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唐輝俊

2017年底，楊濤正式加入國(guó)盛證券，主管研究所和機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)。短短一年時(shí)間后，國(guó)盛證券研究所即實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有的突破，引進(jìn)了近100位分析師，覆蓋行業(yè)28個(gè)，并成為宏觀、醫(yī)藥、TMT、紡織服裝、周期等領(lǐng)域的新銳研究力量。

4年來(lái)，在楊濤的帶領(lǐng)下，國(guó)盛證券研究所的公募基金分倉(cāng)傭金收入節(jié)節(jié)攀升，一路從第105位躍升至前20名。

楊濤表示，國(guó)盛證券研究所自設(shè)立之初，目標(biāo)就非常明確，即成為市場(chǎng)頂尖的研究機(jī)構(gòu)之一，“我把國(guó)盛證券研究所當(dāng)作一件作品來(lái)打造，而不是單純地在這里打工或簡(jiǎn)單地模仿和追趕同行，這個(gè)作品要契合時(shí)代，做真正該做的事”。

挑戰(zhàn)更難的路

2004年，在復(fù)旦完成碩士學(xué)業(yè)的楊濤，決定加入中國(guó)建筑(601668)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中建”），開啟自己的職業(yè)生涯。選擇中建的理由很簡(jiǎn)單，“央企總部，平臺(tái)好”，以及作為地道的南方人，楊濤也想感受一下北方的風(fēng)土人情。

在中建，擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)背景的楊濤被安排到了財(cái)務(wù)部，主要工作是整理合并報(bào)表，向公司經(jīng)營(yíng)管理層、國(guó)資委、財(cái)政部報(bào)送月報(bào)等。身處中后臺(tái)的楊濤逐漸感受到，穩(wěn)定但刻板的財(cái)務(wù)工作，與自己開朗外向的性格并不十分匹配?！爸泻笈_(tái)的工作并不好做，努力去做好了，也沒(méi)有顯性的工作業(yè)績(jī)，不太能產(chǎn)生激情。”

時(shí)間來(lái)到2008年，一次偶然的機(jī)會(huì)，楊濤遇到了曾經(jīng)的同學(xué)，聊天中得知中信證券(600030)研究所建筑行業(yè)首席分析師潘建平正在招人。同學(xué)建議他考慮，并直言“你工作的強(qiáng)度和專業(yè)性可以再提高一下”。楊濤開始認(rèn)真思考自身的職業(yè)發(fā)展路徑。

經(jīng)過(guò)一番考量，他決定一試。2008年5月，楊濤來(lái)到中信證券研究所報(bào)到，成為一名建筑與工程行業(yè)的分析師。

雖然是一個(gè)接觸建筑行業(yè)4年的“老人”，但這一行業(yè)體量大，想要短時(shí)間內(nèi)上手并非易事。

按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)分類標(biāo)準(zhǔn)，廣義的建筑行業(yè)包括房屋和土木工程建筑業(yè)、建筑安裝業(yè)、建筑裝飾業(yè)以及其他建筑業(yè)四個(gè)大類。每一個(gè)細(xì)分行業(yè)，都包羅萬(wàn)象，研究難度不低。楊濤并沒(méi)有畏難，他相信，“既然別人能做好，那我也一定能做好”。

楊濤沒(méi)有辜負(fù)自己的初心。2010年，在潘建平的帶領(lǐng)下，楊濤首次在新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中，獲得建筑與工程行業(yè)研究領(lǐng)域第一名。后續(xù)長(zhǎng)達(dá)9年時(shí)間里，他均保持這一成績(jī)，并于2019年成為新財(cái)富評(píng)選史上首位“鉆石分析師”。

回顧14年的研究經(jīng)歷，楊濤坦言：“證券公司其實(shí)就是一個(gè)資本中介，我們要做的事情就是將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本高效地連接起來(lái)，引導(dǎo)資源有效、合理地配置。作為分析師，只要認(rèn)真做好這些工作，就算是盡職盡責(zé)了。每一個(gè)身處其中的分析師既不需要把自己拔得太高，也無(wú)需覺(jué)得自己所做的事情毫無(wú)價(jià)值?！?/p>

像投資經(jīng)理一樣思考

從證券研究門外的“原石”到“鉆石”的琢磨中，6年中信證券的工作經(jīng)歷，為楊濤打下了扎實(shí)的基本功。

中信證券采用“以干代練”的培訓(xùn)模式，團(tuán)隊(duì)首席會(huì)交待要完成的工作，新人逐一反饋，而針對(duì)所有的反饋，首席都會(huì)一一指導(dǎo)、修改，并提出意見。

