【資料圖】

事件：公司發(fā) 布2022年三季報(bào)。22Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.29億元，同比+34.33%；歸母凈利潤(rùn)1.54 億元，同比-69.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比-68.25%。22Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.94 億元，同比+61.89%；歸母凈利潤(rùn)-0.35 億元，同比-118.45%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.28 億元，同比-114.37%。營(yíng)收增長(zhǎng)的主要來(lái)自健康地產(chǎn)結(jié)算增加和化妝品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。 化妝品發(fā)力線上新興渠道，子品牌表現(xiàn)亮眼。1）房地產(chǎn)：公司由房地產(chǎn)向大健康業(yè)轉(zhuǎn)型，出售子公司揚(yáng)州魯蘇部分股權(quán)。因受到房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)和公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的影響，22Q1-Q3 簽約金額為56.12 億元，同比-52.21%。2）化妝品：22Q1-Q3 板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.29 億元，同比+43.91%，其中璦爾博士/頤蓮分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.45 /5.40 億元，同比+52.66%/+26.46%。22Q3 板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.17 億元，同比+12.82%，其中璦爾博士/頤蓮分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.20 /1.52 億元，同比+17.67% /-2.98%。璦爾博士增長(zhǎng)穩(wěn)定，頤蓮增速略有降低。公司在新興渠道發(fā)力明顯，據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，公司抖音渠道22Q3 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)額1.25 億元，同比+53.92%。璦爾博士/頤蓮銷(xiāo)額分別為0.66 /0.46 億元，同比+62.67% /+22.61%。其他子品牌中，伊帕爾汗在抖音表現(xiàn)較為突出，22Q3 銷(xiāo)額同比+887.31%。3）其他板塊： 公司醫(yī)藥板塊/原料及衍生產(chǎn)品、添加劑板塊Q1-Q3 營(yíng)收分別為3.37/2.32 億元，同比-14.90% /+31.82%。Q3 營(yíng)收分別為1.26 /0.73 億元，同比+0.80% /+123.38%。原材料板塊表現(xiàn)較為突出，一款申報(bào)原料獲國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利，旗下子公司入選2022 年度國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。 業(yè)務(wù)調(diào)整毛利率下滑，經(jīng)營(yíng)效率提升費(fèi)控良好。22Q1-Q3 毛利率26.09%，同比-6.02pct；歸母凈利率1.80%，同比-6.12pct。22Q3 毛利率19.77%，同比-14.04pct。毛利率下滑主要系健康地產(chǎn)的本期結(jié)算項(xiàng)目毛利較低，化妝品板塊、醫(yī)藥板塊和原材料板塊毛利均有所下降，主要受產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整及原料價(jià)格上漲影響。22Q3 銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為8.18%/2.30% /0.65% /2.19%，同比-5.55pct /-0.92pct /-0.64pct /+2.26pct。財(cái)務(wù)費(fèi)率增加主要由于個(gè)別項(xiàng)目規(guī)劃調(diào)整暫時(shí)停工增加費(fèi)用化利息所致。 22Q3 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比-75.02%，主要為健康地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售回款減少。 加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，化妝品持續(xù)兌現(xiàn)。化妝品業(yè)務(wù)延續(xù)高增勢(shì)頭，“璦爾博士”的益生菌面膜成為天貓旗艦店中月銷(xiāo)10 萬(wàn)+的大單品，同時(shí)璦爾博士、頤蓮等品牌在下半年持續(xù)推新，積極參與雙“11”等大促活動(dòng)，預(yù)計(jì)Q4 化妝品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望提速。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司加大去庫(kù)存力度，抓回款保交付，并不斷轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)；醫(yī)藥和原料業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)加大研發(fā)投入，未來(lái)有望企穩(wěn)。 盈利預(yù)測(cè)：考慮公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整深化，個(gè)別地產(chǎn)項(xiàng)目停工以及利息費(fèi)用化對(duì)凈利潤(rùn)的影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024 年EPS為0.21/0.45/0.61，對(duì)應(yīng)PE 為35/16/12，公司堅(jiān)定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效， 化妝品板塊增長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)，研發(fā)助力產(chǎn)品力提升，多品牌布局看好長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策超預(yù)期；化妝品牌拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)上升；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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