【資料圖】

公司2022Q3 營(yíng)收同比+43.18%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+61.00%，持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司在產(chǎn)品線擴(kuò)展、新行業(yè)開拓、海外擴(kuò)張、大客戶戰(zhàn)略等幾大核心增長(zhǎng)邏輯方面表現(xiàn)良好，我們持續(xù)看好公司的第二成長(zhǎng)曲線，未來業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。我們維持2022-2024 年EPS 預(yù)期為1.56/2.05/ 2.67 元，給予公司2023年53 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)109 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 公司發(fā)布2022 年三季報(bào)，單季度來看，營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為15.60/1.61/1.27 億元，同比+43.18%/+32.26%/+61.00%，毛利率/凈利率分別為35.00%/10.27%，同比分別-4.20/-1.02pct。費(fèi)用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為10.65%/6.02%/10.90%/0.06%，分別-2.89/-1.07/-1.11/-0.11pct，四大費(fèi)用全面下降，費(fèi)用管控效果明顯。公司前三季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為42.27/4.74/3.66 億元，同比+44.63%/+42.45%/+54.93%。 毛利率下降屬正常，增收降費(fèi)勢(shì)頭向好。公司2022 年前三季度毛利率同比下降4.20pcts，主要原因在于：一是低毛利的S2B 平臺(tái)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，二是大客戶戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，而大客戶毛利率比小客戶更低，因此公司毛利率變化符合預(yù)期。 公司前三季度營(yíng)收保持40%以上高增速，主要系報(bào)告期內(nèi)公司下游行業(yè)保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)字化、智能化需求旺盛，公司基于控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件、儀器儀表形成的智能制造整體解決方案市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，獲取訂單同比增長(zhǎng)。同時(shí)，公司管理變革持續(xù)推進(jìn)，效果日益突出，管理能力、運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，費(fèi)用率下降。 橫向擴(kuò)展地區(qū)行業(yè)，打造全新成長(zhǎng)空間。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)控制系統(tǒng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司積極圖謀第二成長(zhǎng)曲線，在新行業(yè)以及海外市場(chǎng)方面都實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。新行業(yè)方面，公司在新能源、鋰電池上游、冶金、醫(yī)藥等行業(yè)均取得了快速增長(zhǎng)。海外業(yè)務(wù)方面，隨著2020 年在新加坡、迪拜等地先后成立海外分支，公司的海外業(yè)務(wù)加速發(fā)展，2022 年上半年獲得化工巨頭巴斯夫的訂單，并且進(jìn)入沙特阿美等中東石油公司的供應(yīng)商名錄，我們認(rèn)為公司未來海外業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步發(fā)展，在海外再造成長(zhǎng)空間。 縱向擴(kuò)展覆蓋多層級(jí)，并購(gòu)合作服務(wù)全流程。公司于2022 年10 月20 日收購(gòu)wood 中國(guó)20%股權(quán)，這是公司繼收購(gòu)石化盈科22%股權(quán)后的又一重大動(dòng)作。 與通過石化盈科加強(qiáng)ERP 等高層級(jí)軟件類似，此次收購(gòu)后，我們預(yù)計(jì)wood 中國(guó)將有望加強(qiáng)中控技術(shù)在工程咨詢、工程設(shè)計(jì)方面的能力，使公司在客戶項(xiàng)目的全生命周期覆蓋能力有所提高，進(jìn)一步增強(qiáng)解決方案競(jìng)爭(zhēng)力。公司近年來一直在大力發(fā)展的工業(yè)軟件、儀器儀表業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)工廠操作系統(tǒng)、工業(yè)APP 等都是縱向擴(kuò)展戰(zhàn)略的一種體現(xiàn)。通過這些產(chǎn)品，中控技術(shù)能夠?qū)⒆畹讓拥膬x表到最上層的工業(yè)軟件全面覆蓋，今年三季度最新發(fā)布的全流程智能管理控制系統(tǒng)i-OMC 更是這種思路的集中體現(xiàn)，通過該產(chǎn)品覆蓋更長(zhǎng)的生產(chǎn)流程、更多的控制層級(jí)，實(shí)現(xiàn)工廠從少人化到無人化的轉(zhuǎn)變，為客戶提供更多價(jià)值，有利于公司進(jìn)入更多大客戶供應(yīng)鏈，獲得更大的利潤(rùn)空間以及更高的客戶黏性。 風(fēng)險(xiǎn)因素：下游行業(yè)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響超預(yù)期，下游景氣度不及預(yù)期，海外拓展不及預(yù)期。 投資建議：我們認(rèn)為公司未來收入有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，進(jìn)一步向頭部大客戶、其他主要數(shù)字化需求度旺盛行業(yè)拓展。我們維持公司2022-2024 年EPS 預(yù)測(cè)為1.56/2.05/ 2.67 元。相較于可比公司，公司在流程工業(yè)下游具備市場(chǎng)主導(dǎo)力，國(guó)產(chǎn)替代帶動(dòng)市占率上升且具備出海市場(chǎng)空間，工業(yè)軟件與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能力擴(kuò)展使公司可以獲得更高的價(jià)值提供能力，可享受一定估值溢價(jià)。根據(jù)可比公司廣 聯(lián)達(dá)、中望軟件、匯川技術(shù)2023 年平均PE 估值為50 倍，我們給予公司2023年53 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)109 元，維持“買入”評(píng)級(jí)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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