作為新人，時(shí)間緊、任務(wù)重，成為楊濤的工作常態(tài)。在周圍同事都非常拼的情況下，他絲毫不敢懈怠。楊濤形容自己當(dāng)時(shí)的狀態(tài),“沒(méi)有上下班之分，也沒(méi)有周末的概念，7×24小時(shí)全身心撲在工作上，所能想到的就是全力完成自己的工作”。

這些努力沒(méi)有白費(fèi)，他對(duì)建筑行業(yè)研究逐漸有了更深刻的理解。楊濤發(fā)現(xiàn)，“技術(shù)變化慢”、“宏觀及政策預(yù)期相關(guān)度高”是建筑與工程行業(yè)的兩大特點(diǎn)，及時(shí)把握宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向相當(dāng)重要。

高強(qiáng)度的工作、密集的調(diào)研走訪以及大量的報(bào)告輸出，讓楊濤迅速成為熟手，并逐漸在這一領(lǐng)域脫穎而出。2010年底，他正式從老師潘建平的手中接過(guò)了首席分析師的擔(dān)子。

談及成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，楊濤表示，自己的優(yōu)勢(shì)在于具備相關(guān)的行業(yè)背景，最大的建筑公司4年的財(cái)務(wù)經(jīng)歷，讓他對(duì)建筑行業(yè)有著天然的敏感度?！拔业膶I(yè)經(jīng)歷是一般人沒(méi)有的，屬于起點(diǎn)比較好?！?/p>

同時(shí)，“像投資經(jīng)理一樣去思考”，是楊濤認(rèn)為自己研究生涯中非常重要的一種思維方式。

楊濤表示：“在做基本面分析時(shí)，很多時(shí)候盡管對(duì)于基本面的判斷是正確的，但在市場(chǎng)上資金比較缺乏的情況下，仍有可能出現(xiàn)遲遲沒(méi)有資金流入、判斷不能兌現(xiàn)的情況，也就是說(shuō)，在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，股票不會(huì)上漲，甚至估值會(huì)下跌?！?/p>

“絕大部分基本面派的分析師能預(yù)測(cè)公司的業(yè)績(jī)，但是對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格或個(gè)股的走勢(shì)，即一些技術(shù)面上的判斷是相對(duì)缺乏的。沒(méi)有拿過(guò)一定數(shù)量的錢做股票，沒(méi)有不斷地在市場(chǎng)中驗(yàn)證自己的邏輯，很難說(shuō)能真正理解市場(chǎng)?！?/p>

兩條腿走路

2016年，楊濤憑借著“七連冠”成為新財(cái)富“白金分析師”，此時(shí)，他已是中泰證券研究所副所長(zhǎng)。2017年底，楊濤再次轉(zhuǎn)身，履新國(guó)盛證券，并擔(dān)任研究所所長(zhǎng)（副總裁級(jí)），主管研究所和機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)。

在此之前，國(guó)盛證券并未組建自己的研究所。

2018年，國(guó)盛證券開始大手筆搭建證券研究所。楊濤把這看作實(shí)現(xiàn)自己抱負(fù)的最佳機(jī)會(huì)，“選國(guó)盛這樣的零基礎(chǔ)平臺(tái)，就是為了做一個(gè)接近完美的研究平臺(tái)，要做到盡量好，多做正事”。

接手之初，斗志滿滿的楊濤便提出，國(guó)盛研究所的目標(biāo)定位，是成為市場(chǎng)上最具影響力的頂尖研究機(jī)構(gòu)之一。在研究所的打造上，他追求極致的專業(yè)與效率，效率是從商業(yè)屬性上來(lái)講，而專業(yè)則是從研究屬性上來(lái)講，他希望，客戶在提到國(guó)盛研究時(shí)，首先想到的一定是專業(yè)。

當(dāng)前，楊濤的大部分時(shí)間已用于管理，但他始終沒(méi)有脫離研究一線，在他的帶領(lǐng)下，國(guó)盛證券建筑與工程研究團(tuán)隊(duì)持續(xù)站在該行業(yè)研究最前列。

官網(wǎng)信息顯示，目前，國(guó)盛證券研究所已發(fā)展成一支擁有180名精英的高效團(tuán)隊(duì)，覆蓋總量、科技、消費(fèi)、中游制造、大宗商品、基建地產(chǎn)六大類39個(gè)研究領(lǐng)域。2021年，其分倉(cāng)傭金收入為5.2億元，排名第18位。

