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文/樂居財經(jīng)楊凱越

營收、凈利潤雙增，公牛集團(tuán)（603195.SH）上半年看似維持平穩(wěn)增勢，但其增幅卻“縮水”明顯。

今年上半年，營收、凈利增速雙雙大幅下滑，尤其是凈利潤增幅減少超9成。

凈利潤增幅下滑的背后，是公牛集團(tuán)在今年上半年毛利率降至自其上市以來的最低值，僅為35.93%，相比2019年同期下降近5個百分點。同期，其ROE數(shù)值也下滑至2019年同期的半數(shù)之下。

凈利潤增幅和凈資產(chǎn)收益率均下滑，2022年上半年，公牛集團(tuán)的現(xiàn)金短債比表現(xiàn)緊張。其流動負(fù)債合計已達(dá)44億元，而同期，其貨幣資金余額為45.5億元，另有7021.9萬元的貨幣資金屬于“無法隨時支取的保證金”而受限。

營收、凈利增速雙降

2022年上半年，公牛營收68.38億元，同比增長17.5%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.08億元，同比增長6.08%。

看似營收、凈利潤雙增，但與公牛集團(tuán)往期業(yè)績相比，這個增速已經(jīng)是“大打折扣”了。2021年上半年，其營收同比增長41.65%，凈利潤同比增長76.85%，2022年中期營收、凈利增速雙雙大幅下滑，尤其是凈利潤增速，增幅“縮水”超9成。

實際上，公牛集團(tuán)的凈利潤增速放緩，自2021年就已出現(xiàn)苗頭。樂居財經(jīng)《家居k線》獲悉，其2021年一季報、中報、三季報、年報凈利潤同比增速分別為256.17%、76.85%、37.98%、20.18%。進(jìn)入2022年后，其一季報和中報凈利潤增速進(jìn)一步放緩至5.68%和6.08%。

凈利潤增速下滑，與公牛集團(tuán)2022年上半年毛利率表現(xiàn)關(guān)系密切。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公牛毛利率為35.93%。對比其往期數(shù)據(jù)，2019年-2022年上半年毛利率分別為40.29%、37.64%、37.48%和35.93%，自2020年起同比下滑6.57%、0.43%、4.13%，連續(xù)3年下滑，2022年上半年毛利率降至自其上市以來的最低值。

此外，公牛集團(tuán)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）也出現(xiàn)同比下滑8.64%至13.43%。2019年-2022年其中報披露，其ROE分別為28.2%、9.46%、14.7%和13.43%，2022年上半年已降至2019年同期的半數(shù)之下。

短期借款暴增113%

除上述外，半年報中，公牛集團(tuán)的多個財務(wù)數(shù)據(jù)也引人關(guān)注。

上半年公牛集團(tuán)營收同比增長17.5%，但其營業(yè)成本卻從2021年上半年的36.38億元增長至2022年上半年的43.81億元，同比增長20.41%，增幅超過營收增幅。

具體來看，其銷售費用同比大幅提升45.68%至3.42億元，其中市場推廣費從去年同期的0.75億元增加至1.32億元；廣告費從49.6萬元提升到172萬元。另外，報告期內(nèi)，公牛集團(tuán)還向北海君智管理咨詢有限公司支付了1875萬元的戰(zhàn)略咨詢費。公牛集團(tuán)在其年中報中坦言，銷售費用的增加主要因戰(zhàn)略咨詢投入、業(yè)務(wù)推廣投入的增加所致。

此外，公牛集團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)金流也出現(xiàn)明顯下降，同比下滑28.07%，自15.92億元下降至11.45億元。同期，其短期借款卻比上年末暴增113.3%，自5億元猛增至10.67億元，對此，公牛集團(tuán)表示，主因向銀行的借款增加所致。

截至2022年6月30日，公牛集團(tuán)的流動負(fù)債合計已達(dá)44億元，而同期，其貨幣資金余額為45.5億元，兩個數(shù)值已較為接近。此外，公牛集團(tuán)另有7021.9萬元的貨幣資金屬于“無法隨時支取的保證金”而受限。綜合之下，公牛集團(tuán)的現(xiàn)金短債比較為緊張。

地產(chǎn)“暗雷”難排

在公牛集團(tuán)上半年68.38億元的營收中，電連接業(yè)務(wù)(主要為插座)收入33.56億元，同比增長12.30%；智能電工照明業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入32.63億元，同比增長23.62%；數(shù)碼配件業(yè)務(wù)收入2.02億，同比上漲16.10%。營收仍高度依賴電連接和電工照明兩大業(yè)務(wù)為主。

而這兩大業(yè)務(wù)則與房地產(chǎn)、裝修兩大行業(yè)聯(lián)系密切。公牛集團(tuán)表示，報告期內(nèi)聚焦性開拓地產(chǎn)精裝房業(yè)務(wù)，2022年與泰康、保利、中建等優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司繼續(xù)穩(wěn)固合作。此外，在B端渠道與圣都、業(yè)之峰、貝殼、方林等全國知名頭部裝企合作。

但樂居財經(jīng)《家居k線》從其年報中獲悉，公牛集團(tuán)的其他應(yīng)收款中存在尚未到期地產(chǎn)企業(yè)借款，后期不排除該應(yīng)收款無法收回的可能性。

此外，在公牛集團(tuán)的半年報中還披露了尚有融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司高達(dá)1.1億元的拆借款，帳齡“1-2年”。

在此情況下，公牛集團(tuán)也在財報中表示：新渠道開拓存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。其補充道，大力開拓以裝企為核心的B端業(yè)務(wù)渠道，但該渠道與現(xiàn)有優(yōu)勢渠道的重合度相對較低，不排除未來存在開拓不達(dá)預(yù)期的可能性。

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