2022-04-29東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對(duì)新宙邦(300037)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：電解液及氟化工業(yè)務(wù)環(huán)比向上，業(yè)績(jī)亮眼》，本報(bào)告對(duì)新宙邦給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為106.00元，當(dāng)前股價(jià)為66.86元，預(yù)期上漲幅度為58.54%。

新宙邦(300037)

投資要點(diǎn)

2022年Q1公司歸母凈利潤(rùn)5.12億元，同比增長(zhǎng)228.94%，環(huán)比增長(zhǎng)9.26%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.12億元，同比增加137.95%，環(huán)比增長(zhǎng)9.26%；歸母凈利潤(rùn)5.12億元，同比增長(zhǎng)228.94%，環(huán)比增長(zhǎng)16.63%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比增長(zhǎng)268.44%，環(huán)比增長(zhǎng)19.6%。盈利能力方面，Q1毛利率為33.75%，同比增長(zhǎng)2.41pct，環(huán)比-1.82pct；歸母凈利率18.86%，同比增長(zhǎng)5.22pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.19pct；Q1扣非凈利率18.55%，同比提升6.57pct，環(huán)比提升1.6pct。

Q1電解液業(yè)務(wù)量利齊升，一體化程度加深平滑周期性。我們預(yù)計(jì)公司2022年Q1電解液出貨2.3-2.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)15%，Q2出貨環(huán)比或進(jìn)一步增長(zhǎng)10-15%，2022年公司電解液出貨有望達(dá)14萬(wàn)噸，同比翻番。盈利方面，2022Q1單噸盈利我們預(yù)計(jì)近1.5萬(wàn)元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)10%，單噸盈利提升明顯，主要由于一體化程度加深，我們預(yù)計(jì)Q1電解液貢獻(xiàn)利潤(rùn)3.3-3.5億元，環(huán)增25%左右。趨勢(shì)上，由于3月電解液價(jià)格開(kāi)始回落，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)公司電解液?jiǎn)螄嵗麧?rùn)逐季環(huán)比小幅回落，保守預(yù)計(jì)，全年單噸利潤(rùn)0.8-0.9萬(wàn)/噸。

氟化工、電容器化工品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)2022Q1氟化工凈利潤(rùn)1.4億元左右，維持環(huán)比增10%，為公司重要利潤(rùn)來(lái)源，我們預(yù)計(jì)2022年氟化工營(yíng)收增速仍可維持30%+，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4億元+。電容器業(yè)務(wù)公司作為國(guó)內(nèi)龍頭，銷(xiāo)量穩(wěn)步提升，且產(chǎn)品毛利率近40%，盈利水平高，我們預(yù)計(jì)Q1貢獻(xiàn)約0.3億元利潤(rùn)，全年貢獻(xiàn)1.5-1.8億凈利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)Q1公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約0.05-0.1億元，2022年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.4億元左右，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

管理更加高效，期間費(fèi)用率同環(huán)比下降。2022Q1期間費(fèi)用合計(jì)2.89億元，同環(huán)比+54.4%/-15.26%，期間費(fèi)用率為10.64%，同環(huán)比-5.76/-3.08pct；銷(xiāo)售費(fèi)用0.31億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率1.13%，同環(huán)比-1.38/+0.01pct；管理費(fèi)用1.47億元，管理費(fèi)用率5.41%，同環(huán)比-1.91/-1.38pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.06億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.22%，同環(huán)比0.04/-0.06pct；研發(fā)費(fèi)用1.05億元，研發(fā)費(fèi)用率3.89%，同環(huán)比-2.5/-1.65pct。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到行業(yè)高景氣度持續(xù)，我們維持之前對(duì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)19.86/26.37/37.38億元的預(yù)測(cè)，同增52%/33%/42%，對(duì)應(yīng)PE為13/10/7x，給予2022年22xPE，目標(biāo)價(jià)106元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券(002736)薛聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.44%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.43。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為130.94。證券之星估值分析工具顯示，新宙邦（300037）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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