(資料圖片)

唐輝俊

2017年底，楊濤正式加入國盛證券，主管研究所和機構(gòu)銷售業(yè)務(wù)。短短一年時間后，國盛證券研究所即實現(xiàn)從無到有的突破，引進了近100位分析師，覆蓋行業(yè)28個，并成為宏觀、醫(yī)藥、TMT、紡織服裝、周期等領(lǐng)域的新銳研究力量。

4年來，在楊濤的帶領(lǐng)下，國盛證券研究所的公募基金分倉傭金收入節(jié)節(jié)攀升，一路從第105位躍升至前20名。

楊濤表示，國盛證券研究所自設(shè)立之初，目標就非常明確，即成為市場頂尖的研究機構(gòu)之一，“我把國盛證券研究所當作一件作品來打造，而不是單純地在這里打工或簡單地模仿和追趕同行，這個作品要契合時代，做真正該做的事”。

挑戰(zhàn)更難的路

2004年，在復(fù)旦完成碩士學(xué)業(yè)的楊濤，決定加入中國建筑(601668)集團有限公司（簡稱“中建”），開啟自己的職業(yè)生涯。選擇中建的理由很簡單，“央企總部，平臺好”，以及作為地道的南方人，楊濤也想感受一下北方的風(fēng)土人情。

在中建，擁有經(jīng)濟學(xué)背景的楊濤被安排到了財務(wù)部，主要工作是整理合并報表，向公司經(jīng)營管理層、國資委、財政部報送月報等。身處中后臺的楊濤逐漸感受到，穩(wěn)定但刻板的財務(wù)工作，與自己開朗外向的性格并不十分匹配?！爸泻笈_的工作并不好做，努力去做好了，也沒有顯性的工作業(yè)績，不太能產(chǎn)生激情。”

時間來到2008年，一次偶然的機會，楊濤遇到了曾經(jīng)的同學(xué)，聊天中得知中信證券(600030)研究所建筑行業(yè)首席分析師潘建平正在招人。同學(xué)建議他考慮，并直言“你工作的強度和專業(yè)性可以再提高一下”。楊濤開始認真思考自身的職業(yè)發(fā)展路徑。

經(jīng)過一番考量，他決定一試。2008年5月，楊濤來到中信證券研究所報到，成為一名建筑與工程行業(yè)的分析師。

雖然是一個接觸建筑行業(yè)4年的“老人”，但這一行業(yè)體量大，想要短時間內(nèi)上手并非易事。

按照國民經(jīng)濟分類標準，廣義的建筑行業(yè)包括房屋和土木工程建筑業(yè)、建筑安裝業(yè)、建筑裝飾業(yè)以及其他建筑業(yè)四個大類。每一個細分行業(yè)，都包羅萬象，研究難度不低。楊濤并沒有畏難，他相信，“既然別人能做好，那我也一定能做好”。

楊濤沒有辜負自己的初心。2010年，在潘建平的帶領(lǐng)下，楊濤首次在新財富最佳分析師評選中，獲得建筑與工程行業(yè)研究領(lǐng)域第一名。后續(xù)長達9年時間里，他均保持這一成績，并于2019年成為新財富評選史上首位“鉆石分析師”。

回顧14年的研究經(jīng)歷，楊濤坦言：“證券公司其實就是一個資本中介，我們要做的事情就是將實體經(jīng)濟與資本高效地連接起來，引導(dǎo)資源有效、合理地配置。作為分析師，只要認真做好這些工作，就算是盡職盡責(zé)了。每一個身處其中的分析師既不需要把自己拔得太高，也無需覺得自己所做的事情毫無價值。”

像投資經(jīng)理一樣思考

從證券研究門外的“原石”到“鉆石”的琢磨中，6年中信證券的工作經(jīng)歷，為楊濤打下了扎實的基本功。

中信證券采用“以干代練”的培訓(xùn)模式，團隊首席會交待要完成的工作，新人逐一反饋，而針對所有的反饋，首席都會一一指導(dǎo)、修改，并提出意見。

作為新人，時間緊、任務(wù)重，成為楊濤的工作常態(tài)。在周圍同事都非常拼的情況下，他絲毫不敢懈怠。楊濤形容自己當時的狀態(tài),“沒有上下班之分，也沒有周末的概念，7×24小時全身心撲在工作上，所能想到的就是全力完成自己的工作”。

這些努力沒有白費，他對建筑行業(yè)研究逐漸有了更深刻的理解。楊濤發(fā)現(xiàn)，“技術(shù)變化慢”、“宏觀及政策預(yù)期相關(guān)度高”是建筑與工程行業(yè)的兩大特點，及時把握宏觀經(jīng)濟的發(fā)展方向相當重要。

高強度的工作、密集的調(diào)研走訪以及大量的報告輸出，讓楊濤迅速成為熟手，并逐漸在這一領(lǐng)域脫穎而出。2010年底，他正式從老師潘建平的手中接過了首席分析師的擔子。

談及成長經(jīng)驗，楊濤表示，自己的優(yōu)勢在于具備相關(guān)的行業(yè)背景，最大的建筑公司4年的財務(wù)經(jīng)歷，讓他對建筑行業(yè)有著天然的敏感度。“我的專業(yè)經(jīng)歷是一般人沒有的，屬于起點比較好?！?/p>

同時，“像投資經(jīng)理一樣去思考”，是楊濤認為自己研究生涯中非常重要的一種思維方式。

楊濤表示：“在做基本面分析時，很多時候盡管對于基本面的判斷是正確的，但在市場上資金比較缺乏的情況下，仍有可能出現(xiàn)遲遲沒有資金流入、判斷不能兌現(xiàn)的情況，也就是說，在比較長的時間內(nèi)，股票不會上漲，甚至估值會下跌?！?/p>

