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事件 博菲電氣發(fā)布2022 年第三季度報(bào)告：公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為2.79 億元，同比增長(zhǎng)26.93%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5591.02 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.15%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為4704.54 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.49%。 投資要點(diǎn) 國(guó)內(nèi)高端絕緣材料領(lǐng)先企業(yè) 博菲電氣專注于中高端電氣絕緣材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為絕緣樹脂、槽楔與層壓制品、纖維制品、云母制品和綁扎制品等絕緣材料。公司積極開拓軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車等高端絕緣材料市場(chǎng)。在軌道交通領(lǐng)域，博菲電氣在軌道交通牽引電機(jī)絕緣材料和絕緣系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化替代過(guò)程中，以開發(fā)高耐熱的無(wú)溶劑有機(jī)硅絕緣系統(tǒng)為目標(biāo)，先后開發(fā)了有機(jī)硅浸漬漆以及與其真空壓力浸漬工藝相適應(yīng)的芳綸增強(qiáng)云母帶，解決了有機(jī)硅絕緣體系兩種核心材料的國(guó)產(chǎn)化難題。同時(shí)，公司完成了聚酰亞胺基玻璃纖維增強(qiáng)模壓槽楔和芳綸綁扎帶等耐熱性、電氣性能優(yōu)良且與有機(jī)硅樹脂有良好相容性的絕緣材料的開發(fā)，使得公司能夠?yàn)槲覈?guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高速鐵路牽引電機(jī)提供高性能的絕緣材料。在風(fēng)電領(lǐng)域，博菲電氣研發(fā)的保型風(fēng)電VPI 浸漬漆產(chǎn)品成功應(yīng)用于海上風(fēng)電國(guó)內(nèi)首臺(tái)8.0MW 直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)和全球首臺(tái)12MW 海上半直驅(qū)永磁同步風(fēng)力發(fā)電機(jī)。目前廣泛應(yīng)用于各類風(fēng)力發(fā)電機(jī)，包括直驅(qū)、雙饋和高速永磁電機(jī)等。 絕緣材料行業(yè)技術(shù)壁壘高，主要市場(chǎng)份額被國(guó)際巨頭壟斷 隨著絕緣材料下游應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步與發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)絕緣材料在穩(wěn)定、安全和環(huán)保等方面的要求愈發(fā)嚴(yán)格，耐高壓、耐高溫、耐電暈、高導(dǎo)熱、無(wú)鹵阻燃型和環(huán)保型絕緣材料等產(chǎn)品已成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)的主要研發(fā)方向，行業(yè)內(nèi)企業(yè)只有不斷提升自身的研發(fā)能力，加強(qiáng)先進(jìn)技術(shù)儲(chǔ)備，才能不斷滿足下游客戶日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。由于絕緣材料產(chǎn)品種類眾多，不同種類的產(chǎn)品需適用于不同的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和工藝技術(shù)，對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)及工藝積累也提出了較高的要求。因此，絕緣材料行業(yè)在研發(fā)能力和技術(shù)及工藝積累等方面均存在較高的進(jìn)入壁壘。 由于絕緣材料產(chǎn)品種類豐富、下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，行業(yè)內(nèi)企 業(yè)可以在不同產(chǎn)品種類或不同客戶領(lǐng)域深耕，總體來(lái)看我國(guó)絕緣材料行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，市場(chǎng)化程度較高。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的絕緣材料行業(yè)起步較早，美國(guó)杜邦（DuPont）、瑞士豐羅（Von Roll）等大型跨國(guó)企業(yè)占據(jù)了國(guó)際絕緣材料市場(chǎng)的較大份額，我國(guó)絕緣材料行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大、行業(yè)整體技術(shù)水平不斷提升，但在高端產(chǎn)品領(lǐng)域仍與國(guó)外領(lǐng)先企業(yè)存在一定差距。 