【資料圖】

作者 | 王彥青 中信建投(601066)期貨研究發(fā)展部

本報(bào)告完成時(shí)間 | 2022年6月12日

宏觀面，美國(guó)通脹再創(chuàng)新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力不減，歐央行亦將開(kāi)啟加息，國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)方面，國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)緊張局面稍有緩解，現(xiàn)貨升水下調(diào)，原料鎳礦及鎳鐵價(jià)格均有所回落；不銹鋼市場(chǎng)依然偏弱，下游需求尚未明顯體現(xiàn)，不過(guò)需求預(yù)期略有轉(zhuǎn)好，期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)收斂。

總的來(lái)說(shuō)，海外宏觀壓力不減，給鎳價(jià)以壓力，終端需求出現(xiàn)一定支撐因素，不銹鋼下跌趨勢(shì)逐漸反轉(zhuǎn)。滬鎳2207參考區(qū)間200000-220000元/噸。SS2207參考區(qū)間18200-19000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉(cāng)做空，不銹鋼暫觀望，也可考慮多不銹鋼空鎳的套利策略

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢(shì)、海外經(jīng)濟(jì)刺激政策、新能源需求不及預(yù)期、不銹鋼產(chǎn)能利用變動(dòng)

一

行情回顧

本周鎳價(jià)波動(dòng)仍然較為劇烈，不過(guò)在基本面總體疲軟之下，鎳價(jià)呈沖高回落之勢(shì)。不銹鋼表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀，期貨端小幅上行，不過(guò)現(xiàn)貨供需改善幅度有限，市場(chǎng)對(duì)于后市預(yù)期向好，使期貨端價(jià)格受到支撐。

二

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、美國(guó)通脹再創(chuàng)新高，歐央行即將開(kāi)啟加息

美國(guó)5月CPI環(huán)比和同比均超預(yù)期增長(zhǎng)，同比增速8.6%，繼3月之后又創(chuàng)四十年來(lái)增速新高。5月CPI環(huán)比增長(zhǎng)1.0%，其中能源價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，食品價(jià)格上漲1.2%。高企的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者和公眾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂。

美國(guó)6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值從58.4大跌至50.2，創(chuàng)紀(jì)錄新低；現(xiàn)況指標(biāo)從63.3跌至創(chuàng)紀(jì)錄新低的55.4，預(yù)期指標(biāo)從55.2大幅下降至46.8。消費(fèi)者通脹預(yù)期再次飆升，未來(lái)一年通脹預(yù)期飆升至5.4%，再創(chuàng)逾4年來(lái)新高。

截至6月4日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)相比上周增加2.7萬(wàn)人至22.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)中值的21萬(wàn)人、以及前值20萬(wàn)人。據(jù)悉，該統(tǒng)計(jì)時(shí)間段包括了美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日假期，且季節(jié)性調(diào)整通常會(huì)導(dǎo)致數(shù)字走高。

歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，歐洲央行上調(diào)了通脹預(yù)期，并承諾在7月份加息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)在9月的會(huì)議上進(jìn)一步加息。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德隨后表示，9月的加息幅度將取決于通脹前景的變化。

1·2、國(guó)內(nèi)：金融數(shù)據(jù)回暖，通脹保持溫和

央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬(wàn)億元，同比多增3920億元，遠(yuǎn)高于4月的6454億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為2.79萬(wàn)億元，比上年同期多8399億元；5月M2同比增長(zhǎng)11.1%，增速創(chuàng)今年以來(lái)新高，分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)CPI同比上漲2.1%，漲幅與上月相同，環(huán)比則由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值16.04萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.3%。其中，出口8.94萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.4%；進(jìn)口7.1萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4.7%；貿(mào)易順差1.84萬(wàn)億元，擴(kuò)大47.6%。

2022年1-5月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成961.8萬(wàn)輛和955.5萬(wàn)輛，同比分別下降9.6%和12.2%。

2、基本面：供需整體趨弱

本周?chē)?guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存稍有回升，市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂有所緩解，鎳現(xiàn)貨升水幅度逐漸下降。SMM數(shù)據(jù)顯示，截止6月10日國(guó)內(nèi)純鎳社會(huì)庫(kù)存為7812噸，較上周增加999噸，主因近期進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口量有所增加。

從原料端看，菲律賓鎳礦出貨速度因運(yùn)力緊張受限，國(guó)內(nèi)鎳礦到貨較少，港口鎳礦庫(kù)存延續(xù)下行趨勢(shì)，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)供應(yīng)預(yù)期向好，鎳礦報(bào)價(jià)小幅下行。鎳鐵方面，不銹鋼采購(gòu)需求較弱，上下游博弈之下，鎳鐵價(jià)格持續(xù)回落，高鎳生鐵市場(chǎng)報(bào)價(jià)較上周下調(diào)17.5元/鎳至1515元/鎳，本周鎳鐵成交價(jià)在1500-1515元/鎳區(qū)間，鋼廠有一定剛需采購(gòu)，但整體終端需求疲軟繼續(xù)打壓鎳鐵價(jià)格。

不銹鋼方面，本周不銹鋼期貨價(jià)格小幅回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)承壓，呈現(xiàn)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，現(xiàn)實(shí)仍弱的狀態(tài)。在國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)之下，終端需求有一定轉(zhuǎn)暖，疊加鋼廠發(fā)貨減少，市場(chǎng)庫(kù)存有一定消化。目前鋼廠仍然面臨虧損壓力，不銹鋼供應(yīng)延續(xù)縮減態(tài)勢(shì)，不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)矛盾仍在于需求端，因此價(jià)格維持弱勢(shì)運(yùn)行。從庫(kù)存來(lái)看，本周顯現(xiàn)出一定積極信號(hào)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，6月9日全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫(kù)存總量90.52萬(wàn)噸，周環(huán)比上升0.53%，年同比上升16.40%。其中300系方面，不銹鋼庫(kù)存總量51.45萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.20%，年同比上升31.79%。

策略

宏觀面，美國(guó)通脹再創(chuàng)新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力不減，歐央行亦將開(kāi)啟加息，國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)方面，國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)緊張局面稍有緩解，現(xiàn)貨升水下調(diào)，原料鎳礦及鎳鐵價(jià)格均有所回落；不銹鋼市場(chǎng)依然偏弱，下游需求尚未明顯體現(xiàn)，不過(guò)需求預(yù)期略有轉(zhuǎn)好，期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)收斂。總的來(lái)說(shuō)，海外宏觀壓力不減，給鎳價(jià)以壓力，終端需求出現(xiàn)一定支撐因素，不銹鋼下跌趨勢(shì)逐漸反轉(zhuǎn)。滬鎳2207參考區(qū)間200000-220000元/噸。SS2207參考區(qū)間18200-19000元/噸。

操作上，滬鎳輕倉(cāng)做空，不銹鋼暫觀望，也可考慮多不銹鋼空鎳的套利策略。

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