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事件：東鵬飲料發(fā)布2022 年三季報(bào)，2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.44 億元、yoy+19.50%，歸母凈利潤(rùn)11.66 億元，yoy+17.01%。其中2022Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.53 億元、yoy+25.30%，歸母凈利潤(rùn)4.11 億元、yoy+28.32%?！　『诵漠a(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)不斷放量。分產(chǎn)品看，核心產(chǎn)品能量飲料保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，22Q3 實(shí)現(xiàn)收入22.74 億，yoy+29.4%；非能量飲料Q3 實(shí)現(xiàn)收入0.75 億元，yoy-37.4%。分地區(qū)看，廣東區(qū)域依然是公司的核心市場(chǎng)，22Q3 實(shí)現(xiàn)收入10.24億元，yoy+13.8%，恢復(fù)正增長(zhǎng)。省外市場(chǎng)延續(xù)快速增長(zhǎng)，華東、華中、廣西區(qū)域占比較高，22Q3 實(shí)現(xiàn)收入2.67/2.62/2.19 億元，yoy+17.5%/+45.8%/ +29.8%；較為薄弱的市場(chǎng)如西南、華北區(qū)域（含北方大區(qū)）第三季度加速開(kāi)拓，22Q3 分別實(shí)現(xiàn)收入1.70/1.41 億元，yoy+58.3%/+103.9%。分模式看，經(jīng)銷(xiāo)/直營(yíng)/線上22Q3分別實(shí)現(xiàn)20.73/2.24/0.41 億元，yoy+26.0%/+15.8%/+35.4%，線上銷(xiāo)售模式保持快速增長(zhǎng)狀態(tài)?！　〕杀緣毫θ暂^大，費(fèi)用管控表現(xiàn)優(yōu)秀。1）22 年前三季度/22Q3 公司毛利率分別為41.75%/40.05%，剔除會(huì)計(jì)政策變更影響后同比-4.0/-3.5pcts，主要由于原材料白砂糖、PET 的價(jià)格有所上升，帶動(dòng)成本上行。2）22 年前三季度/22Q3 公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為16.34%/16.27%，剔除會(huì)計(jì)政策變更影響后同比-2.5/-2.3pcts，Q3 銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下滑主要系去年上市后公司加強(qiáng)旺季宣傳導(dǎo)致基數(shù)較高，今年公司費(fèi)用投放基本穩(wěn)定，Q1-Q3 銷(xiāo)售費(fèi)用率維持在16%-17%。3）22 年前三季度/22Q3管理費(fèi)用率分別為2.99%/2.89%，同比-0.5/-0.4pcts。4）綜合來(lái)看，22 年前三季度/22Q3 公司銷(xiāo)售凈利率達(dá)到17.54%/17.46%，同比-0.4/+0.4pcts。　　加速拓展銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，積極推進(jìn)全國(guó)化戰(zhàn)略。今年以來(lái)，加快渠道布局和省外開(kāi)拓，一方面公司在渠道端的冰柜投放和產(chǎn)品冰凍化建設(shè)的投入不斷加大，隨著曝光率提升，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)頻次也有望同步增加；另一方面公司深耕、精耕渠道建設(shè)，不斷加強(qiáng)渠道的運(yùn)營(yíng)能力，截止到22Q3 公司共有2600 家經(jīng)銷(xiāo)商，較22Q2 末凈增加10家。公司全國(guó)化戰(zhàn)略明確，從產(chǎn)品、渠道著手，強(qiáng)化產(chǎn)品曝光率和終端動(dòng)銷(xiāo)，不斷提升終端覆蓋率，未來(lái)有望進(jìn)入新的增長(zhǎng)空間?！　≌雇?2Q4，收入端，此前公司公告10 月公司產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)同比大幅增長(zhǎng)，動(dòng)銷(xiāo)超前三季度增速，提高Q4 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性；此外，由于2023 年春節(jié)時(shí)間較早，收入確認(rèn)時(shí)間或提前。利潤(rùn)端，10 月大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加劑的采購(gòu)成本環(huán)比呈下降趨勢(shì)，公司毛利率有所提升，若原材料成本進(jìn)一步下降，成本壓力疏解有望提振利潤(rùn)，需密切跟蹤原材料價(jià)格變化。　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持東鵬飲料2022-2024 年EPS 分別為3.43/4.42/5.47元，對(duì)應(yīng)PE 分別為45x/35x/28x。能量飲料是軟飲料賽道中的景氣賽道，東鵬作為排名第二的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。維持“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；成本費(fèi)用波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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