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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.4億元，同比增長19.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1149.3 萬元，同比下降98.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.3億元，同比增長20.5%。單Q3實現(xiàn)營收13.5億元，同比增長26.5%，整體符合預(yù)期；同環(huán)比均扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤1.1 億元；扣非歸母凈利潤2.2 億元?！　∩习肽暧唵窝舆t至Q3 驗收，大資管IT 業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)亮眼。上半年疫情影響逐漸消退，公司三季度營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)來看，前三季度公司核心業(yè)務(wù)大零售IT/大資管IT 分別實現(xiàn)營收8.4/16.0 億元，同比增長10.1%/28.1%，合計營收占比達65.4%。上半年訂單延遲至Q3 驗收，單Q3 大零售IT/企金、保險及基礎(chǔ)設(shè)施IT分別實現(xiàn)營收2.9/1.4 億元，同比+19.4%/81.8%。三季度以來，O45、UF3.0 新簽、上線客戶持續(xù)增加，公司其他產(chǎn)品線同樣拓展順利：新一代TA 已進入全面落地應(yīng)用階段；PB2.0、IS2.0、收益互換等新產(chǎn)品推廣順利，行業(yè)標桿項目樹立?！　〕杀?費用端持續(xù)改善，Q3 進入業(yè)績兌現(xiàn)期。單Q3 來看，公司毛利率同比+3.24pp 至70.1%，銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-3.58pp/+0.29pp/-7.41pp/至8.1%/14.4%/39.1%，管理費用率增長主要由于固定資產(chǎn)折舊影響所致。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1149.3 萬元，同比下降98.3%，主要是贏時勝等金融資產(chǎn)公允價值變動較大所致。整體來看，公司管理體系變革進展符合預(yù)期，成本與費用后續(xù)有望逐步改善，進入利潤兌現(xiàn)期，全年收入成本剪刀差有望擴大?！　≠Y本市場改革提速帶動下游需求擴張，持續(xù)受益于金融信創(chuàng)催化。Q3以來，在交易所進行流式報盤技術(shù)架構(gòu)調(diào)整、公募REITS 持續(xù)擴容、科創(chuàng)板做市試點以及全面注冊制預(yù)期提升等影響下，資本市場增存量需求將持續(xù)釋放，公司新簽項目數(shù)量有望持續(xù)增長。此外，在政策指引和行業(yè)需求的雙重驅(qū)動下，金融信創(chuàng)從管理辦公系統(tǒng)擴展到一般業(yè)務(wù)系統(tǒng)和核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，公司旗下UF3.0、TA系統(tǒng)、UST極速交易系統(tǒng)、資金運營系統(tǒng)、托管估值系統(tǒng)等70 多款產(chǎn)品已全部完成信創(chuàng)適配，且公司持續(xù)強化分布式微服務(wù)和智能化等底層技術(shù)，產(chǎn)品線齊全且優(yōu)勢明顯，未來將受益于金融行業(yè)國產(chǎn)替代帶來的增量需求?！　∮A(yù)測與投資建議。公司核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)優(yōu)勢明顯，客戶資源穩(wěn)定，產(chǎn)品線豐富，專業(yè)化程度高，后續(xù)訂單有望維持飽滿狀態(tài)，利潤彈性值得期待。預(yù)計2022-2024 年EPS 分別為0.71/1.02/1.34 元，當前股價對應(yīng)的PE 分別為53/37/28 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：政策推進不及預(yù)期風險；下游行業(yè)周期風險；新品推廣不及預(yù)期風險；金融資產(chǎn)公允價值波動風險等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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