2022-04-24光大證券股份有限公司林小偉對諾唯贊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點(diǎn)評：常規(guī)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，新冠業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量》，本報告對諾唯贊給出增持評級，當(dāng)前股價為72.52元。

諾唯贊(688105)

事件：公司發(fā)布 2021 年年報和 2022 年一季報，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18.69 億元，同比增長 19.44%，歸母凈利潤 6.78 億元，同比下降 17.46%；扣非歸母凈利潤 6.44 億元，同比下降 20.90%。2022 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9.75 億元，同比增長 80.07%，歸母凈利潤 4.31 億元，同比增長 28.18%，扣非歸母凈利潤 4.13 億元，同比增長 25.79%。

點(diǎn)評：

分子科研試劑龍頭企業(yè)， 常規(guī)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁： 公司 2021 年業(yè)績增長穩(wěn)健， 在 20年高基數(shù)情況下， 營業(yè)收入同比增長 19.44%，主要是由于產(chǎn)品與服務(wù)銷售增加、相關(guān)下游細(xì)分領(lǐng)域的終端需求增長；歸母凈利潤同比下降 17.46%，主要是由于競爭加劇，新冠檢測相關(guān)原料與終端產(chǎn)品出廠價下調(diào)所致。 從具體業(yè)務(wù)來看，公司在常規(guī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收 7.19 億元，同比增長 91%，主要是由于疫情形勢較穩(wěn)，常規(guī)業(yè)務(wù)拓展恢復(fù)有力；新冠相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 11.49 億元，同比下降約3.25%，主要因?yàn)?2021 年度國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定且競爭加劇。

業(yè)務(wù)布局逐步完善，研發(fā)、銷售齊發(fā)力：公司圍繞生命科學(xué)、體外診斷、生物醫(yī)藥三大板塊逐步完善布局。在生命科學(xué)領(lǐng)域，公司已累計開發(fā)出超過 800 種生物試劑， 服務(wù)超過 2400 余家科研院所和企業(yè)；在體外診斷領(lǐng)域，公司已獲得 105項(xiàng)醫(yī)療器械注冊證及備案，十余個新冠檢測相關(guān)產(chǎn)品獲得約 120 個海外銷售準(zhǔn)入，覆蓋了 2200 多家終端客戶；在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，已建立了新藥/疫苗研發(fā)試劑、疫苗臨床 CRO 服務(wù)、疫苗原料三大產(chǎn)品線與服務(wù)，實(shí)現(xiàn)銷售收入 0.97 億元，同比增長 774%。 同時公司在研發(fā)和營銷端持續(xù)發(fā)力，研發(fā)投入同比增長超 83%，申請專利超 60 項(xiàng)， 有效推動公司多項(xiàng)產(chǎn)品開發(fā)和平臺建設(shè)； 21 年公司銷售人員同比增長近 87%，有效填補(bǔ)銷售網(wǎng)絡(luò)空白，提升客戶覆蓋度。

新冠相關(guān)業(yè)務(wù)迎來新機(jī)遇，抗原檢測、mRNA 疫苗領(lǐng)域貢獻(xiàn)增量：公司的新冠抗原檢測試劑盒在國內(nèi)首批獲批，獲批后公司快速反應(yīng)，積極擴(kuò)大產(chǎn)能，并于22 年一季度實(shí)現(xiàn)快速放量，加之常規(guī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定表現(xiàn)，22 年第一季度公司營收增長強(qiáng)勁，同比增長超 80%。此外，公司在 mRNA 疫苗領(lǐng)域布局核心原料及評價服務(wù)，隨著國產(chǎn)疫苗臨床試驗(yàn)的推進(jìn)，作為疫苗的上游企業(yè)， 公司也將迎來新冠相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的新機(jī)遇。

盈利預(yù)測、估值與評級：公司為分子科研試劑龍頭，常規(guī)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，22 年新冠抗原檢測和 mRNA 業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)增量，之后可能會存在市場競爭加劇風(fēng)險。我們調(diào)整公司 22-23 年 EPS 為 2.24/2.38 元(原預(yù)測為 2.11 /2.58 元，分別調(diào)整+6%/-8%)，并引入 24 年 EPS 為 2.74 元，同比增長 32.3%/5.9%/15.3%，現(xiàn)價對應(yīng) 22-24 年 PE 為 32/31/26 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險.

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為124.08。證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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