“絕大部分基本面派的分析師能預(yù)測公司的業(yè)績，但是對于市場風(fēng)格或個股的走勢，即一些技術(shù)面上的判斷是相對缺乏的。沒有拿過一定數(shù)量的錢做股票，沒有不斷地在市場中驗證自己的邏輯，很難說能真正理解市場?！?/p>

兩條腿走路

2016年，楊濤憑借著“七連冠”成為新財富“白金分析師”，此時，他已是中泰證券研究所副所長。2017年底，楊濤再次轉(zhuǎn)身，履新國盛證券，并擔任研究所所長（副總裁級），主管研究所和機構(gòu)銷售業(yè)務(wù)。

在此之前，國盛證券并未組建自己的研究所。

2018年，國盛證券開始大手筆搭建證券研究所。楊濤把這看作實現(xiàn)自己抱負的最佳機會，“選國盛這樣的零基礎(chǔ)平臺，就是為了做一個接近完美的研究平臺，要做到盡量好，多做正事”。

接手之初，斗志滿滿的楊濤便提出，國盛研究所的目標定位，是成為市場上最具影響力的頂尖研究機構(gòu)之一。在研究所的打造上，他追求極致的專業(yè)與效率，效率是從商業(yè)屬性上來講，而專業(yè)則是從研究屬性上來講，他希望，客戶在提到國盛研究時，首先想到的一定是專業(yè)。

當前，楊濤的大部分時間已用于管理，但他始終沒有脫離研究一線，在他的帶領(lǐng)下，國盛證券建筑與工程研究團隊持續(xù)站在該行業(yè)研究最前列。

官網(wǎng)信息顯示，目前，國盛證券研究所已發(fā)展成一支擁有180名精英的高效團隊，覆蓋總量、科技、消費、中游制造、大宗商品、基建地產(chǎn)六大類39個研究領(lǐng)域。2021年，其分倉傭金收入為5.2億元，排名第18位。

對于研究團隊的組建，楊濤表示首先需要“兩條腿走路”——內(nèi)生培養(yǎng)與外部拓展兩手都要抓。在搭建研究團隊初期，招攬一批經(jīng)驗豐富的分析師是必需的，但在后續(xù)的發(fā)展中，內(nèi)生培養(yǎng)則變得重要起來。

“明星分析師對團隊有一定的影響，但又不是那么大?！睏顫矚g用足球俱樂部來進行類比，“明星球員肯定是有用的，但是比賽的成績卻并不完全由明星球員來決定?！痹谒磥恚己玫膱F隊氛圍以及合格的球員，在訓(xùn)練有素的情況下往往能發(fā)揮出最大的能量。

證券研究是一門藝術(shù)

分析師職業(yè)向來高壓，壓力源頭有好幾個。例如，大部分研究所覆蓋二三十個行業(yè)，但一年中可能只有三五個行業(yè)的投資機會比較好，其他行業(yè)很可能面臨著沒有機會的窘?jīng)r。

而基金分倉派點是各家券商爭奪的焦點，在研究結(jié)果無法一錘定音被驗證的情況下，分析師們很難依靠純粹的研究來獲得市場關(guān)注度，這樣一來，分析師便不可避免地需要承擔一部分的銷售職能。

“過去大牛市期間，不少分析師養(yǎng)成了搞噱頭博出位的工作習(xí)慣，營銷做得太多，研究做得太少，由此也出現(xiàn)了一些問題，如研究報告數(shù)量增加，質(zhì)量卻下降了。”楊濤表示，雖然研究講究百家爭鳴，但是接地氣靠譜的研究至關(guān)重要，每一個分析師和從業(yè)人員都有責(zé)任維護好分析師的品牌和行業(yè)形象，急功近利的網(wǎng)紅式營銷，長期看對行業(yè)生態(tài)副作用很大。

楊濤稱，這些年，隨著市場認可度逐漸提升，研究的價值也不斷增長。在證券公司內(nèi)部，對證券服務(wù)價值的評估并非僅看傭金創(chuàng)收，還有對其綜合價值的認可。在打造研究所品牌、助力券商整體品牌價值提升之外，證券研究服務(wù)也能夠為各個業(yè)務(wù)條線提供支持，配合展業(yè)。而在外部，越來越多的地方政府、監(jiān)管機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)從業(yè)者和企業(yè)負責(zé)人意識到了分析師的價值，整體來看，分析師的社會地位在逐漸向上走?！笆袌鍪窍蛏系模陙砗芏鄦栴}的產(chǎn)生，在于分析師自身做得不夠好?！?/p>

“賣方研究是一門藝術(shù)”，楊濤表示，這是一個需要大師的行業(yè)，不能簡單地將其當作一個純粹掙工分的行業(yè)。證券分析師在激情投入的同時，一定要對投資人和社會負責(zé)。

談及未來，他表示，由于種種限制，券商研究所依靠研究來換取傭金收入的模式在短時間內(nèi)或許難以改變。“現(xiàn)在的商業(yè)模式是一個完整的閉環(huán)，傭金收入也能夠覆蓋當下的研究團隊支出，如果打破這個圈子，外面的客戶付費能力及意愿都遠遠不及。”

盡管如此，變革仍在繼續(xù)。在楊濤看來，證券研究是一個高度市場化、全球關(guān)聯(lián)、信息靈敏有效的市場，只要是順應(yīng)市場化方向的改革，往往都會成功，“證券公司和研究所只要能以‘為客戶創(chuàng)造價值’為核心理念，就可以把路越走越寬”。

關(guān)鍵詞：