，基礎(chǔ)扎實(shí)+物聯(lián)網(wǎng)賦能，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。受益于生物制藥等新場(chǎng)景不斷興起，公司基本盤(pán)低溫存儲(chǔ)產(chǎn)品下游需求旺盛，2018-2021 年傳統(tǒng)低溫業(yè)務(wù)收入CAGR 接近20%左右，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司于2018 年發(fā)力物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，使用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為已有產(chǎn)品賦能升級(jí)，實(shí)現(xiàn)冷藏設(shè)備智慧化管理、血液儲(chǔ)存城市網(wǎng)絡(luò)化管理，解決樣本利用率低、保存品配置效率低等行業(yè)原有痛點(diǎn)。同時(shí)公司基于已有業(yè)務(wù)不斷縱向拓展，血液安全場(chǎng)景通過(guò)與三大偉業(yè)協(xié)同，向血液多成分分離和血液治療延伸；藥品試劑場(chǎng)景發(fā)力拓展靜配中心液體用藥和手術(shù)室耗材與物資管理解決方案，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋愈發(fā)全面。公司2022 年前三季度物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速高達(dá)98.35%，“產(chǎn)品+服務(wù)”回報(bào)豐厚。 平臺(tái)化：橫向“擴(kuò)圈”，布局綜合場(chǎng)景智慧解決方案。近年來(lái)公司積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，陸續(xù)研發(fā)了生物安全柜、二氧化碳培養(yǎng)箱、高性能離心機(jī)、高壓滅菌器、恒溫恒濕箱、程序降溫器和實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化設(shè)備等科研儀器，產(chǎn)品不斷“擴(kuò)圈”。 新產(chǎn)品與傳統(tǒng)低溫冷藏業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)良好，形成完整的產(chǎn)品矩陣，在生命科學(xué)領(lǐng)域形成完整的智慧實(shí)驗(yàn)室解決方案，有效提高實(shí)驗(yàn)室管理水平和科研效率。 2022 年10 月27 日，工商變更信息顯示公司收購(gòu)金立信60%股份，二者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，加強(qiáng)公司綜合場(chǎng)景運(yùn)維能力。公司順利孵化航空溫控產(chǎn)業(yè)，開(kāi)通“上海- 法蘭克?！?、“上海-臺(tái)北”兩條航線(xiàn)，航空冷鏈屬于高端業(yè)務(wù)，前景值得期待。 國(guó)際化：網(wǎng)絡(luò)覆蓋再加速，新產(chǎn)品插翅出海。海外方面，公司網(wǎng)絡(luò)總數(shù)突破700家，覆蓋130 多個(gè)國(guó)家，2022 年前三季度海外業(yè)務(wù)增速達(dá)54.02%，隨著公司當(dāng)?shù)鼗季植粩嗌钊?，外海市?chǎng)滲透率提升，海外業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；公司非存儲(chǔ)業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；局部疫情反復(fù)影響；公司業(yè)績(jī)波動(dòng)；公司研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；公司海外市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期；原材料漲價(jià)；匯率變動(dòng)。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年收入為28.36 億/ 36.63 億/47.48 億元，同比+33.4%/29.2%/29.6%，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年凈利潤(rùn)為6.18億/8.16 億/10.70 億元， 對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)為1.95/2.57/3.37 元， 同比-26.8%/+32.1%/+31.0%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 35/27/20 倍。選取邁瑞醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、翔宇醫(yī)療為可比公司，Wind 一致預(yù)期對(duì)應(yīng)2022 年行業(yè)平均PE 為44 倍，考慮到海爾生物處于龍頭地位，且新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)期較高，給予2022 年44 倍PE 作為合理估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86 元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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