【資料圖】

事件：公司發(fā)布2022 年三季報，2022 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.82億元，同比+9.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.3 億元，同比+9.77%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.75 億元，同比+4.79%。　　點評：　　Q3 業(yè)績增速下滑，海外表現(xiàn)優(yōu)于國內。分季度來看， Q3 公司實現(xiàn)營收8.46 億元，同比-11.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.60 億元，同比-44.01%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.43 億元，同比-49.16%，疫情反復之下可選消費品需求承壓，家用智能投影行業(yè)表現(xiàn)相對疲軟，Q3 公司業(yè)績增速下滑。分區(qū)域來看，疫情導致投影儀線下門店選購受阻，因此我們預計Q3 國內收入規(guī)模有所收窄；Prime Day 拉動下公司海外市場表現(xiàn)明顯優(yōu)于國內，其中美國、歐洲、日本等地預計實現(xiàn)較高增長。8 月中旬，公司先后發(fā)布多功能新形態(tài)投影產品“極米神燈”與家用智能投影旗艦版產品H5，兩款產品均實現(xiàn)了家用智能投影在形態(tài)、功能上的全新突破，我們認為后續(xù)有望帶動公司市場份額進一步提升。　　研發(fā)投入力度不減，盈利能力短期承壓。2022Q3 單季公司毛利率同比-2.06pct 至35.75%，若剔除運費調整影響，我們預計毛利率同比變動幅度不大。Q3 單季公司銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財務費用率同比分別-3.64pct/+2.11pct/+4.12pct/+0.82pct 至15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，受益于國內品牌投放縮減與海外費用投放效率提升，銷售費用率有所降低；公司研發(fā)投入力度不減致研發(fā)費用率有所提升。綜合影響下，Q3單季凈利率同比-4.14pct 至7.09%，盈利能力短期承壓下滑。從現(xiàn)金流角度看，Q3 單季公司經營現(xiàn)金流凈額為-1.72 億元，同比去年減少1.47億元，我們認為凈現(xiàn)金流出主要系公司為四季度海、內外大促加大備貨力度所致?！　⊥顿Y建議：智能投影龍頭地位穩(wěn)固，新品迭代有望打開成長空間，維持“買入”評級。年初以來智能投影行業(yè)承壓較大，公司依舊堅持創(chuàng)新，強化供給端優(yōu)勢筑高競爭壁壘，但考慮到海內外宏觀環(huán)境的不確定性，我們下調公司盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為4.95/6.39/8.21 億元（原預測值分別為6.59/9.04/11.75 億元），對應當前市值PE 分別為26 /20/16 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：新品開發(fā)不及預期，國內疫情反復，原料價格上漲等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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