2022-04-24中銀國際證券股份有限公司李可倫,許怡然對新強聯(lián)進行研究并發(fā)布了研究報告《毛利率快速提升，一季度業(yè)績超預期》，本報告對新強聯(lián)給出增持評級，當前股價為101.11元。

新強聯(lián)(300850)

公司發(fā)布2021年年報與2022年一季報，盈利分別同比+21%/+34%。公司領銜風電軸承國產替代，出貨量持續(xù)提升，擬發(fā)行可轉債募資拓展至齒輪箱軸承領域；維持增持評級。

支撐評級的要點

2021年盈利同比增加21%：公司發(fā)布2021年年報，全年實現(xiàn)收入24.77億元，同比增長19.98%，實現(xiàn)歸母凈利5.14億元，同比增長21.09%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.84億元，同比增長28.27%。2021Q4公司實現(xiàn)收入5.77億元，同比下降23.42%，環(huán)比下降9.7%；扣非盈利1.08億元，同比下降12.74%，環(huán)比下降29.28%。公司年報業(yè)績符合預期。

2022Q1盈利同比增長34%：公司同時發(fā)布2022年一季報，實現(xiàn)收入6.44億元，同比增長14.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤9,770萬元，同比增長33.97%；扣非后盈利1.27億元，同比增長27.95%。公司一季度業(yè)績超市場預期。

出貨規(guī)模擴大，盈利能力提升：2021年公司軸承產品銷售19,474套，同比增長22.24%，產品平均結算單價11.61萬元，同比下降2.4%；毛利率同比提升0.37pcts至32.15%，2022Q1毛利率持續(xù)提升至34.42%，同比提升7.11pcts，環(huán)比提升5.45pcts。目前公司已經研制成功5.5MW和6.25MW等大兆瓦主軸，并開始為明陽智能(601615)批量供貨，產品結構有望進一步優(yōu)化。

擬發(fā)行可轉債募資，拓展齒輪箱軸承版圖：公司擬發(fā)行可轉債募集資金凈額不超過13.55億元，其中9.95億元用于投入齒輪箱軸承及精密零部件項目，項目達產后年產齒輪箱精密部件產品5.75萬個，對應2000套風電齒輪箱用量，其中有500套產能可匹配6-10MW的風電齒輪箱使用。項目預期自2024年開始產能爬坡，到2026年開始滿產，建成后可進一步豐富公司的產品類型，為公司打開更大市場空間。

估值

在當前股本下，結合公司年報與行業(yè)需求情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調整至3.87/5.36/6.98元（原2022-2023年預測為3.75/5.04元），對應市盈率26.1/18.9/14.5倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

新客戶拓展不達預期；原材料漲價超預期；價格競爭超預期；大型化降本不達預期；新品開發(fā)不達預期；風電需求不達預期；疫情影響超預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券譚倩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.02%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為163.51。證券之星估值分析工具顯示，新強聯(lián)（300850）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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