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事件：10 月27日 公司發(fā)布2022年三季報，報告期內（2022年1-9月）公司實現營業(yè)收入90.56 億元，同比增加47.27%。歸母凈利潤16.58 億元，同比增加107.09%；扣非后歸母凈利潤為19.26 億元，同比增加148.03%；基本每股收益0.836 元。 其中Q3 公司實現營業(yè)收入28.07 億元，同比增加10.71%，環(huán)比下降17.0%；歸母凈利潤4.14 億元，同比增加22.23%，環(huán)比下降45.9%；扣非后歸母凈利潤為4.75 億元，同比增加44.0%，環(huán)比下降50.5%；經營活動產生的現金流量凈額12.82 億元，同比增加359.4%，環(huán)比增加30.1%；基本每股收益0.256 元。 點評： Q3 煤炭產銷量同比顯著提升，環(huán)比基本穩(wěn)定。公司2022 年Q3 煤炭產量303.5 萬噸，同比增加36.2 萬噸（13.5%），環(huán)比增加6.6 萬噸（2.2%），其中精煤產量114.5 萬噸，同比減少2.3 萬噸（-2.0%），環(huán)比增加4.6 萬噸（4.2%）；混煤產量171.6 萬噸，同比增加22.9 萬噸（15.4%），環(huán)比減少4.0 萬噸（-2.3%）。銷量方面，公司自產商品煤銷量297.9 萬噸，同比增加31.7 萬噸（11.9%），環(huán)比減少0.5 萬噸（-0.2%），其中自產精煤銷量109.2 萬噸，同比減少6.3 萬噸（-5.4%），環(huán)比增加2.8 萬噸（2.6%）；自產混煤銷量171.3 萬噸，同比增加22.4萬噸（15.0%），環(huán)比減少9.4 萬噸（-5.2%）。Q3 公司產銷基本穩(wěn)定，新投產礦井生產經營正常，公司商品煤產量同比顯著增長。 盈利受下游影響季度承壓，噸煤成本持續(xù)改善。Q3 季度公司自產商品煤平均售價830.9 元/噸，同比下降35.5 元/噸（-4.1%），環(huán)比下降196.5元/噸（-19.1%）；自產商品煤噸煤成本466.2 元/噸，同比下降65.9 元/噸（-12.4%），環(huán)比下降4.4 元/噸（-0.9%）；自產商品煤噸煤毛利364.8元/噸，同比增加30.5 元/噸（9.1%），環(huán)比下降192.1 元/噸（-34.5%）。 Q3 受到下游焦化、鋼鐵行業(yè)景氣度下行影響，公司煉焦精煤產品價格回落，Q3 毛利水平環(huán)比走弱。成本方面，隨著公司煤炭產能順利放量，公司自產商品煤噸煤成本同比下降顯著，環(huán)比穩(wěn)中有降。 礦井建設費用化處理影響當季盈利水平，看好四季度及明年焦煤行情與公司區(qū)域煤炭龍頭的盈利能力。由于馬依西一井（120 萬噸/年）和發(fā)耳二礦西井一期（90 萬噸/年）兩座礦井投產或接近投產，公司對兩座礦井的工程支出進行了費用化處理，Q1-Q3 季度，該部分費用對公司凈利潤影響為3.52 億元。隨著兩座礦井未來聯合試運轉結束正式投產運行，公司原煤產量有望繼續(xù)成長。公司Q3 季度經營活動現金流凈額12.82億元，環(huán)比Q2 增加30.1%，公司經營質量持續(xù)向好。行業(yè)方面，當前焦煤社會庫存處于歷史低位，隨著年底臨近，鋼鐵、焦化企業(yè)春節(jié)補庫需求逐步到來，四季度焦煤供需或將趨緊。隨著國內基建領域發(fā)力與房地產行業(yè)企穩(wěn)，焦煤價格或將持續(xù)走強。公司作為西南地區(qū)區(qū)域性煤炭 龍頭企業(yè)，焦煤產品具有資源量與品質方面雙重優(yōu)勢，我們看好公司四季度以及全年業(yè)績。 盈利預測及評級：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司未來持續(xù)成長潛力，考慮到公司子公司馬依公司、恒普公司礦井在建工程費用化支出對歸母凈利潤的影響，我們預計2022-2024 年歸母凈利潤20.80/30.90/32.57億元，EPS 分別為0.97/1.44/1.52 元/股；當前股價對應PE 分別為7.50/5.05/4.79 倍（7.27 元/股，2022 年10 月27 日收盤價）；我們看好公司的區(qū)域性煤炭龍頭地位帶來的收益空間和確定性，以及公司未來內生外延的成長能力，維持公司“買入”評級。 風險因素：宏觀經濟增長長期嚴重失速；在產或在建項目產能釋放不及預期；安全生產事故風險；安全監(jiān)管趨嚴限制煤礦生產等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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