當(dāng)前全球金融市場(chǎng)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)，分別是美國高通脹風(fēng)險(xiǎn)，歐洲能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)與亞洲貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息與美元迭創(chuàng)新高的沖擊下，亞洲新興市場(chǎng)國家外匯儲(chǔ)備悄然“吃緊”。

(相關(guān)資料圖)

渣打銀行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，除中國之外的亞洲新興市場(chǎng)國家的一項(xiàng)關(guān)鍵外匯儲(chǔ)備指標(biāo)（一個(gè)國家可以用外匯儲(chǔ)備為進(jìn)口提供資金的月數(shù)）降至7個(gè)月，創(chuàng)下2008年次貸危機(jī)以來的最低值。

但在今年初，這個(gè)數(shù)值仍達(dá)到10個(gè)月，2020年8月則曾創(chuàng)下16個(gè)月的最高值。

在多位華爾街基金經(jīng)理看來，今年以來除中國之外的亞洲新興市場(chǎng)國家外匯儲(chǔ)備快速減少，主要是受到多方面因素影響，一是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息導(dǎo)致亞洲貨幣利差優(yōu)勢(shì)大幅收窄，導(dǎo)致大量資本從亞洲回流美國；二是為了遏制美元大幅上漲所造成的本國貨幣劇烈貶值壓力，泰國、印度、馬來西亞等亞洲新興市場(chǎng)國家每月都在消耗外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市“穩(wěn)定本國貨幣匯率”；三是美元指數(shù)大漲導(dǎo)致亞洲新興市場(chǎng)國家外匯儲(chǔ)備里的非美資產(chǎn)折算成美元后金額大降，拖累外匯儲(chǔ)備估值下降。

東方證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，尤其在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息情況下，2年期美債收益率已逼近3%，令大量套利資金從亞洲回流美債市場(chǎng)博取短期穩(wěn)健高回報(bào)，加速了亞洲新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備縮水速度。

渣打銀行駐新加坡的外匯研究主管Divya Devesh認(rèn)為，隨著亞洲新興市場(chǎng)國家外匯儲(chǔ)備持續(xù)縮水，未來這些國家央行為穩(wěn)定本國貨幣匯率所進(jìn)行的外匯干預(yù)可能更加有限。

邵宇向記者表示，在外匯儲(chǔ)備吃緊且加息力度不如美聯(lián)儲(chǔ)的情況下，目前亞洲很多國家的確挺難再通過匯市干預(yù)穩(wěn)定本國貨幣匯率。

“一個(gè)相對(duì)可行的辦法是階段性資本管制，即不允許短期套利資本出境?！彼赋觯硪粋€(gè)辦法就是亞洲新興市場(chǎng)國家默許本國貨幣大幅下跌至底部區(qū)間，但可能會(huì)造成更嚴(yán)峻的金融市場(chǎng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)與資本流出壓力。

記者獲悉，越來越多亞洲國家已經(jīng)采取口頭警告方式“嚇退”投機(jī)沽空資本。比如日本央行高層近期多次口頭警告“對(duì)日元突然波動(dòng)感到擔(dān)憂”，印度央行行長則指出他們每天都在監(jiān)控外匯市場(chǎng)，韓國央行也表示將積極采取措施穩(wěn)定韓元匯率。

“但是，全球投機(jī)沽空資本已經(jīng)意識(shí)到亞洲國家外匯儲(chǔ)備縮水所帶來的干預(yù)匯市能力減弱，更有底氣借助美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息推高美元指數(shù)，達(dá)到沽空亞洲貨幣獲利的目的?！币晃煌鈪R經(jīng)紀(jì)商向記者指出。

東吳證券首席策略官陳李向記者表示，當(dāng)前全球金融市場(chǎng)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)，分別是美國高通脹風(fēng)險(xiǎn)，歐洲能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)與亞洲貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。

“目前，亞洲主流貨幣日元、韓幣兌美元匯率均出現(xiàn)大幅貶值，不知道東南亞貨幣能扛多久?！彼f。

亞洲國家外匯儲(chǔ)備招架不住

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來印度、泰國、韓國、印尼與馬來西亞的外匯儲(chǔ)備規(guī)模分別減少約810億美元、320億美元、270億美元、130億美元與90億美元。

瑞穗銀行經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略主管Vishnu Varathan表示，就亞洲國家外匯儲(chǔ)備縮水速度而言，目前泰國、菲律賓、印度、印尼都令人感到擔(dān)憂。

值得注意的是，泰國、馬來西亞與印度分別是年內(nèi)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市力度最大的國家之一。

記者多方了解到，多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為亞洲國家外匯儲(chǔ)備之所以出現(xiàn)快速縮水，一個(gè)重要原因是他們每月都動(dòng)用數(shù)十億美元干預(yù)匯市穩(wěn)定本國貨幣匯率。畢竟，在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，眾多亞洲新興經(jīng)濟(jì)國家央行一直都在積累大量外匯儲(chǔ)備，用于保護(hù)本國貨幣匯率免遭美元大幅升值的沖擊。

但是，在今年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息與美元迭創(chuàng)新高的雙重施壓下，亞洲國家的外匯儲(chǔ)備有點(diǎn)“招架不住”。

韓國央行此前表示，盡管8月外匯儲(chǔ)備經(jīng)營收益和金融機(jī)構(gòu)外匯預(yù)收款增加，但由于當(dāng)月美元升值2.3%令其他貨幣資產(chǎn)折算成美元后的金額減少，導(dǎo)致當(dāng)月外匯儲(chǔ)備仍然縮水21.8億美元。

