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核心觀點(diǎn)：　　公司發(fā)布對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易公告：擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購錦江資管、錦江資本、西藏弘毅持有的上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（即Wehotel）合計(jì)65%的股權(quán)。公司2021 年3 月定增募集資金中原用途“酒店裝修升級(jí)項(xiàng)目”的85020 萬元轉(zhuǎn)用于收購Wehotel 股權(quán)。　　業(yè)績補(bǔ)償承諾：錦江資管及錦江資本承諾標(biāo)的公司在業(yè)績承諾期（交割日所在年度當(dāng)年起連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度） 的歸母凈利潤不低于2806.35/4020.70/5792.69 萬元，承諾期滿時(shí)Wehotel 歸母凈利累計(jì)不低于12619.74 萬元。承諾期滿若Wehotel 實(shí)際累計(jì)歸母凈利未達(dá)到承諾累計(jì)歸母凈利，則錦江資管及錦江資本將對(duì)公司現(xiàn)金補(bǔ)償，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)為：(1-實(shí)際累計(jì)歸母凈利潤/承諾累計(jì)歸母凈利潤)×本次交易價(jià)格?！　∮教嵘型蛲ǘ喈a(chǎn)業(yè)會(huì)員體系。2021 年/2022 上半年Wehotel 營收約為2.33/1.04 億元，凈利潤1074.73/795.93 萬元；2022前三季度Wehotel 實(shí)現(xiàn)營收1.68 億元，歸母凈利潤2529 萬元，交易完成后錦江酒店持有齊程網(wǎng)絡(luò)科技75%的股權(quán)。本次交易有利于整合聯(lián)動(dòng)集團(tuán)多板塊資源，除Wehotel 現(xiàn)有的2 個(gè)酒店子會(huì)員計(jì)劃，未來計(jì)劃上線錦江國際集團(tuán)下屬旅游、客運(yùn)、美食等產(chǎn)業(yè)板塊子會(huì)員計(jì)劃，完成各板塊、海內(nèi)外業(yè)務(wù)的權(quán)益共享和積分互通。此外，公司控股Wehotel 后可以減少關(guān)聯(lián)交易，降低運(yùn)營成本、提高資金運(yùn)營效率。　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：此次增持控股Wehotel 有利于增厚業(yè)績、推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和內(nèi)部改革；此外會(huì)員權(quán)益豐富、體系打通有利于提高顧客黏性和復(fù)購率。預(yù)計(jì)2022-24 年歸母凈利潤為1.97/15.82/23.33 億元。　　參考可比公司估值，考慮到公司的龍頭壁壘、管理優(yōu)化和產(chǎn)品溢價(jià)，給予公司23 年45 倍PE，合理價(jià)值為66.53 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；疫情超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；拓店不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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