公司持續(xù)高研發(fā)投入，鑄就寬廣護(hù)城河 公司一直專注于電氣絕緣材料等高分子復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以產(chǎn)品配方及工藝水平為核心，通過(guò)持續(xù)高強(qiáng)度的技術(shù)研發(fā)投入，不斷滿足風(fēng)力發(fā)電、軌道交通、工業(yè)電機(jī)、家用電器、新能源汽車、水力發(fā)電等下游應(yīng)用領(lǐng)域客戶的需求，為客戶提供性能優(yōu)異、質(zhì)量穩(wěn)定的絕緣材料產(chǎn)品，公司部分核心產(chǎn)品已通過(guò)美國(guó) UL 實(shí)驗(yàn)室安全認(rèn)證，多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)已達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。 公司長(zhǎng)期維持35%+的高毛利水平，盈利能力較好，主要得益于數(shù)年的技術(shù)積累與客戶驗(yàn)證。目前公司共擁有91 項(xiàng)發(fā)明專利、25 項(xiàng)實(shí)用新型專利，為第二批國(guó)家“專精特新”重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)、第三批專精特新“小巨人”企業(yè)，在絕緣材料的研發(fā)、制造方面具備突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和自主創(chuàng)新能力。2019-2021 年公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.00%、6.81%、5.66%，研發(fā)投入保持在較高水平。 風(fēng)力發(fā)電等下游行業(yè)快速發(fā)展，絕緣材料行業(yè)前景廣闊，公司將充分受益 隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)技術(shù)的日益成熟，國(guó)內(nèi)絕緣材料產(chǎn)品的性能不斷提升，在耐高壓、耐高溫、耐腐蝕、耐輻照、耐沖擊、阻燃等方面取得了突出的成果，其應(yīng)用領(lǐng)域已從基礎(chǔ)電氣領(lǐng)域更多拓展到軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、新能源汽車、家用電器、航天軍工、核電水電等領(lǐng)域，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。其中風(fēng)電領(lǐng)域值得關(guān)注：目前我國(guó)風(fēng)電技術(shù)相對(duì)成熟，風(fēng)力發(fā)電本身具有較高的成本效益和資源稟賦，未來(lái)隨著我國(guó)風(fēng)電行業(yè)技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，風(fēng)力發(fā)電將具有越來(lái)越強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 據(jù)國(guó)家能源局，2017-2021 年，國(guó)內(nèi)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量分別為163.7GW、184.3GW、210.1GW、281.5GW、328.5GW。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì) GWEC 預(yù)測(cè)，未來(lái)5 年全球累計(jì)新增裝機(jī)容量超過(guò) 557.0GW ， 十四五期間我國(guó)累計(jì)新增裝機(jī)容量將達(dá)250GW。行業(yè)對(duì)風(fēng)電用絕緣材料的需求將持續(xù)增加，市場(chǎng)空間廣闊。公司產(chǎn)品受到國(guó)內(nèi)知名企業(yè)廣泛認(rèn)可，公司在行業(yè)內(nèi)具有較高的市場(chǎng)地位。絕緣材料行業(yè)大發(fā)展，公司將充分受 益。 募投項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能釋放助力成長(zhǎng) 公司投資5 億元建設(shè)年產(chǎn)35000 噸軌道交通和新能源電氣用絕緣材料建設(shè)項(xiàng)目；控股子公司時(shí)代絕緣投資1.6 億元建設(shè)年產(chǎn)8000 噸電氣絕緣新材料廠房及生產(chǎn)線項(xiàng)目。建設(shè)期為3年，預(yù)計(jì)將于2024 年初建成，于2024 年開始正式投產(chǎn)，2026 年全部達(dá)產(chǎn)。公司適當(dāng)超前布局產(chǎn)能，以獲得更有利的競(jìng)爭(zhēng)地位及收益。 盈利預(yù)測(cè) 預(yù)測(cè)公司2022-2024 年收入分別為3.9、5.5、8.4 億元，EPS分別為1.28、2.01、3.03 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為29.4、18.7、12.4 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)景氣度下行、產(chǎn)能建設(shè)投放不順利、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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