對(duì)于研究團(tuán)隊(duì)的組建，楊濤表示首先需要“兩條腿走路”——內(nèi)生培養(yǎng)與外部拓展兩手都要抓。在搭建研究團(tuán)隊(duì)初期，招攬一批經(jīng)驗(yàn)豐富的分析師是必需的，但在后續(xù)的發(fā)展中，內(nèi)生培養(yǎng)則變得重要起來(lái)。

“明星分析師對(duì)團(tuán)隊(duì)有一定的影響，但又不是那么大。”楊濤喜歡用足球俱樂(lè)部來(lái)進(jìn)行類比，“明星球員肯定是有用的，但是比賽的成績(jī)卻并不完全由明星球員來(lái)決定?！痹谒磥?lái)，良好的團(tuán)隊(duì)氛圍以及合格的球員，在訓(xùn)練有素的情況下往往能發(fā)揮出最大的能量。

證券研究是一門藝術(shù)

分析師職業(yè)向來(lái)高壓，壓力源頭有好幾個(gè)。例如，大部分研究所覆蓋二三十個(gè)行業(yè)，但一年中可能只有三五個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)比較好，其他行業(yè)很可能面臨著沒(méi)有機(jī)會(huì)的窘?jīng)r。

而基金分倉(cāng)派點(diǎn)是各家券商爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，在研究結(jié)果無(wú)法一錘定音被驗(yàn)證的情況下，分析師們很難依靠純粹的研究來(lái)獲得市場(chǎng)關(guān)注度，這樣一來(lái)，分析師便不可避免地需要承擔(dān)一部分的銷售職能。

“過(guò)去大牛市期間，不少分析師養(yǎng)成了搞噱頭博出位的工作習(xí)慣，營(yíng)銷做得太多，研究做得太少，由此也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，如研究報(bào)告數(shù)量增加，質(zhì)量卻下降了?！睏顫硎?，雖然研究講究百家爭(zhēng)鳴，但是接地氣靠譜的研究至關(guān)重要，每一個(gè)分析師和從業(yè)人員都有責(zé)任維護(hù)好分析師的品牌和行業(yè)形象，急功近利的網(wǎng)紅式營(yíng)銷，長(zhǎng)期看對(duì)行業(yè)生態(tài)副作用很大。

楊濤稱，這些年，隨著市場(chǎng)認(rèn)可度逐漸提升，研究的價(jià)值也不斷增長(zhǎng)。在證券公司內(nèi)部，對(duì)證券服務(wù)價(jià)值的評(píng)估并非僅看傭金創(chuàng)收，還有對(duì)其綜合價(jià)值的認(rèn)可。在打造研究所品牌、助力券商整體品牌價(jià)值提升之外，證券研究服務(wù)也能夠?yàn)楦鱾€(gè)業(yè)務(wù)條線提供支持，配合展業(yè)。而在外部，越來(lái)越多的地方政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)從業(yè)者和企業(yè)負(fù)責(zé)人意識(shí)到了分析師的價(jià)值，整體來(lái)看，分析師的社會(huì)地位在逐漸向上走。“市場(chǎng)是向上的，而近年來(lái)很多問(wèn)題的產(chǎn)生，在于分析師自身做得不夠好?！?/p>

“賣方研究是一門藝術(shù)”，楊濤表示，這是一個(gè)需要大師的行業(yè)，不能簡(jiǎn)單地將其當(dāng)作一個(gè)純粹掙工分的行業(yè)。證券分析師在激情投入的同時(shí)，一定要對(duì)投資人和社會(huì)負(fù)責(zé)。

談及未來(lái)，他表示，由于種種限制，券商研究所依靠研究來(lái)?yè)Q取傭金收入的模式在短時(shí)間內(nèi)或許難以改變?！艾F(xiàn)在的商業(yè)模式是一個(gè)完整的閉環(huán)，傭金收入也能夠覆蓋當(dāng)下的研究團(tuán)隊(duì)支出，如果打破這個(gè)圈子，外面的客戶付費(fèi)能力及意愿都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及?！?/p>

盡管如此，變革仍在繼續(xù)。在楊濤看來(lái)，證券研究是一個(gè)高度市場(chǎng)化、全球關(guān)聯(lián)、信息靈敏有效的市場(chǎng)，只要是順應(yīng)市場(chǎng)化方向的改革，往往都會(huì)成功，“證券公司和研究所只要能以‘為客戶創(chuàng)造價(jià)值’為核心理念，就可以把路越走越寬”。

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