在上述外匯經(jīng)紀(jì)商看來，隨著亞洲國家外匯儲(chǔ)備持續(xù)縮水，越來越多投資機(jī)構(gòu)都意識(shí)到亞洲國家穩(wěn)匯率的能力悄然下降，尤其是天然氣等大宗商品價(jià)格持續(xù)飆漲令部分亞洲國家連續(xù)出現(xiàn)外貿(mào)赤字，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步消耗以填補(bǔ)外貿(mào)收支缺口。

“這導(dǎo)致近期越來越多全球投機(jī)資本紛紛重返外匯市場(chǎng)無差別地沽空亞洲貨幣。因?yàn)樗麄兒V定在9月美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美元指數(shù)迭創(chuàng)新高的情況下，亞洲國家更難持續(xù)動(dòng)用外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定本國貨幣匯率?！彼硎?，甚至部分海外投機(jī)資本認(rèn)為歐美國家經(jīng)濟(jì)衰退或令亞洲國家啟動(dòng)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值以爭(zhēng)奪存量外貿(mào)市場(chǎng)，令他們的沽空亞洲貨幣策略獲取更高回報(bào)。

東吳證券首席策略官陳李指出，盡管亞洲貨幣匯率貶值幅度各有不同，但出口數(shù)據(jù)基本一致。除了個(gè)別產(chǎn)品，亞洲地區(qū)出口屬于產(chǎn)業(yè)鏈合作而不是競(jìng)爭(zhēng)，決定了亞洲貨幣匯率之間沒有特別強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

Divya Devesh認(rèn)為，若亞洲國家出口面臨壓力，這些國家央行匯率干預(yù)策略可能會(huì)發(fā)生變化——從拋售美元轉(zhuǎn)向買入美元，因?yàn)樗鼈兊呢泿耪咧攸c(diǎn)可能從遏制輸入性通脹，轉(zhuǎn)向努力提高本國商品出口競(jìng)爭(zhēng)力。

“可以預(yù)見的是，隨著亞洲國家外匯儲(chǔ)備吃緊，投機(jī)資本對(duì)亞洲貨幣的沽空力度仍可能進(jìn)一步加大?！鼻笆鐾鈪R經(jīng)紀(jì)商向記者指出。

穩(wěn)匯率的新挑戰(zhàn)

值得注意的是，在外匯儲(chǔ)備吃緊與加息力度不如美聯(lián)儲(chǔ)的情況下，越來越多亞洲國家央行只能通過口頭警告“嚇退”投機(jī)沽空資本。

近期，日本、韓國與印度央行高層先后向市場(chǎng)傳遞明確信號(hào)——它們不會(huì)對(duì)本國貨幣持續(xù)貶值“坐視不管”。

“但是，所謂的口頭警告收效甚微?！鄙鲜鐾鈪R經(jīng)紀(jì)商表示。截至9月14日19時(shí)，在美元指數(shù)持續(xù)上漲的情況下，日元兌美元匯率一度跌至143.28，離過去20年以來最低值144.99僅有一步之遙；韓元兌美元匯率則一度創(chuàng)下過去20年以來的最低點(diǎn)1395.7。

邵宇向記者指出，在美元持續(xù)迭創(chuàng)新高的情況下，亞洲國家光靠口頭警告“穩(wěn)匯率”是不夠的。因?yàn)槭袌?chǎng)已注意到外匯儲(chǔ)備縮水正令不少亞洲國家缺乏足夠強(qiáng)大的干預(yù)匯市能力。

“在這種情況下，部分亞洲國家只能再度使用階段性資本管制舉措，遏制資本持續(xù)流出令本國貨幣匯率跌勢(shì)擴(kuò)大。”他認(rèn)為。

9月14日，市場(chǎng)突然傳聞在日元兌美元跌破144整數(shù)關(guān)口后，日本央行開啟了匯率審查，即要求日本商業(yè)銀行向央行提供外匯交易的細(xì)節(jié)資料。此舉被市場(chǎng)視為日本央行可能直接入市干預(yù)拉漲日元的“前兆”。

但是，這未必會(huì)嚇退投機(jī)沽空資本。

一位近期參與沽空亞洲貨幣的華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，即使亞洲國家采取新的資本管制或直接入市干預(yù)措施，也未必能改變亞洲貨幣兌美元持續(xù)下跌的趨勢(shì)。究其原因，一是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令美元保持強(qiáng)勢(shì)上漲，對(duì)亞洲貨幣構(gòu)成更大的下跌壓力，二是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大令亞洲出口景氣度下降，不利于亞洲出口型貨幣匯率穩(wěn)定，三是亞洲國家加息力度不如美聯(lián)儲(chǔ)，令亞洲貨幣的利差優(yōu)勢(shì)持續(xù)被壓縮，迫使越來越多套利資本開始從亞洲回流美國。

他表示，目前參與沽空亞洲貨幣的對(duì)沖基金正密切關(guān)注資本重返新興市場(chǎng)的具體動(dòng)向——在8月270億美元全球資本重返新興市場(chǎng)前，新興市場(chǎng)已遭遇連續(xù)5個(gè)月的資本流出，恰恰在這段時(shí)間，很多亞洲國家的外匯儲(chǔ)備縮水速度特別快，吸引不少資本大膽沽空亞洲貨幣套利。

邵宇向記者指出，考慮到強(qiáng)勢(shì)美元可能貫穿整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，對(duì)亞洲國家而言，如何穩(wěn)定本國貨幣匯率穩(wěn)定仍是艱巨且中長期的挑戰(zhàn)。

（作者：陳植 編輯：林虹）

關(guān)鍵詞： 外匯儲(chǔ)備