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事件　　11 月24 日公司公告擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)錦江資管、錦江資本、西藏弘毅持有的WeHotel 合計(jì)65%股權(quán)，交易價(jià)格約8.5 億元，資金來(lái)自變更21 年3 月增發(fā)中原酒店裝修升級(jí)項(xiàng)目的部分募集資金，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。　　點(diǎn)評(píng)　　交易意義：完成后公司持有WeHotel 股權(quán)將上升至75%，利于推進(jìn)數(shù)字化、整合集團(tuán)資源、減少關(guān)聯(lián)交易。WeHotel 主要提供CRS、PMS、企業(yè)大客戶管理系統(tǒng)、結(jié)算通、一鍵入住等。本次收購(gòu)有利于1）統(tǒng)一會(huì)員系統(tǒng)，降低運(yùn)營(yíng)成本，錦江旗下現(xiàn)有酒店均可放在WeHotel 平臺(tái)，統(tǒng)一會(huì)員線上入口、積分規(guī)則、管理系統(tǒng)；2）聯(lián)動(dòng)集團(tuán)多板塊資源，WeHotel 除住宿服務(wù)外可聯(lián)動(dòng)錦江國(guó)際集團(tuán)其他板塊資源，包括食、住、行、游的全場(chǎng)景服務(wù)體驗(yàn)，后續(xù)將逐步完成錦江酒店會(huì)員在各板塊及海外酒店線上線下渠道的權(quán)益共享和積分互通；3）減少關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)資金運(yùn)營(yíng)效率，收購(gòu)?fù)瓿珊骔eHotel 將并表，減少過(guò)去相關(guān)房費(fèi)核算服務(wù)、訂房服務(wù)費(fèi)關(guān)聯(lián)交易?！　∝?cái)務(wù)影響：降低訂房相關(guān)成本，未來(lái)有望帶動(dòng)Take Rate 提升。2021/1H22與WeHotel 關(guān)聯(lián)交易分別為1.33/0.56 億元，交易完成后關(guān)聯(lián)交易將在合并報(bào)表中抵銷。隨著規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、會(huì)員體系效力發(fā)揮，未來(lái)錦江酒店（中國(guó)區(qū)）對(duì)加盟商的直銷渠道將逐步統(tǒng)一收費(fèi)（目前加盟政策為WeHotel 訂單總房費(fèi)3%，實(shí)際推廣中減免較多），21 年公司會(huì)員總數(shù)1.8 億人、中國(guó)區(qū)已售房直銷占比近60%，對(duì)比華住按CRS 客房8%房費(fèi)收費(fèi)（上限為總營(yíng)收3.5%），預(yù)計(jì)統(tǒng)一收費(fèi)落實(shí)后Take Rate 將上升。21/1H22 WeHotel 營(yíng)收2.33/1.04 億元、凈利1074/796 萬(wàn)元、凈利率4.6%/7.7%，承諾期22~24年歸母凈利不低于2806.35/4020.70/5792.69 萬(wàn)元，期滿累計(jì)歸母凈利不低于1.26 億元；若屆滿未達(dá)到承諾累計(jì)凈利潤(rùn)，則錦江資管、錦江資本分別進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，按“（承諾累計(jì)凈利潤(rùn)－實(shí)際累計(jì)經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)）÷承諾累計(jì)凈利潤(rùn)×本次交易價(jià)格（若結(jié)果小于或等于0 則無(wú)需補(bǔ)償）”計(jì)算。　　投資建議　　酒店業(yè)龍頭集中趨勢(shì)清晰，數(shù)字化利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，預(yù)計(jì)22E~24E 歸母凈利1.1/15.2/24.3 億元，PE476/34/21x，維持“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，改革進(jìn)度不及預(yù)期，拓店速度不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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